“البيع في مايو والابتعاد”، كما يقول المثل القديم في السوق، في إشارة إلى ميل الأسهم إلى الأداء الضعيف من مايو إلى أكتوبر، وقد يُنظر إلى الأسبوع الثالث من مايو 2022 على أنه نقطة تحول أكبر، وكانت الانخفاضات الحادة في الولايات المتحدة والأسواق الأخرى كان الأسبوع الماضي هو اللحظة التي تم فيها بيع السبريد من الأصول الأكثر مضاربة وأسهم التكنولوجيا إلى أسماء تكنولوجية أكثر ربحية وراسخة ذات نطاق أوسع.
هذا يعكس تحولا في معنويات المستثمرين. وقد انضمت المخاوف بشأن التضخم إلى مخاوف بشأن الركود – الركود الذي يمكن أن تسببه البنوك المركزية أو يزيدها سوءًا في جهودها لتهدئة الاقتصادات.
والمثير للدهشة أن المحفز كان أرباح اثنين من أكبر بائعي التجزئة في العالم، وهما “وول مارت” و “تارجت”، اللتين قالتا إن المبيعات ارتفعت لكن الأرباح تراجعت بسبب زيادة التكاليف والضغط على الهوامش، وشهد كلاهما انخفاضًا مزدوج الرقم مشابهًا للحركات. لوحظ في أسهم النمو غير الربحي من بائعي السلع الاستهلاكية المعتمدين، ثم انتشار البيع في السوق ليشمل أسهم بائعي السلع الاستهلاكية الأساسية الأخرى.
كانت المؤشرات الواضحة على أن حتى تجار التجزئة الأقوياء هؤلاء يكافحون من أجل تمرير ضغوط التكلفة قد جعلت المستثمرين قلقين من أن هوامش ربح الشركات المرتفعة القياسية والإنفاق الاستهلاكي الأمريكي المزدهر الذي عزز عوائد السوق في السنوات الأخيرة يقترب من نهايته المفاجئة.
أدى هذا إلى نقل المخاوف إلى منطقة جديدة، وفي الماضي، أدى سحب السيولة بعد سنوات من الأموال الرخيصة إلى إزالة الرغوة من الأصول الأكثر مضاربة على وجه الخصوص. أثرت احتمالية ارتفاع أسعار الفائدة بشكل رئيسي على أسهم التكنولوجيا والنمو، التي تستند تقييماتها إلى أرباح أعلى في المستقبل البعيد.
يتزامن القلق المتزايد بشأن تأثير استجابة الاحتياطي الفيدرالي للتضخم مع مشاكل في أماكن أخرى، حيث تؤدي عمليات الإغلاق الصفرية لفيروس Covid إلى إعاقة النمو المحلي وإلحاق الضرر بسلاسل التوريد الدولية.
يتعرض المستهلكون الأوروبيون لضغوط بسبب ارتفاع تكاليف الطاقة من الحرب الروسية في أوكرانيا. وهذا يترك الأسواق في موقف مؤلم، ويخشى بعض مديري الأموال من أنه إذا حدث هبوط حاد، فقد تؤدي المشكلات الهيكلية إلى تضخيم التراجع في أسعار الأسهم. يتمتع جيل جديد من مديري الأموال بخبرة محدودة في إدارة المحافظ المالية في إدارة الأسواق الهابطة، وتعتبر ظروف التداول أكثر صعوبة، ويرجع ذلك جزئيًا إلى القيود المفروضة على البنوك نتيجة لقواعد كفاية رأس المال التي تحد من قدرتها على تسهيل التحركات الكبيرة كما فعلت من قبل الأزمة المالية لعام 2008، وقد تجبر الأموال التي تقوم باستثمارات مضاربة. سيء في بيع أصول عالية الجودة.
قد لا تتحقق هذه السيناريوهات الكارثية، ويكشف الفحص الدقيق لأرباح Wal-Mart و Target عن وجود مخزونات كبيرة بشكل غير عادي، وفي حالة Target هناك الكثير من العناصر باهظة الثمن مثل الأثاث وأجهزة التلفزيون التي كان المستهلكون يشترونها في الوباء ولكنهم يشترون أقل الآن – واضطروا إلى خفض الأسعار للتخلص منها.
وإذا كان ما نراه هو علامة على تلاشي التحول المرتبط بالوباء – انحراف الطلب الأمريكي نحو السلع وبعيدًا عن الخدمات – فقد يساعد ذلك في كبح التضخم عن طريق إزالة القوة التي أدت إلى ارتفاع أسعار السلع.
سيكون للانخفاض في أسعار الأصول حتى الآن آثار ثروة قد تجعل من السهل على الاحتياطي الفيدرالي تحقيق أهدافه دون رفع أسعار الفائدة بالقدر الذي كان يتوقعه، ومع ارتفاع معدل التضخم في الولايات المتحدة عن 8٪ والبيع – بشكل غير عادي – في الأسابيع الأخيرة، هناك القليل من الأماكن الآمنة للمستثمرين.