عدم اليقين بشأن مسار التضخم يجعل من الصعب التنبؤ بالخطوات التالية بعد زيادة ربع نقطة مئوية محتملة هذا الأسبوع.
من السابق لأوانه التفكير في الخطوة التالية لرفع سعر الفائدة، على هامش اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي اليوم وغدًا الأربعاء، باعتبارها الأخيرة في مسيرة التضييق للبنك، وفقًا لتقرير صادر عن وول ستريت جورنال.
يشعر بعض صناع السياسة والاقتصاديين في الاحتياطي الفيدرالي بالقلق من أن الانخفاض في التضخم مؤقت وسوف يرتفع مرة أخرى. إنهم يرون تباطؤًا في التضخم طال انتظاره بعد الصدمات المرتبطة بالوباء التي أدت إلى ارتفاع الإيجارات وتلاشى أسعار النقل والسيارات. إنهم قلقون من احتمال استمرار ضغوط الأسعار الأساسية، مما يتطلب من بنك الاحتياطي الفيدرالي الاستمرار في رفع أسعار الفائدة وإبقائها أعلى لفترة أطول.
في غضون ذلك، يقول اقتصاديون آخرون إن هذه الافتراضات تتجاهل إشارات التباطؤ الاقتصادي الحالي الذي من شأنه أن يضعف تدريجيًا ضغوط الأسعار. كما يجادلون بأن التضخم سيتباطأ بدرجة كافية لدفع أسعار الفائدة “الحقيقية” أو المعدلة حسب التضخم إلى الارتفاع في الأشهر المقبلة. قد يوفر هذا مزيدًا من القيود النقدية حتى لو كان رفع سعر الفائدة هذا الأسبوع هو الأخير في دورة التضييق الحالية.
أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية ثابتًا في نطاق من 5٪ إلى 5.25٪، وهو أول توقف له بعد 10 زيادات متتالية منذ مارس 2022، عندما رفعه المسؤولون من قرب الصفر.
تؤدي زيادة أسعار الفائدة إلى إبطاء الاقتصاد من خلال الأسواق المالية عن طريق خفض أسعار الأصول ورفع تكلفة الاقتراض.
تباطأ التضخم الشهر الماضي إلى أبطأ وتيرة في عامين. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 3٪ في يونيو عن العام السابق، وهو أقل بحدة من الذروة الأخيرة البالغة 9.1٪ في يونيو 2022. وسجل مؤشر التضخم الأساسي، الذي لا يشمل أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، في يونيو أقل زيادة شهرية له منذ أكثر من عامين.
الاقتصاد المصري يخسر في معركة صندوق النقد الدولي
هل يعود التضخم إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي
وقالت كارين دينان، الخبيرة الاقتصادية بجامعة هارفارد “بينما يبدو أن الأمور تسير في الاتجاه الصحيح فيما يتعلق بالتضخم، فإننا لا نزال في بداية عملية طويلة”.
يشعر المعسكر الأول من الاقتصاديين بالقلق من قلة الركود والطلب المفرط في الاقتصاد ليكون واثقًا بشكل معقول من عودة التضخم إلى هدف التضخم الفيدرالي البالغ 2٪ في السنوات القادمة. إنهم لا يشاركون المستثمرين تفاؤلهم الأخير بأن التضخم يمكن أن يخف بشكل مستدام دون تباطؤ اقتصادي أوسع، على الرغم من أنهم يعترفون بأن البيانات القادمة يمكن أن تعزز الآمال بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يحقق ما يسمى هبوطًا ناعمًا، حيث تتراجع ضغوط الأسعار دون ركود الاقتصاد.
يشعر العديد من هؤلاء الاقتصاديين بالقلق من أن نمو الأجور قوي للغاية. وبدون ركود، فإنهم يرون سوق عمل ضيقة تدفع التضخم الأساسي إلى الارتفاع العام المقبل.
