سائح بعد سائح ومستثمر بعد مستثمر يثبت أن اليابان مثيرة للغاية، والين يتراجع، والتسوق مذهل، وسوق الأسهم يرتفع، والسوشي رخيص.
من المحتمل أيضًا أنها المكان الوحيد في العالم، في الوقت الحالي، حيث يمكنك شراء شركة ناجحة عالميًا بقيمة 20 مليار دولار مقابل لا شيء.
في حين أن هذا السعر المنخفض افتراضيًا يبدو رائعًا، إلا أنه يمكن أن يفسد عنصرًا مهمًا من الفرح.
مثل جميع عمليات الاحتيال الجيدة، يتطلب هذا الاستحواذ المجاني الافتراضي البالغ 20 مليار دولار “حتى الآن” الإعداد.
بادئ ذي بدء، لكي تكون المشتري المحظوظ، يجب أن تكون Toyota Motor Corp (TYO) أكبر صانع سيارات عالميًا، والأكبر في اليابان ويلخص حقيقة أنه في حين أن إصلاح الحوكمة على قدم وساق، فإنه بالتأكيد لا يحدث في كل مكان.
ثانيًا، يجب أن تكون في سوق مالي تحمل على مدى عقود ظاهرة إشكالية بديهية تتمثل في “الحيازة المتقاطعة” للمساهمين بين الشركات المدرجة.
كانت هذه المخاطر، التي كانت رمزًا تقليديًا للصداقة التجارية بين الشركات، بمثابة حواجز ضد المساهمين الحازمين وسمحت للإدارة الضعيفة بالاعتماد على الرضا غير المستحق.
صحيح أن الشبكات كانت تتفكك في السنوات الأخيرة تحت ضغط الحكومة والمساهمين، ولكن لا تزال هناك بعض الحالات الشاذة الملحوظة.
في الأسبوعين الماضيين، شارك جمهور كبير من مديري الصناديق الزائرين الذين اجتمعوا في طوكيو في تجربة فكرية.
لنأخذ على سبيل المثال شركة Toyota Industries Corp (TYO )، أكبر شركة مصنعة للرافعات الشوكية في العالم ولاعب عالمي رئيسي في آلات النسيج. وهي أيضًا، من خلال سحر الحيازات المتقاطعة، أكبر مالك فردي خاص لأسهم Toyota Motor.
تبلغ قيمة حصة شركة Toyota Industries البالغة 7.31٪ في الشركة الأم – التي ضاعفت سعر سهمها تقريبًا خلال العقد الماضي – 16.4 مليار دولار، أو حوالي 85٪ من إجمالي القيمة السوقية لشركة Toyota Industries.
لكن مهلا، ماذا عن الحيازات المشتركة، حيث تمتلك Toyota Motor، بالاتفاق مع الشركات التابعة المملوكة بالكامل لها، ما يقرب من ثلث جميع الأسهم المجانية في Toyota Industries. هنا الساحة جاهزة لصفقة العمر “الافتراضية”.
من الناحية النظرية، يمكن لشركة Toyota Motor تقديم عرض أسهم لثلثي Toyota Industries التي لا تمتلكها بالفعل بعلاوة كبيرة تبلغ 30٪ أعلى من سعر السوق الحالي.
حتى الحكومة اليابانية، التي كانت في مهمة غير مثمرة إلى حد ما حتى الآن لإثارة الاندماج الصناعي، حاولت تشجيع هذا النوع من الاستحواذ على الأسهم من خلال تغطيتها بحماية ضريبية على أرباح رأس المال.
إذا نجح المسعى الافتراضي، فلن يكون لشركة Toyota Motor شرف امتلاك شركة Toyota Industries فحسب، بل ستحصل أيضًا على 16.4 مليار دولار من أسهم Toyota التي تحتفظ بها من خلال عملية الاستحواذ الجديدة واستخدامها لدفع ثمن الاتفاقية أيضًا.
هذا الاستحواذ – إضافة بعض الرسوم الاستشارية أو طرحها – لا يكلف شركة Toyota Motor شيئًا على الإطلاق.
كان توقيت هذه التجربة الفكرية مهمًا، حيث تضمن الحضور العديد من مديري الصناديق الذين قدموا إلى اليابان لأول مرة منذ عام 2022.
ظهرت أيضًا بعض روايات “الشراء في اليابان” الجديدة في هذه الأثناء، بقيادة عودة التضخم بعد غياب طويل.
ومع جعل الجغرافيا السياسية الصين أقل قابلية للاستثمار بالنسبة لبعض الصناديق، كان من السهل تقديم السوق اليابانية على أنها أكثر استعدادًا لمصالح الاستثمار العالمية مما كانت عليه منذ وقت طويل جدًا.
قيل للزوار أنه “حتى مع وصول السوق إلى أعلى مستوى له في 33 عامًا، هناك متسع كبير لارتفاع أكبر”.
العديد من الشركات اليابانية مربحة للغاية ومستقرة ومقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية.
تحث بورصة طوكيو الشركات على أن تكون أكثر تشجيعًا للمساهمين، ويحصل النشطاء على ضربات كبيرة، وما إلى ذلك.
في حين أن كل هذا قد يكون صحيحًا – وحتى قادرًا على الحفاظ على التعافي لأشهر قادمة – لا يزال هناك عاملان مهمان للغاية مفقودان. الأول هو أنه على الرغم من أن بداية التضخم يجب، من الناحية النظرية، أن تشجع الأسر اليابانية على نقل أصولها من النقد إلى الأسهم، إلا أنها لم تبدأ بعد.
العامل الثاني المفقود هو فهم واضح لسبب عدم تسعير السوق اليابانية، “حيث تكثر فرص الاندماج والاستحواذ النظرية” كسوق ينعكس فيه تغيير محتمل في سيطرة الشركات على أسعار الأسهم.
لا يتم تداول أسهم Toyota Industries كما لو أن Toyota Motor تستعد للاستفادة من الفرصة، لأن لا أحد يعتقد حقًا أنها ستفعل ذلك، ولا تظهر الشركات حرصًا على الانخراط في الاندماج المحلي سواء كمشترين أو بائعين، مما يؤدي إلى إفساد هزار.
لا تزال أسواق الأسهم قادرة على الارتفاع دون أن تكون ساحات محمومة لعمليات الاستحواذ، ولكنها تتطلب على الأقل إدراك أنها يمكن أن تكون عندما تظهر صفقات جيدة بشكل واضح.
بقلم ليو لويس، كاتب رأي في الفاينانشيال تايمز
المصدر الفاينانشيال تايمز، المملكة المتحدة