بعد يومين من رفع سعر الفائدة الأخير، التقى محافظو مجلس الاحتياطي الفيدرالي السبعة مع بعض رجال الأعمال، خاصة وأن الشكوك قد تتسلل مرة أخرى بينما كان المحافظون يراقبون الأسواق خلال الأسبوعين الماضيين.
من المعروف أن الاحتياطي الفيدرالي يهدف إلى كبح جماح التضخم الذي اقترب من أعلى مستوياته في أربعة عقود عند 8٪، لكن إدراكه أنه لا يزال بعيدًا عن هذا الهدف وأن التشديد النقدي سيستمر … وبالتالي يخلق حالة من الفوضى .
تراجعت الأسهم الأمريكية بشكل حاد على مدى ثلاثة أرباع متتالية مؤخرًا، وأسعار السندات في انخفاض، مما يعكس الاضطرابات في أسواق الائتمان.
كما أن رفع أسعار الفائدة الأمريكية يتسبب في ارتفاع قيمة الدولار، مما يزيد من الضغط التضخمي في أماكن أخرى، ويدفع البنوك المركزية الأخرى إلى اتباع نهج بنك الاحتياطي الفيدرالي، بغض النظر عن حالة اقتصاداتها.
في 30 سبتمبر، دعا نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي لايل برينارد زملائه المحافظين إلى المضي قدمًا “بشكل متعمد”، وهي كلمة تحذير في حجة بنك الاحتياطي الفيدرالي، وقال أيضًا إن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيأخذ نفوذه الدولي في الاعتبار.
ذكرت مجلة “The Economist” البريطانية أن هذا كان اعترافًا بمخاطر النهج الحالي، ولم يكن مؤشرًا على أن الاحتياطي الفيدرالي كان على وشك تغيير مساره، لكن الاحتياطي الفيدرالي ببساطة لا يمكنه تجاهل قوة الاقتصاد المحلي.
حتى مع الاضطراب المالي، يعاني الاقتصاد الأمريكي من ضغوط شديدة، على سبيل المثال في سوق العمل هناك وظيفتان متاحتان لكل شخص عاطل عن العمل.
وتستمر الأجور، التي ارتفعت بنحو 7٪ عن العام السابق، في الارتفاع بأسرع وتيرة لها منذ أوائل الثمانينيات، وفقًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا.
على الرغم من انخفاض أسعار المنازل الشهرية في أغسطس، قفزت مبيعات المنازل الجديدة، مما أدى إلى إرباك التوقعات، ووصلت أرباح الشركات إلى أعلى مستوياتها منذ عقود كحصة من الناتج المحلي الإجمالي.
على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة، تستمر ثقة المستهلك في الارتفاع.
يشكل هذا تحديًا خطيرًا للاحتياطي الفيدرالي، فكلما كان الاقتصاد أكثر مرونة، كلما كان من الصعب عليه الضغط على التضخم، وبالتالي تظهر زيادات أكبر في أسعار الفائدة، مما يزيد من خطر حدوث خطأ نقدي وركود في نهاية المطاف.
هناك دائمًا فجوة بين التحولات في السياسة النقدية وتأثيرها على النشاط الحقيقي، حيث ستؤثر الزيادات الأخيرة في أسعار الفائدة حتمًا على الاقتصاد الأمريكي خلال العام المقبل.
يفسر العامل الأكثر وضوحًا أيضًا التضخم في الولايات المتحدة، حيث كانت الحكومة أكثر عدوانية من غيرها في تحفيز الاقتصاد أثناء الوباء، وبالتالي فإن متوسط عجز الميزانية – الفرق بين الإنفاق الحكومي والإيرادات، باستثناء مدفوعات الفائدة – كان 10.5٪ في عام 2022 و 2022، أكثر من ثلاثة أضعاف مستوى ما قبل الجائحة وأعلى من جميع البلدان الغنية الأخرى.
انتهى هذا التحفيز رسميًا منذ بعض الوقت. كانت آخر حزمة مالية كبيرة قصيرة الأجل هي خطة الإنقاذ التي وضعها الرئيس جو بايدن في الولايات المتحدة في مارس من العام الماضي، لكن التحفيز لا يزال يشق طريقه عبر النظام في الواقع.
والأهم من ذلك هو كيف يستمر التحفيز في تضخيم الميزانيات العمومية للأفراد والشركات ؛ حيث تعيش العائلات على حوالي تريليوني مدخرات فائضة، لذلك بدأ هذا المخزون المؤقت في التهام الآن، وأصبحت معدلات الادخار منخفضة هذا العام.