نظرًا لأنه من المرجح أن يظهر سوق العمل المحموم أولاً في الأجور، يرى الكثيرون أن مكاسب الأجور هي عامل رئيسي في زيادة التضخم الأساسي.
من المرجح أن يرى المسؤولون نموًا سنويًا للأجور بنسبة 3.5٪ بما يتوافق مع تضخم يتراوح بين 2٪ و 2.5٪، بافتراض أن الإنتاجية تنمو بنحو 1٪ إلى 1.5٪ سنويًا.
ارتفعت الأجور والرواتب بنسبة 5٪ في الفترة من يناير إلى مارس مقارنة بالعام السابق، وفقًا لمؤشر تكلفة التوظيف التابع لوزارة العمل. يراقب بنك الاحتياطي الفيدرالي المؤشر عن كثب لأنه المقياس الأكثر شمولاً لنمو الأجور. من المقرر إصدار رقم الربع الثاني في 28 يوليو.
السؤال الكبير هو ما إذا كان العمال في سوق العمل الضيق سيقبلون الحد الأدنى من مكاسب الأجور المعدلة حسب التضخم بعد عامين لم تواكب رواتبهم التضخم.
سوق العمل .. هل يتباطأ
بينما يعتقد المعسكر الثاني من الاقتصاديين أن هناك أدلة وافرة على ضعف سوق العمل، الأمر الذي يؤدي بدوره إلى تخفيف الضغط عن التضخم.
مقدار الوقت الذي يستغرقه العمال العاطلون عن العمل للعثور على عمل جديد آخذ في الازدياد. تباطأت الزيادات في ساعات العمل لموظفي القطاع الخاص إلى جانب تباطؤ عدد الوظائف الشاغرة. قال جوناثان بينجل، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في UBS “يشير هذا إلى أن سوق العمل يتباطأ بالفعل بشكل جدي”.
انخفض التوظيف الشهري في القطاع الخاص إلى متوسط 215000 وظيفة خلال النصف الأول من هذا العام، انخفاضًا من 317000 في النصف الثاني من عام 2022 و 436000 في النصف الأول من عام 2022. “كان هناك اختلال في سوق العمل أكثر مما كنا نتوقعه، واستغرق الأمر وقتًا أطول للتراجع عنه. قال بريان ساك، الاقتصادي والمدير التنفيذي السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، “لكننا نعمل على ذلك”.
وقال بينجل، إذا استمر سوق العمل في إضافة حوالي 200 ألف وظيفة شهريًا، في إشارة إلى مستوى أسعار الفائدة، “فإن ذلك يحفز بنك الاحتياطي الفيدرالي على إبقاء المعدلات مرتفعة لفترة أطول”. ولكن إذا استمر نمو الوظائف في التباطؤ في نفس الوقت الذي يؤدي فيه انخفاض التضخم إلى رفع أسعار الفائدة الحقيقية، “فسوف يواجهون مقايضة أكثر حدة بشأن مدى ضيقهم”.
زيادتان أخريان … يتغيران
في يونيو، توقع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أنهم سيحتاجون إلى رفع أسعار الفائدة مرتين إضافيتين بمقدار ربع نقطة عن المستويات الحالية، ارتفاعًا من أي زيادات إضافية متوقعة في مارس. كما توقعوا انخفاضًا آخر في التضخم هذا العام.
إن وجهة النظر التي مفادها أننا سنحتاج إلى زيادتين إضافيتين لأسعار الفائدة ترجع جزئيًا إلى إحباطهم من أن التضخم لم يخف بما فيه الكفاية. قال ساك “هذا يتغير الآن”.
يمكن للمسؤولين مناقشة ما إذا كانت هذه الخطوة الثانية ضرورية إذا استمر التضخم والنشاط الاقتصادي في التباطؤ. وقال دينان “الأخبار المشجعة بشأن التضخم تخلق مساحة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ليكون أكثر صبراً ويأخذ وقته”.