تسبب الارتفاع المستمر في الولايات المتحدة في حدوث فجوة في الموارد المالية للبلدان النامية.
يستخدم جميع صانعي السياسة في هذه البلدان ما يعادل ملياري دولار تقريبًا من الاحتياطيات الأجنبية يوميًا في محاولة لدعم عملاتهم مقابل الدولار. هذه السنة.
ومع ذلك، فإن هذه الجهود لم تسهم كثيرًا في عملية استقرار أسواق الصرف الأجنبي في الدول الأكثر ضعفًا، مما يوضح مدى قوة العوامل التي تدفع الدولار ومدى خطورة الوضع الحالي.
انخفضت عملات العديد من البلدان، من غانا إلى باكستان إلى تشيلي، إلى مستويات قياسية، مما أدى إلى تفاقم التضخم المرتفع والفقر والاضطراب الذي كان يغلي بالفعل. بعد عامين من المصاعب الاقتصادية الناجمة عن تفشي المرض، فقدت 36 عملة حول العالم عُشر قيمتها على الأقل. هذا العام، بينما تراجعت 10 منها، بما في ذلك الروبية السريلانكية والبيزو الأرجنتيني، بأكثر من 20٪، وفقًا لبلومبرج.
كل هذا مشابه إلى حد ما لأزمات الأسواق الناشئة الكبرى في نصف القرن الماضي، مثل أزمة ديون أمريكا اللاتينية في الثمانينيات وموجة تخفيض قيمة العملات التي اجتاحت آسيا بعد عقد من الزمان.
لا يتوقع معظم المحللين حاليًا هذا النوع من الانهيار الكبير، لكنهم يشيرون، في الوقت نفسه، إلى أن الاحتياطي الفيدرالي، الذي يعد المحرك الرئيسي لارتفاع قيمة الدولار، لديه العديد من المهام التي يجب استكمالها من أجل كبح جماح التضخم، وارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية لتحقيق هذا الهدف، ازداد خطر انزلاق المزيد من البلدان النامية في أزمة عملة شاملة قد تغذي بدورها أزمة ديون.
نتيجة ل؛ تقول جيسيكا أمير، الخبيرة الإستراتيجية في ساكسو كابيتال “بدون شك، يمكننا أن نرى أزمة حقيقية في الأسواق الناشئة، فقد وصلت بالفعل إلى نقطة الانهيار، والدولار القوي هو ذروة جميع أوجه عدم اليقين، خاصة بالنسبة للأسواق الناشئة الضعيفة” الأسواق في سيدني. “.
بطبيعة الحال؛ الدول الناشئة ليست هي الوحيدة التي تأثرت بقوة الدولار، ويمكنك أن تعرف ذلك من الأوروبيين واليابانيين. فقد انخفض إلى مستوى الدولار لأول مرة منذ 20 عامًا الشهر الماضي، بينما انخفض الين إلى أدنى مستوى له منذ عام 1998. ولكن في حين أن هذه الانزلاقات تشير إلى معاناة حقيقية للشركات والمستهلكين الذين يدفعون أكثر مقابل البضائع من الخارج ؛ تواجه البلدان النامية التي تعتمد على الدولار في التمويل الحكومي تهديدًا وجوديًا تقريبًا من نفس الديناميكية.
أسرع انخفاض
رغم أن الاحتياطيات المستنفدة هذا العام لا تتجاوز 6٪ من الحيازات، بحسب بيانات صندوق النقد الدولي عن 65 دولة نامية ؛ ومع ذلك، يعاني المستثمرون من عدم اليقين. هذا الانخفاض هو الأسرع منذ انهيار العملة في عام 2015 بسبب الانخفاض المفاجئ في العملة الصينية.
لكن هذه المرة، شهدت غانا وباكستان ومصر وتركيا وبلغاريا بعضًا من أكبر الانخفاضات في الاحتياطيات، وتشهد بعض الأماكن نفسها أسوأ عمليات بيع للعملة.
قالت أنيندا ميترا، رئيسة الاقتصاد الكلي واستراتيجية الاستثمار لآسيا في BNY Mellon Investment Management في سنغافورة، والتي غطت المنطقة لأكثر من عقدين “إن هذا النوع من ضغوط العملة التي نراها في الأسواق الناشئة يحدث في كل مرة يكون فيها الدولار قويًا”. . .
وأضافت “سأكون قلقة بشأن بعض الاقتصادات الحدودية التي لديها القليل من الاحتياطيات الأجنبية وتشعر بالعبء الأكبر من ضغوط الدولار.”
من المقرر أن تزيد عوائد السندات المرتفعة و 215 مليار دولار من مدفوعات الديون المستحقة بحلول نهاية عام 2023 من المعاناة، لكن المحللين يختلفون فقط حول حجم الانخفاضات المتوقعة، مع توقع بعض الخسائر التي يمكن السيطرة عليها، في حين أن البعض الآخر، مثل Renaissance Capital و HSBC Holdings “، أزمات تصل إلى نقطة الانهيار في أكثر البلدان ضعفا.
قال بول جرير، مدير الأموال في Fidelity International، في بيئة من السيولة العالمية الضيقة، وآفاق النمو المنخفضة، والضغط التضخمي المتزايد، والدولار الأمريكي القوي من المنطقي أن نفترض أن بلدان الأسواق الناشئة التي تعاني من صعوبات شديدة في الاقتصاد الكلي ستواجه استمرار ضغوط العملة، لذلك نحن حذرون “.