ومع ذلك، مع الاحتياطيات، كان المستهلكون قادرين على الإنفاق بمعدل لائق حتى مع تآكل دخلهم بسبب التضخم.
كانت قصة مماثلة للشركات. كان لديهم سيولة متاحة بنحو 2.8 تريليون دولار في بداية الربع الثالث، بانخفاض عن بداية العام ولكن حوالي الربع أكثر مما كان عليه قبل الوباء، كما استفادوا من الطلب القوي على نقل تكاليف المدخلات المتضخمة إلى العملاء وحمايتها. هوامشهم.
بلغت أرباح الشركات بعد الضرائب 12٪ من الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني، وهي أعلى نسبة منذ الأربعينيات على الأقل.
وتجدر الإشارة إلى أن الشركات تتطلع إلى توظيف العمال، وليس فصلهم، طالما أنهم يحققون أرباحًا.
لم تواجه الولايات المتحدة أي عائق أمام النمو كما حدث في أوروبا. بسبب ارتفاع تكاليف الطاقة في أعقاب الغزو الروسي لأوكرانيا، فقد استفادت، حيث وصلت صادرات النفط الخام والمنتجات البترولية إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق.
وساهمت الطفرة في عائدات تصدير النفط في تقليص العجز التجاري للولايات المتحدة، وهو ما قد يتماشى مع أرقام النمو للفترة المتبقية من هذا العام.
كان المستهلكون الأمريكيون أقل حماسًا بشأن ارتفاع الأسعار في المضخة، وإذا قارنوا أنفسهم بأقرانهم الأوروبيين، فقد يكونون أكثر تفاؤلاً.
تاريخياً، كانت الأسعار في أوروبا أعلى منها في الولايات المتحدة، لكن يُقدر أنها أعلى بخمس مرات هذه الأيام.
عاجلاً أم آجلاً، سيؤدي استمرار ارتفاع أسعار الفائدة إلى الضغط على الاقتصاد الأمريكي، وهو هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد كل شيء، مع العلم أن القطاعات الأكثر حساسية لأسعار الفائدة تتضرر بالفعل.
بلغت نسبة الرهون العقارية ذات السعر الثابت لمدة 30 عامًا 7٪، وهي أعلى نسبة منذ أكثر من عقد، ويشير الارتفاع الحاد في أرصدة بطاقات الائتمان إلى أن مدخرات الأسر بدأت في النفاد، كما أن ارتفاع أسعار الفائدة سيجعل الديون أكثر صعوبة، و أرباح الشركات في طريقها للانخفاض وهو أحد أسباب التراجع الأخير في سوق الأسهم.
ومع ذلك، فإن العودة البطيئة والثابتة للحياة الطبيعية بعد الوباء تعمل كحاجز ضد هذه المخاطر، على سبيل المثال، سوق العقارات ؛ لا يزال مخزون المنازل المتاحة للبيع منخفضًا جدًا وفقًا للمعايير التاريخية، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن المعروض من مواد البناء، تمامًا مثل السلع الأخرى، قد تم تقييده بشدة خلال السنوات القليلة الماضية.
من المتوقع أن تؤدي القفزة في معدلات الرهن العقاري عادة إلى تباطؤ حاد في نشاط البناء، ولكن هذه المرة يواصل عمال البناء البناء، في محاولة للعمل من خلال تراكم المنازل غير المكتملة.
وفي الوقت نفسه، ارتفع استهلاك البضائع خلال الوباء حيث يشتري الناس أرائك جديدة وأجهزة تلفزيون أكبر ودراجات لمنازلهم، ويعودون الآن إلى الرحلات البحرية والحفلات الموسيقية. هذا التحول مهم لسوق العمل ؛ لأن الخدمات تميل إلى أن تكون كثيفة العمالة.
حتى لو كان المستهلكون ينفقون أقل بشكل عام، فإنهم ينفقون أكثر على أنواع الأشياء التي تتطلب الكثير من العمال، مما يعزز التوظيف.
من ناحية أخرى، يجب الترحيب بهذه المرونة، وهذا يعني أن الركود، إذا حدث، سيكون على الأرجح معتدلاً، لكن الاحتياطي الفيدرالي مصمم على خفض التضخم ويركز على نمو الأجور كبديل لضغوط الأسعار الأساسية، لذلك استمرار التشديد في سوق العمل يدفع البنك المركزي نحو تشديد أكبر كلما طال تشديد السياسة النقدية.