على مدى الأسابيع الثلاثة الماضية، قدمت المملكة المتحدة للعالم “دروسًا يمكن تعلمها” وفقًا لبنك إنجلترا أكثر من أي سوق آخر منذ الدروس المستفادة من الولايات المتحدة في عام 2008.
سيتم التأكيد على كتب كاملة حول المشاهد المذهلة في أسواق السندات البريطانية منذ الإعلان عن الميزانية “المصغرة” في 23 سبتمبر، مع فصول بعنوان “صانعو السياسات الحكومية لا تفعل هذا أو هذا.”
أحد الدروس الرئيسية التي يجب على المستثمرين ملاحظتها هو أن البنوك المركزية تعني ذلك حقًا هذه المرة. إنهم لا يهتمون بحجم الأموال التي يخسرونها، حتى لو انخفضت الأسهم العالمية بنسبة 26 ٪ هذا العام على الرصيد المعتاد لارتفاع عوائد السندات.
لا تستطيع البنوك المركزية ببساطة أن تخرج عن مسار رفع أسعار الفائدة باستمرار لسحق التضخم الذي فشلوا في رؤيته في البداية، ثم أقسموا أنه مجرد تضخم مؤقت، وهم ليسوا في حالة مزاجية لفعل أي شيء يعزز المخاطر الأخلاقية أو تضخم المخاطرة. بعيدًا عن المستويات المستهدفة. .
لتلخيص ما حدث للمملكة المتحدة لأي شخص محظوظ بما يكفي لتفويته كانت الأسواق تبدو قاتمة على مستوى العالم حيث ثبت أن التضخم راسخ وأن معظم البنوك المركزية الكبرى تصطدم بالمكابح النقدية.
في 23 أيلول (سبتمبر)، تدخل كواسي كوارتينغ – الذي كان المستشار عندما بدأت في كتابة هذا العمود قبل إقالته – بالإعلان عن ميزانية “مصغرة” تضمنت أكبر تخفيضات ضريبية غير ممولة منذ 50 عامًا وزيادة كبيرة في الاقتراض، على افتراضات النمو التي لم تكن خاضعة للتدقيق الخارجي المستقل. تراجعت أسواق السندات الحكومية في المملكة المتحدة، وانخفضت الأسعار بسرعة، وكانت الجوانب الفنية لاستراتيجيات التحوط تعني أن بعض صناديق المعاشات التقاعدية كان عليها أن تبيع المزيد، وأوقف بنك إنجلترا هذه الدورة من خلال عرض شراء السندات الحكومية منها، مدعومة لاحقًا بمزيد من الإجراءات. لتعزيز السيولة، قم بشراء السندات المرتبطة بالتضخم لفترة تنتهي يوم الجمعة.
كل هذا قد وفر بالفعل مزيدًا من الإثارة للمحاربين القدامى في سوق السندات الحكومية البريطانية أكثر من أي وقت مضى. لكن صدمة جديدة جاءت في وقت متأخر من يوم الثلاثاء هذا الأسبوع، عندما قال أندرو بيلي محافظ بنك إنجلترا إنه جاد بشأن إنهاء هذا الدعم حقًا يوم الجمعة. لا توجد ملحقات دعم.
نزل هذا كالصاعقة، وكان الإجماع أن الكارثة تنتظرنا. في الواقع، اتضح أنها كانت ضربة كبيرة. فجأة، ازداد الطلب على تسهيلات شراء السندات من قبل البنك المركزي.
أدرك المشاركون في السوق أنهم لا يستطيعون الانتظار وكانوا يأملون في أن يشتري بنك إنجلترا السندات منهم بسعر أفضل، وكان عليهم إتمام هذه الصفقات، وهذا ليس حقًا شكلاً من أشكال الدعم النقدي المستتر.
على عكس التوقعات، كان البنك المركزي قادرًا على السيطرة على السوق ووضع حد لما بدا أنه ارتفاع غير منظم في العوائد، وأي شكل من أشكال الدعم الدائم لاستقرار السوق من المرجح أن يكون ضيق النطاق.
“لم يكن يريد ذلك [بنك إنجلترا] ليصدق أي شخص أنهم قد نالوا الخلاص “. ويضيف أن “الحاجز الذي يمنع البنوك المركزية من الابتعاد عن التشديد مرتفع للغاية” في ضوء التضخم الحاد.
يجد بعض مديري الصناديق أنه من الأسهل التكيف مع هذا الواقع الجديد أكثر من غيرهم، وكاثي وود من شركة آرك انفستمنت مانجمنت، المتعه لأسهم النمو وبطلة الابتكار – في المعسكر الأخير، ربما ليس من المستغرب لشخص ما لديه صندوق تداول رئيسي في البورصة انخفض بنسبة 63 في المائة. ٪ هذه السنة.
لقد كتبت هذا الأسبوع رسالة مفتوحة إلى مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي “بدافع القلق [أنه] إنه يرتكب خطأ في السياسة من شأنه أن يتسبب في الانكماش “.
كان وود غاضبًا من رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأخير لسعر الفائدة بمقدار 0.75 نقطة مئوية، متسائلاً كيف كان هناك حقًا “إجماع” على رفعه
بعد ثلاثة أيام من رسالتها، تم الإبلاغ عن معدل التضخم السنوي في الولايات المتحدة بنسبة 8.2٪، وهو أقل قليلاً من قراءة الشهر السابق البالغة 8.3٪. من المعقول أن نتساءل لماذا لم تُظهر الزيادات الحادة في أسعار الفائدة حتى الآن نجاحًا ملموسًا في خفض التضخم. لكن يجب أن تكون الإجابة “نعم، حقًا”.
قال مجلس الاحتياطي الفيدرالي في آخر دقائق له “سيكون من المهم معايرة وتيرة المزيد من تشديد السياسة من أجل التخفيف من مخاطر الآثار السلبية الكبيرة على التوقعات الاقتصادية”.
لكن هذا لا يشير إلى أنه يفكر في مسار أكثر تساهلاً بعض الشيء. غالبًا ما تكون الأخبار السيئة للاقتصادات والحياة الحقيقية أخبارًا جيدة للأسواق، لأنها تشير إلى أن البنوك المركزية قد تكون أكثر سخاءً مع النظام المالي. لكن من الواضح بشكل متزايد أننا سنحتاج إلى صدمة رهيبة حقًا لتحقيق ذلك الآن.