تقترب فئة السندات المحلية في الصين البالغة قيمتها 2 تريليون دولار من منعطف خطير، حيث يكافح المصدرون لإعادة تمويل الديون التي بدأ استحقاقها.
سجل صافي التمويل – أي قيمة إصدارات السندات الجديدة المقومة باليوان مطروحًا منه السندات القائمة – لآليات تمويل الحكومة المحلية في البلاد، أو (LGFVs)، رقمًا سالبًا خلال الربع الأخير من عام 2022 لأول مرة في 4 على الأقل سنة، وفقًا لبيانات وكالة التصنيف الائتماني. S&P Global Ratings “، وعلى الرغم من أن صافي التمويل قد تحول إلى رقم إيجابي في يناير الماضي، إلا أنه لا يزال منخفضًا بنسبة 83٪ مقارنة بالعام السابق عند 48.9 مليار (ما يعادل 7.1 مليار دولار).
تقصير
تضيف أزمة التمويل، التي تزامنت مع ارتفاع في إلغاء صفقات الديون، إلى علامات التوتر في جانب غير مؤكد من سوق الديون، والذي اعتبره المشككون الصينيون منذ فترة طويلة تهديدًا للاستقرار المالي، لكنه تجنب حتى الآن موجة ضخمة من التخلف عن السداد.
على الرغم من أن أكبر اقتصاد في آسيا خرج من قيود السياسة الصارمة لعدم انتشار COVID، أخفق 22 من مصدري LGFM في سداد الأوراق التجارية بحلول المواعيد النهائية لشهر يناير، بزيادة 5 جهات إصدار مقارنة بالشهر السابق، وفقًا لشركة Huaan Securities. ضمانات). كما خضعت سندات هذه الأذرع التمويلية للحكومات المحلية للتدقيق مرة أخرى بعد أن قامت شركة إنشاءات في مقاطعة قويتشو جنوب غرب البلاد بتمديد أجل استحقاق قروض بلغ مجموعها حوالي 15.6 مليار يوان بمقدار 20 عامًا. يمكن أن تنذر مثل هذه الخطوة بزيادة في العروض المماثلة وتشير إلى زيادة مخاطر إعادة الهيكلة لحاملي الائتمان الخاص من إصدارات LGFM في المقاطعات الهشة ماليًا، وفقًا لتقرير Fitch Ratings.
أوضحت لورا لي، محللة الائتمان في S&P Global Ratings “يجب أن يتوخى المستثمرون الحذر بشأن ديون القروض العقارية منخفضة الجودة في البلدان عالية المخاطر”. قد يؤدي ذلك إلى أزمات سداد ديون أخرى أو حتى تقصير في سداد السندات المخصصة لتمويل المشاريع العامة.
تمويل المشاريع العامة
نظرًا لتكليفها بتمويل المشاريع العامة مثل تشييد الطرق وإنشاء الجسور والأنفاق، فقد برزت أذرع التمويل المحلية هذه كواحدة من أضعف الحلقات في القطاع العام في الصين وهي مثقلة بالديون بعد أزمة العقارات الممتدة والإنفاق الهائل المتعلق باحتواء COVID- 19 وباء. على الرغم من أنها لم تتخلف حتى الآن عن أي سندات تمويل للأغراض العامة، إلا أن جفاف الإصدارات الجديدة يؤدي إلى تفاقم المخاوف من أن بعضها سيواجه صعوبات في سد العجز التمويلي على الرغم من السياسة النقدية التيسيرية.
أدى ارتفاع عائدات السندات وتزايد مخاوف المستثمرين إلى قيام الشركات، بما في ذلك العديد من المُصدرين في آلية تمويل الحكومة المحلية، بسحب عروض السندات المخططة التي تبلغ قيمتها حوالي 150 مليار يوان منذ بداية نوفمبر الماضي، وفقًا لبيانات جمعتها بلومبرج. في منتصف ديسمبر، وصلت علاوة المخاطر على سندات الشركات المحلية المصنفة AAA لمدة 3 سنوات إلى أعلى مستوى لها منذ عام 2022، ويرجع ذلك جزئيًا إلى ضغوط الاسترداد على صناديق إدارة الثروات. لكن علاوة المخاطرة انخفضت بمقدار 35 نقطة أساس منذ ذلك الحين.
اعتبارًا من نهاية ديسمبر، كان لدى آليات تمويل الحكومة المحلية ما يقرب من 13.5 تريليون يوان من السندات المحلية القائمة، وفقًا لبيانات S&P Global Ratings.
الرقابة الحكومية
في السنوات الأخيرة، سعى المنظمون إلى كبح توقعات المستثمرين بأن الحكومة ستتدخل لإنقاذ أذرع تمويل الديون للحكومات المحلية المضطربة. سارعت العديد من المحافظات لبذل جهود مضنية لتقليص ما يسمى بالديون المستترة المتراكمة لديها والمخصصة بشكل أساسي لقروض هذه الأسلحة، ووعدت بمواصلة العمل على خفض إجمالي الديون هذا العام، بحسب تقارير موازنتها الخاصة بالولاية. عام 2023.
كما كانت الرقابة التنظيمية على الديون المستترة من أولويات الحكومة المركزية. تعهد الرئيس الصيني شي جين بينغ، في خطابه في ديسمبر أمام مؤتمر العمل الاقتصادي المركزي، بتشديد الرقابة على الديون المستترة والمعلنة للحكومات المحلية.
شهدت عمليات تمويل العديد من آليات التمويل الحكومية المحلية منعطفاً نحو الأسوأ بعد مشاركتها في صفقات قطاع العقارات، حيث بدأت المدن والإدارات المحلية بالتدخل للعب دور البطل المنقذ لمساعدة شركات التطوير العقاري المتعثرة في البلاد. .
قطاع العقارات
كجزء من الجهود التي تدعمها الحكومة لإنهاء أزمة العقارات، شكلت آليات التمويل الحكومية المحلية أكثر من نصف الأراضي السكنية المباعة العام الماضي، حيث أنفقت 2.2 تريليون يوان، وفقًا لإحصاءات شركة Guangfa للأوراق المالية في وقت سابق من العام. الشهر الحالي. لكن على الرغم من عمليات الشراء هذه، انخفضت إيرادات الحكومة المحلية من مبيعات الأراضي بنسبة 23٪ إلى 6.69 تريليون يوان العام الماضي، وهي أقل إيرادات سنوية منذ عام 2022، وفقًا لبيانات رسمية.
بالإضافة إلى انخفاض الإيرادات من بيع الأراضي، فقد أثرت النفقات المتعلقة بمكافحة جائحة COVID-19 على قدرة السلطات الإقليمية على دعم آليات تمويل الحكومات المحلية، مما جعل الأخيرة ضعيفة.
أكد تيري تشانغ، كبير المديرين في CSPI Credit Ratings، أن الافتقار إلى حالات التخلف عن السداد قد خلق “اعتقادًا سائدًا” في سوق السندات المحلية بأن سندات LGFM كانت من نوع “مختلف”. لا يوجد ائتمان جيد مقارنة بالقروض المصرفية وغيرها من الأدوات المالية “غير التقليدية”. لكن هذا الرأي قد يكون مهتزًا في أحسن الأحوال.
وخلص تشانغ إلى أن “تصورًا كهذا قد يخضع لتأثير مسار الأحداث الائتمانية وآراء المنظمين”.
اقتصاد الشرق