في 28 يوليو، سيصدر مكتب التحليل الاقتصادي الأمريكي (BEA) تقديراته المسبقة لنمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني. يبدو أن الإعلان يقول إن الواقع أكثر تعقيدًا.
يستند التنبؤ بالركود إلى افتراضين النمو في الربع الأول كان سلبيا، والركود يعرف بأنه ربعين متتاليين من النمو السلبي. نتيجة لذلك، إذا كان النمو المتوقع في الربع الثاني سلبيًا، فقد تتفاعل أسواق الأسهم والسندات من خلال الارتفاع في المدى القصير جدًا، وقد يؤدي الركود إلى الاعتقاد بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سيعدل ارتفاع سعر الفائدة الحاد.
لكن هناك 3 عيوب رئيسية في هذا المنطق. أولاً، من المرجح أن يكون النمو إيجابياً مثله مثل السلبية في الربع الثاني .. نعم، يقدر نموذج الناتج المحلي الإجمالي للاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا الآن النمو السنوي للربع الثاني بنسبة -1.5٪، بناءً على البيانات المتاحة اعتبارًا من 15 يوليو، ومع ذلك، فإن بعض الاقتصاديين – وأنا من ضمنهم – سأجادل بأن النمو ربما كان إيجابياً في الربع الثاني.
حتى لو كان تقدير BEA سالبًا، فإن هذا لا يعني بالضرورة أن الولايات المتحدة قد دخلت في حالة ركود، لأنه – وهذا هو العيب الثاني – لا يتم تعريف الركود في الولايات المتحدة على أنه ربعين متتاليين من النمو السلبي.
صحيح أن قاعدة الربعين تستخدم لتحديد ما إذا كانت معظم الاقتصادات المتقدمة – لا سيما في أوروبا – في حالة ركود، لكنها ليست المعيار الرئيسي في جميع البلدان. تم إصدار هذا الإعلان بناءً على مجموعة متنوعة من المؤشرات – وهو الدور الذي تعترف به BEA رسميًا. (من الجدير بالذكر أن المنظمات غير الربحية الخاصة، مثل المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية (NBER)، تنتج أيضًا مؤشرات اقتصادية مهمة أخرى، مثل مؤشر ثقة المستهلك ومؤشر مديري المشتريات).
يمكن القول إن نهج NPER ينتج تقييمات أكثر دقة من القاعدة المبسطة لربعين متتاليين، كما هو موضح، على سبيل المثال، من خلال ركود عام 2001، وهي دورة قد تفشل في اختبار الربعين، لأن نمو الناتج المحلي الإجمالي كان سالبًا في الأول. والربع الثالث من ذلك العام، لكنها كانت إيجابية في الربع الثاني. ولكن إذا نظر المرء إلى مجموعة متنوعة من المؤشرات – وخاصة التوظيف – فمن الواضح أنه كان هناك ركود بالفعل. المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية اعترف بذلك.
لا يزال من الطبيعي النظر إلى نمو الناتج باعتباره أهم مؤشر على الركود، ولكن حتى إذا عمل المرء وفقًا لقاعدة ربعين متتاليين، فهناك عيب ثالث في افتراض أن الولايات المتحدة ستدخل في حالة ركود في النصف الأول من عام 2022 خلافًا للاعتقاد السائد، فإن النمو في الربع الأول سلبي بالضرورة.
هناك طريقتان لقياس الإنتاج، والشيء الذي يحظى بكل الاهتمام في الولايات المتحدة هو الناتج المحلي الإجمالي، والذي يتم قياسه على جانب المنتج – أي إضافة القطاعات التي تُباع فيها السلع والخدمات. باستخدام هذا المقياس، كان نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي للولايات المتحدة سالبًا في الربع الأول، عند -1.6٪.
ولكن يمكن قياس النمو أيضًا من خلال الدخل المحلي الإجمالي، والذي يتم حسابه على جانب الدخل – أي بإضافة أنواع الدخل، مثل تعويضات الموظفين. من الناحية النظرية، يجب أن يكون المقياسان متساويين تمامًا، ولكن من الناحية العملية، هناك تناقض إحصائي – فقد ارتفع الدخل القومي الإجمالي بنسبة 1.8٪ في الربع الأول من عام 2022، وكان متوسط المقياسين – يُسمى أحيانًا إجمالي الناتج المحلي. الناتج المحلي الإجمالي – GDO »إيجابية أيضا.
هنا يأتي الجزء المهم. لطالما نظر الخبراء، بما في ذلك في الحكومة الأمريكية، إلى متوسط GDO على أنه مفيد في قياس الناتج الاقتصادي مثل الناتج المحلي الإجمالي، كما فعلت لجنة NBER، التي تأخذ GDO في الاعتبار في تحديد تواريخ نقطة. وردية ربع سنوية.
هذا له تأثيران على إصدار ONS القادم. الأول هو أنه حتى لو أظهر مكتب الإحصاء الوطني أن نمو الناتج المحلي الإجمالي كان سلبيا لربعين متتاليين، فمن غير المرجح أن تستنتج لجنة NBER أن الركود بدأ في الربع الأول من عام 2022، فسيكون هذا الاستنتاج أبعد ما يكون عن التوافق مع الناتج المحلي الإجمالي، نمو العمالة والمؤشرات الاقتصادية الأخرى من الربع الأول.
ثانيًا، ستتم ة أرقام الناتج المحلي الإجمالي قريبًا. هذا إجراء روتيني، وات جوهرية متوسط ة المطلق لربع معين – حتى مجرد الانتقال من الإصدار 3 إلى أحدث إصدار من BEA (بعد “التقييمات القياسية” في منتصف العام) – هو 1.2 نقطة مئوية، بالنسبة إلى العينة المنتهية في 2022. هذا هو السبب الرئيسي في انتظارنا لانعقاد اللجنة الوطنية للبحوث الاقتصادية (NBER) لفترة طويلة – 11 شهرًا في المتوسط - قبل الإعلان عن نقاط التحول.
عندما يقوم مكتب التحليل الاقتصادي الأمريكي بإجراء “ة معيارية” شاملة للدخل القومي وحسابات المنتجات – هذا العام، من المقرر إصدار النتائج في سبتمبر، بدلاً من يوليو، يمكنه ة نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول، وهو أمر كافٍ لتحويلها إلى إيجابية. تاريخياً، نقلت ات الناتج المحلي الإجمالي في اتجاه مؤشر التنمية البشرية وليس العكس. بهذا المعنى، قد يكون GDI مقياسًا أكثر موثوقية للناتج المحلي الإجمالي من الناتج المحلي الإجمالي.
استعد لعناوين الأخبار التي تدعي أن الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود، مع كل ردود فعل الجمهور والسوق على الإطلاق، لكن لا تتفاجأ إذا تم إخبارك بالعكس بعد شهرين.
المصدر بروجيكت سنديكيت