في مارس 2022، عندما كان الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لا يزال يشتري 120 مليار دولار من الأوراق المالية شهريًا، رفع محافظو البنوك المركزية في البرازيل سعر الفائدة القياسي بمقدار 0.75 نقطة مئوية بسبب مخاوف من أن يؤدي ارتفاع أسعار السلع الأساسية العالمية إلى التضخم.
استغرق الأمر عامًا آخر قبل أن يدرك البنك المركزي الأمريكي أن ضغوط الأسعار ستثبت أنها بعيدة عن أن تكون عابرة، مما أدى في النهاية إلى رفع هدف الأموال الفيدرالية من الصفر تقريبًا، وبحلول ذلك الوقت، زادت البرازيل تكاليف الاقتراض إلى 11.75٪.
لقد أثبت الوقت أن الأوصياء النقديين في البرازيل على حق، ومع ذلك، فإن تأخير بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في إبقاء التضخم تحت السيطرة من غير المرجح أن يترك البلد الواقع في أمريكا الجنوبية – أو، في الواقع، في أي مكان – دون أن يصاب بأذى.
الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، الذي عرض الأربعاء الماضي زيادة بمقدار 75 نقطة أساس على التوالي، يلعب دور اللحاق بالركب، وبينما قد يكون هذا هو أفضل مسار للاقتصاد الأمريكي، فإن عدوانه هو الذي أطلق ما أطلقه موريس أوبستفيلد، من معهد بيترسون للاقتصاد، ودعا السياسات الدولية، “شحاذ الجار”، يتم تصدير عواقب أخطاء بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل فعال من الولايات المتحدة، مما يثقل كاهل شركاء أمريكا التجاريين.
غذت أسعار الفائدة المرتفعة في الولايات المتحدة التضخم وفاقمته في أماكن أخرى من خلال رفع تكلفة السلع التي غالبا ما يتم تسعيرها بالدولار.
بلغت “حرب العملة العكسية” ذروتها الآن حيث تخلت السلطات النقدية في جميع أنحاء العالم الآن عن زياداتها الربعية القياسية لصالح 50 و 75 و – في حالة السويد وكندا – 100 نقطة أساس – تحركات تهدف إلى تقليل العملات مقابل الدولار.
في حين أن أسعار الفائدة المرتفعة ضرورية لتهدئة التضخم، فقد أصبحت عدوانية للغاية، وحذر البنك الدولي الأسبوع الماضي من المخاطرة بدفع الاقتصاد العالمي إلى ركود مدمر قد يعرض أفقر دول العالم لخطر الانهيار.
وصف البنك الدولي الوضع الآن بأنه أقرب إلى أوائل الثمانينيات، عندما أدى ارتفاع أسعار الفائدة العالمية وتراجع التجارة العالمية إلى أزمة ديون في أمريكا اللاتينية وموجة من التخلف عن السداد في أفريقيا جنوب الصحراء الكبرى.
تبدو هذه المقارنة صحيحة. منذ الأزمة المالية العالمية لعام 2008، استخدم الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنوك المركزية الأخرى في الأسواق الرئيسية موجة بعد موجة من التحفيز، مما ترك أسعار الفائدة العالمية عند مستويات منخفضة للغاية لسنوات متتالية، والنتيجة – وكذلك الوباء – اقترب. مستويات الديون الدولية هي من بين أعلى المستويات على الإطلاق.
مع ارتفاع تكاليف التمويل، يسعى عدد متزايد من أفقر دول العالم للحصول على دعم من صندوق النقد الدولي والبنك الدولي. وفي الوقت نفسه، تقدم الصين عشرات المليارات من الدولارات في شكل دعم طارئ لأمثال سريلانكا وباكستان والأرجنتين، مما أثار قلق الدائنين الغربيين، الذين يرون أن عمليات الإنقاذ غامضة ويجادلون بأنهم يتركون البلاد عالقة مع بكين.
يريد بعض الاقتصاديين التعرض بشكل أكبر لتأثيرات سياستها النقدية والمزيد من التعاون الدولي.
“إذا اقترضت دولة أفقر في الأوقات الجيدة لأن أسعار الفائدة العالمية منخفضة، فما هي مسؤولية الولايات المتحدة” قال راغورام راجان، الأستاذ في كلية بوث للأعمال بجامعة شيكاغو والرئيس السابق للبنك المركزي الهندي. هل لديها أي مسؤولية نحن بحاجة إلى إيجاد حل وسط “.
ومع ذلك، من الصعب رؤية ما يمكن للبنك المركزي الأمريكي فعله سوى رفع أسعار الفائدة، وعندما سُئل الرئيس جاي باول عن التداعيات العالمية لإجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء، أشار إلى أنه على الرغم من إدراكه لما يحدث في أماكن أخرى، لديه تفويض لخفض التضخم المحلي وحماية الوظائف المحلية، ومن الواضح من توقعاته الاقتصادية أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يعتقد أن أفضل طريقة للوفاء بهذا التفويض هي فرض زيادة أخرى بمقدار 75 نقطة أساس في اجتماعه المقبل، تليها ارتفاع 50 نقطة أساس أخرى قبل نهاية العام.
يقر محمد العريان، رئيس كلية كوينز في جامعة كامبريدج، بأن إحجام بنك الاحتياطي الفيدرالي عن إزالة دعم السياسة النقدية حتى فوات الأوان قد وضعنا “في أعماق عالم الحلول الثانية والثالثة الأفضل”.
على الرغم من الضرر الذي قد تكون عليه التداعيات، فلا توجد مسارات عمل لا تخلو من الآثار الجانبية الضارة.
بقلم كلير جونز هي جزء من فريق الاقتصاد العالمي في Financial Times.