العملات المتساقطة
تواجه البلدان الناشئة استنزافًا سريعًا لاحتياطياتها من العملات الأجنبية، حيث تبيع غانا، التي تحولت إلى صندوق النقد الدولي لمواجهة الأزمة الاقتصادية التي أعقبت الوباء، الدولارات كل أسبوعين لدعم عملتها، السيدي الغاني.
على الرغم من أن غانا خسرت 2.60 دولار من كل 10 دولارات من احتياطياتها في هذه العملية ؛ عملتها لا تزال منخفضة بمقدار الثلث هذا العام. كما خسرت أوكرانيا وباكستان ومنغوليا حوالي 30٪ من احتياطياتها، على الرغم من أن جزءًا كبيرًا من خسارة أوكرانيا يمكن أن يُعزى إلى الحرب.
الدول الكبرى تشعر بالألم أيضًا. وانخفضت احتياطيات تشيلي بأكثر من 10٪ في النصف الأول من العام، وانخفضت بمقدار 1.2 مليار دولار في الأسبوع الأول من أغسطس حيث بيعت مقابل الدولار، مما ساعد على إعادة البيزو التشيلي من مستوى قياسي منخفض.
بالنسبة لتركيا ؛ لم يوقف تدفق المليارات لتحفيز الطلب حيث انخفضت العملة بنسبة 26 ٪، وهي السنة العاشرة على التوالي من الانخفاضات.
مع وجود العديد من إجراءات تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي والنطاق الكامل للمخاطر الاقتصادية العالمية التي لم تتكشف بعد ؛ تخاطر الدول الناشئة بنفاد دولاراتها في وقت مبكر جدًا.
وتجدر الإشارة إلى أن أي شعور في الأسواق بأن الدولارات تنفد من الدول قد يؤدي إلى غارة أكثر كثافة على عملاتها، والتي بدورها قد تنفر الدول الأضعف من أسواق رأس المال الدولية، مما يجعلها غير قادرة على تمويل حكوماتها. يمكن أن تتفاقم هذه المشكلة أيضًا بسبب أي زيادة أخرى في أسعار الواردات، وبالتالي ؛ تأخير ذروة التضخم، وربما إثارة السخط الشعبي، كما حدث في سريلانكا.
وتعليقًا على الأمر، قال بول مكيلي، الرئيس العالمي لأبحاث الصرف الأجنبي في HSBC، إن “بعض عملات الأسواق الناشئة تواجه ضغوطًا كبيرة من انخفاض قيمة العملة، خاصة تلك ذات الاحتياطي المنخفض كفاية.”
وتابع “لا أعتقد أن هناك حجة قوية للقول بأن أزمة عملة واسعة النطاق آخذة في التطور، على الرغم من أن بعض البلدان شهدت حركات تشبه الأزمات، خاصة تلك الموجودة على الحدود”.
أزمات مماثلة
مهما كانت الأزمة ضخمة. إنها بالفعل مشابهة نسبيًا للصدمات المنهجية في الماضي. جاءت الأزمة المالية الآسيوية عام 1997 و “العقد الضائع” لأمريكا اللاتينية في الثمانينيات بعد فترات من الاقتراض الخارجي المفرط ثم توقف مفاجئ في تدفقات رأس المال عندما بدأت أسعار الفائدة الأمريكية في الارتفاع.
تظهر اتجاهات مماثلة الآن مع انتقال البلدان النامية من عقد من التمويل الرخيص إلى مواجهة ندرة الدولار.
تراجعت التدفقات الرأسمالية إلى الأسواق الناشئة هذا العام إلى أدنى مستوياتها منذ فترة ما بعد الوباء، وفقًا لمقياس بلومبرج، في حين ارتفع تقلب سعر الصرف، الذي تشير إليه خيارات الأسعار، بمقدار الثلث خلال العام الماضي، وفقًا لمقياس. بيانات JBL. مورجان تشيس وشركاه “. تكبد التجار الذين يقترضون الدولارات ويستثمرون في الأصول ذات العوائد المرتفعة في البلدان النامية خسائر للعام الثالث على التوالي.
يراهن متداولو المشتقات الآن على كل عملة في الأسواق الناشئة على مدى الأشهر الستة المقبلة، باستخدام استراتيجيات خيارات الشراء والعروض غير النقدية.
في الواقع، هناك حافز ضئيل للمتداولين حتى لشراء عملات البلدان بشكل انتقائي من خلال بنك مركزي جيد الرسملة، لأنه على الرغم من عمليات البيع التي حدثت خلال العام ؛ لا تزال العديد من أسعار الصرف هذه مبالغة في قيمتها التاريخية، مع استمرار مؤشر MSCI لعملة الأسواق الناشئة في التداول في النسبة المئوية 92 من نطاق 25 عامًا. في المقابل؛ يتم تداول أسهم الأسواق الناشئة عند النسبة المئوية 68 من نطاقها، مما يجعلها خيارًا أكثر جاذبية عندما يرغب المتداولون في إضافة مخاطر.
قال ماكيل “الظروف المواتية لمجموعة واسعة من عملات الأسواق الناشئة كانت مفقودة لبعض الوقت”. لكنها صعبة في ظل وجود دولار قوي واحتياطي فيدرالي متشدد وضعف النمو العالمي “.