إن الإشارة لمتابعة هدف أثناء التوجه بهدوء إلى وجهة مختلفة هي تكتيك سياسي قديم للغاية.

الآن، قد يضطر إلى التفكير في مثل هذه المناورة الصعبة مثل عام 2023 ولكن هذا ليس لأنه النهج الأمثل ولكنه بعيد كل البعد عن ذلك.

بدلاً من ذلك، قد يرى الاحتياطي الفيدرالي أنه أفضل من الخيارات الرئيسية الأخرى الآن بعد أن تخلف كثيرًا عن الركب ومن المرجح أن يثبت التضخم أنه أكثر ثباتًا مما يتوقعه الكثيرون حاليًا، بما في ذلك البنك المركزي.

منذ عام 2012، التزم الاحتياطي الفيدرالي علنًا وصراحة بهدف تضخم بنسبة 2٪. نشأ هدف 2٪ في نيوزيلندا في عام 1990 وانتشر تدريجياً في العديد من البلدان المتقدمة الأخرى. لقد اعتبر أن الهدف مرتفع بما يكفي للسماح بالتعديلات اللازمة لإعادة تخصيص الموارد المرغوبة للاقتصاد – مع تجنب الوقوع في فخ الحد الأدنى للصفر الذي كان يعتقد أنه لم يعد من الممكن خفض أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد. واعتبرت النسبة منخفضة بما يكفي لتثبيت التوقعات التضخمية.

لفترة من الوقت الآن، كان التضخم يتفوق بشكل كبير على هدف الاحتياطي الفيدرالي. في حين انخفض مؤشر سعر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي، وهو مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، في الأشهر الأخيرة، فقد ظل ثلاثة أضعاف المستوى المستهدف.

من دواعي القلق أيضا تحول عملية التضخم. لم تعد أسعار الطاقة والغذاء تهيمن عليها، بل إن دوافع التضخم تأتي بشكل متزايد من قطاع الخدمات. ضمن هذا القطاع، أظهرت أحدث بيانات الوظائف الأمريكية الشهرية ارتفاع الأجور بنسبة 0.6٪ في نوفمبر، أي ضعف التوقعات المتوقّعة مع ارتفاع متوسط ​​الحركة لثلاثة أشهر بشكل مطرد إلى 6٪.

رافق هذا النمو الهائل في الأجور مكاسب وظيفية شهرية قوية، وظلت الوظائف الشاغرة مرتفعة باستمرار، متجاوزة عدد العاطلين عن العمل بعامل 1.7 وسط تراجع المشاركة في القوى العاملة. إلى جانب انخفاض تضخم أسعار المدخلات بشكل أبطأ من توقعات الإجماع، هناك سبب يدعو الخدمات وحدها للقلق من أن التضخم قد يستمر في تجاوز توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي المعدلة باستمرار.

هناك أمور أخرى أيضًا، بما في ذلك إعادة ضبط سلاسل التوريد العالمية، والطبيعة المتغيرة للعولمة وتحول الطاقة.

بطبيعة الحال، لا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي يلعب دورًا في اللحاق بالركب لترويض ارتفاع الأسعار بعد التوصيف الخاطئ الكلي الذي طال أمده للتضخم في العام الماضي على أنه “مؤقت” وخطواته الخجولة في البداية لسحب التحفيز النقدي.

بدلاً من الانخفاض إلى 2-3٪ بحلول نهاية العام المقبل، من المرجح أن يثبت التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي في الولايات المتحدة أنه ثابت إلى حد ما عند حوالي 4٪ أو أكثر. هذا ما يحدث عندما يُسمح بمرور لحظة تضخم في النظام الاقتصادي.

يواجه أقوى بنك مركزي في العالم الآن خيارين غير سارين في العام المقبل سحق النمو والوظائف للوصول إلى هدف 2 في المائة أو تجاوز هدف تضخم أعلى والمخاطرة بجولة جديدة من التوقعات التضخمية غير المستقرة.

بطبيعة الحال، فإن ملاءمة هدف التضخم 2٪ بحد ذاته يمثل مشكلة، وليس من الواضح على الإطلاق ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيختاره إذا بدأ اليوم مرة أخرى.

من المرجح أن يكون الهدف النهائي بنسبة 3-4 ٪ أكثر احتمالا، بالنظر إلى السيولة من جانب العرض، وتحول الطاقة، وإعادة تخصيص الموارد المطلوبة، وبالطبع التجربة مع النتيجة النهائية الصفرية في 2010.

بالنظر إلى كل هذا، قد يكون من المغري لبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يستمر في الإشارة إلى هدف تضخم بنسبة 2٪، ولكن من الناحية العملية، ينتهي بهم الأمر بمتابعة هدف أعلى على أمل أن يتقبله الجمهور بمرور الوقت على أنه هدف أفضل ومستقر بالفعل. .

هذا، بالطبع، بعيد كل البعد عن النهج الأمثل، ويصعب المضي فيه ويتضمن قضايا أخلاقية حساسة قد تثير المزيد من الأسئلة حول مساءلة الاحتياطي الفيدرالي ومصداقيته واستقلاليته. ومع ذلك، نظرًا لمدى عدم اليقين الاقتصادي والهشاشة المالية، فقد ينتهي الأمر بالاحتياطي الفيدرالي إلى التفكير في أن هذا النهج بعيدًا عن السياسة المثالية قد يكون أفضل مسار للعمل.

أخبرني صديق جيد ذات مرة أن مجموعة أولية من القرارات السيئة غالبًا ما تجعل من الصعب جدًا العودة بسرعة إلى المكان المثالي، على الرغم من النوايا الحسنة والجهود المبذولة للقيام بذلك.

هذا، لسوء الحظ، هو الفخ الذي وقع فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس فقط بسبب أخطاء سياسته في 2022-2022 ولكن أيضًا بسبب اعتماده المفرط على سياسات غير تقليدية في العقد السابق لذلك.

لسوء الحظ بالنسبة لنا جميعًا، لن يصبح الطريق من هنا أسهل كثيرًا في أي وقت قريب، على الرغم من انخفاض التضخم.

بقلم محمد العريان، المستشار الاقتصادي لمجموعة أليانز، ورئيس كوينز كوليدج، جامعة كامبريدج.

المصدر Financial Times.