كنت أنا وزملائي نقول منذ سنوات أن محافظ الاستثمار التقليدية باهظة الثمن وبالتالي تواجه عوائد منخفضة محتملة على المدى الطويل. في الواقع، يبدو أن العوائد المتوقعة لمثل هذه المحافظ التي تضع 60٪ من الأموال في الأسهم و 40٪ في السندات تحوم حول أدنى عائد على الإطلاق. .
ومع ذلك، فإن توقعاتنا لم تنته إلا مؤخرًا، وبصراحة، كنا نفضل ألا يحدث ذلك أبدًا لأننا نود أن ترتفع الأسواق أيضًا، لكن هذا ليس مفاجئًا، حيث أن التوقعات طويلة الأجل ليست مجرد قصيرة. – توقيت السوق.
كافحت الأسهم والسندات ومجموعة من فئات الأصول الأخرى هذا العام وسط التضخم المستمر، واستجابات البنك المركزي المتشددة، والاضطرابات الجيوسياسية ومخاوف الركود.
لقد جاء الكثير من هذا من انعكاس أسعار الفائدة الحقيقية المنخفضة والتي تبدو دائمًا منخفضة والتي أبقت الأسواق مرتفعة، والجانب المشرق، كما قد يأمل البعض، هو أنه بعد كل ما رأيناه هذا العام، قد تكون الأسواق في النهاية رخيصة.
لسوء الحظ، الأسواق ليست رخيصة، وصحيح أنها ليست باهظة الثمن كما كانت في بداية العام، لكن بضعة أشهر من التراجع بعد عقد أو أكثر من التقدير هو انخفاض صغير في دلو كبير بشكل رهيب، وما زلنا نعيش وجهاً لوجه في عالم من العوائد المنخفضة المتوقعة على المدى الطويل لمعظم الاستثمارات التقليدية.
ما هو الحل من المحتمل أن يكون هناك شيء يعرفه المستثمرون بالفعل ولكن ربما تخلوا عنه خلال سوق صاعدة طويلة بشكل استثنائي التنويع. ولكن عندما يتعلق الأمر بالتنويع، يجب أن نكون حذرين، فقط لأن شيئًا ما يبدو مختلفًا لا يعني أنه متنوع، ولأن شيئًا ما يسمى “بديل”. هذا لا يعني أنه ليس نفس الشيء في الأساس. “الاستثمار المباشر لا يزال مشابهًا للاستثمار في الأسهم، على سبيل المثال”.
يمكن تصنيف قطاع الاستثمار البديل، على الرغم من أنه يضم مجموعة متنوعة، على أنه أولاً استراتيجيات حيث يعتمد معظم العائد على التعرض لعوامل السوق مثل الاستثمار المباشر والائتمان الخاص، وثانيًا الاستراتيجيات التي غالبًا ما تكون فيها العائدات غير مرتبطة بالأداء العام أسواق رأس المال مثل بعض صناديق التحوط الكلية استراتيجيات الأسهم المحايدة وأسواق العقود الآجلة المُدارة.
النوع الأول، الاستثمار الخاص، شهد نمواً هائلاً خلال العقد الماضي وهو أمر غير مفاجئ بالنظر إلى أن هذه الاستراتيجيات، إلى حد كبير، قد ولّدت عوائد قوية للغاية … ولكن لماذا لا شك أن العديد من هؤلاء المديرين يتمتعون بالمهارات، ولكن البيئة القوية تاريخياً للأسهم والسندات ساعدت أيضًا نظرًا لأن أي استراتيجية ذات عوائد مرتبطة اقتصاديًا بالأسواق تعمل بشكل جيد عندما تعمل الأسواق بشكل جيد، خاصة إذا كانت الرهانات ممولة بالديون.
لقد كان هذا الحد من المخاطر ناجحًا للغاية في جذب المستثمرين لدرجة أنه ربما يكون قد حول علاوة عدم سيولة الأصول النموذجية (زيادة العائد لامتلاك الأصول غير السائلة) إلى رياح معاكسة. ومع ذلك، لا يمكن الاختباء من بيئة عوائد منخفضة طويلة الأجل للمخزونات إلى الأبد.
وبالمقارنة، فإن النوع الثاني من الاستثمار البديل لم يكن له نفس الرياح الخلفية، إن وجد، فقد أدى عقد تالٍ قوي للأسهم والسندات إلى تقليل تعرضهم لأنواع متنوعة من الاستثمار حقًا بسبب العوائد النسبية المخيبة للآمال (مقارنة غير عادلة، ولكن هذا ليس كذلك). لا يعني أنها لا تحدث. “… يبدو أننا نتعلم بشكل جماعي هذه الدروس ونتخلص منها بطريقة دورية مؤلمة.
الآن، بالعودة إلى اليوم، لا تزال الأسواق تقدم أقل بكثير من المعتاد، النوع الأول من البدائل في نفس المركب، وبصراحة، من المرجح أن يكون أداء العديد من الاستراتيجيات التي سجلت عوائد أعلى من المتوسط خلال العقد الماضي أقل من العقد المقبل.
توفر البيئة الحالية الكثير من الأسباب قصيرة وطويلة الأجل للتنويع، وعندما يبحث المستثمرون عن بدائل، تأكد فقط من أنها، في الواقع، بديل.
بقلم كليفورد أسنس، المؤسس والرئيس التنفيذي للاستثمار، AQR Capital Management