في عالم تكتنفه أزمات متعددة، قد ينظر المسؤولون إلى ما وراء التهديد الأكبر على الإطلاق الصين، وتركز الحديث بين محافظي البنوك المركزية في مؤتمر الاحتياطي الفيدرالي في “جاكسون هول” على التضخم وارتفاع أسعار الفائدة، ولم يكن هناك أي ذكر لذلك. قبل 10 أيام فقط، فعل بنك الصين الشعبي العكس تمامًا، حيث خفض بشكل غير متوقع سعر الفائدة الرئيسي.

تعاني الصين من ثلاث مشكلات مقلقة الديون والأمراض والجفاف، والتي تكمن وراء تباطؤ لا يدق أجراس الإنذار الكافية بين المستثمرين وصناع السياسات. لا تزال الصين مندمجة بشكل كبير في سلسلة التوريد العالمية وهي محرك محتمل للطلب العالمي كواحدة من أكبر الأسواق للسلع والخدمات الأجنبية.

لكن الأخبار الاقتصادية من الصين انتقلت من سيئ إلى أسوأ، وانكمش التصنيع في يوليو، وتباطأت مبيعات التجزئة، والإنتاج الصناعي والاستثمار، ووصلت بطالة الشباب إلى ما يقرب من 20٪، وكانت هناك تدفقات قياسية من الأسهم والسندات، وأكثر من 20٪ من الشركات يشعر العديد من المواطنين الأمريكيين بالتشاؤم بشأن توقعات أعمالهم لمدة خمس سنوات، أي أكثر من الضعف العام الماضي، وفقًا لمسح أجراه مجلس الأعمال الأمريكي الصيني. .

والتشاؤم له ما يبرره. المشكلة الأولى التي تضرب الصين – الديون – ليست ظاهرة جديدة، لكنها هذه المرة تتركز في قطاع العقارات، الذي يساهم بحوالي 20-30٪ من الناتج المحلي الإجمالي ويمثل 70٪ من ثروة الأسرة، و 60٪ من إيرادات الحكومة المحلية. و 40٪ من الإقراض المصرفي، حسب حسابات TS Lombard، انخفضت أسعار المساكن لمدة 11 شهرًا متتاليًا، وقاطع مشترو المنازل مدفوعات الرهن العقاري للعقارات على الخارطة، وتعثرت أكثر من 30 شركة عقارية في سداد الديون الدولية.

كانت استجابة السياسة تتمثل في خفض أسعار الفائدة والحافز المالي الذي يركز على تسهيل السيولة لمطوري العقارات وتعزيز تمويل البنية التحتية، وهو ما لن يؤدي إلى الحيلة، وتوسع المعروض النقدي، لكن الائتمان تباطأ بشكل حاد في يوليو، مما يشير إلى أن الصين عالق في فخ السيولة، والضغط عليه. يتعين على البنوك الإقراض في الوقت الذي انخفض فيه الطلب على القروض، من غير المرجح أن تعوض الإجراءات المالية لدعم الإنفاق على البنية التحتية الانخفاض في العقارات.

الميزانية العمومية للحكومة المركزية نظيفة نسبيًا حيث تبلغ نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي حوالي 20٪، ويمكن للحكومة أن تصر على أن تقرض المؤسسات المدعومة من الدولة مطوري العقارات ثم إنقاذهم، مما يقلل من مخاطر التخلف عن السداد المتتالي، ولكن هذا يؤجل الحساب فقط ويخلق نوعًا من الخطر الأخلاقي الذي يريد الرئيس شي جين بينغ تجنبه.

لذلك يجب على الصين أن تقود النمو من خلال الاستهلاك، وليس العقارات أو الاستثمار، وسيستغرق هذا وقتًا وسيتطلب تقليل المدخرات الوطنية من خلال إنشاء شبكة أمان اجتماعي مع دعم للرعاية الصحية والإسكان والتعليم والنقل.

في الوقت نفسه، تتشابك عوائق النمو في قطاع العقارات مع المشكلتين الأخيرتين المرض والجفاف، وتواصل الصين اتباع سياسة “صفر كوفيد” حتى مع انتشار الفيروس في جميع مقاطعات البر الرئيسي البالغ عددها 31 مقاطعة، و يلاحظ Morgan Stanley (NYSE) أن أكثر من 13٪ من الناتج المحلي الإجمالي يخضع حاليًا لشكل من أشكال الإغلاق، حيث تأثرت Shenzhen و Chengdu بالموجة الأخيرة، وقد أدى ذلك إلى إضعاف ثقة المستهلك والأعمال، والإنفاق والاقتراض، والتي لن يتم تعويضها عن طريق انخفاض طفيف في أسعار الفائدة.

لا يمكن تكميل الإنفاق على التطوير العقاري والبنية التحتية أو تعزيزه عند إغلاق المدن، كما أن الافتقار إلى مناعة القطيع بسبب اللقاحات الصينية الأقل فعالية ومعدلات التحصين المنخفضة نسبيًا بين كبار السن يعني انتقالًا أكثر صعوبة للعيش مع كوفيد.

علاوة على كل شيء، أدى الجفاف إلى وصول نهر اليانغتسي إلى أدنى مستوى له منذ أن بدأت السجلات في عام 1865، ويتطلب ما يقرب من 90 ٪ من إمدادات الكهرباء في الصين موارد مائية واسعة النطاق، وتسبب انقطاع التيار الكهربائي في إغلاق مؤقت للمصانع. كما أنه يعطل سلاسل التوريد المحلية والعالمية، ومع 6 من المناطق المتضررة من الجفاف تمثل ما يقرب من نصف إنتاج الصين العام الماضي، سيكون التأثير على الإمدادات الغذائية كبيرًا.

اعتمد التحفيز حتى الآن على توسيع الائتمان، مما يؤخر الإصلاح الحتمي ويجعله في نهاية المطاف أكثر إيلامًا، ومن المرجح أن تنتعش حالات الإصابة بفيروس كورونا هذا الشتاء، وقد يستمر الجفاف في التكرار في جميع أنحاء الاقتصاد حيث تصبح أحداث الطقس أكثر شيوعًا، جميع من هذه العوامل تشير إلى الاحتمال المقلق لمشكلة رابعة، وهي أن الصين تدفعنا جميعًا إلى انكماش عالمي جديد.

بقلم ميغان جرين، كاتبة الرأي الاقتصادي في صحيفة فاينانشيال تايمز.