في عام 2015، بعد العديد من الإنذارات الكاذبة بأن الأسعار سترتفع بشكل حاد، قال وزير الخزانة الأمريكي السابق لورانس سمرز إن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا ينبغي أن يرفع أسعار الفائدة حتى يرى “بياض عيون التضخم”.
الآن، مع اقتراب التضخم من أعلى مستوياته في 40 عامًا في جميع أنحاء العالم المتقدم، يشعر محافظو البنوك المركزية بالقلق بدلاً من ذلك بشأن تخفيف تشديد السياسة النقدية قبل أن يكون هناك دليل قوي على أن ضغوط الأسعار تتضاءل، وهم على حق في توخي الحذر. مع ترسخ معدلات التضخم المرتفعة، ولكن مع ارتفاع أسعار الفائدة، فإنهم يجدون صعوبة متزايدة في الموازنة مع تصاعد مخاطر الانكماش الاقتصادي العميق والاضطرابات في الأسواق المالية.
على الرغم من قيام البنوك المركزية برفع أسعار الفائدة هذا العام بشكل متزامن لم نشهده في العقود الخمسة الماضية، إلا أن التضخم في الاقتصادات المتقدمة ظل مرتفعا بقوة، كما أدت السياسة المالية الفضفاضة خارج الولايات المتحدة إلى زيادة ضغوط الأسعار الحالية، بما في ذلك من نقص العمالة وارتفاع أسعار الطاقة. والطعام، ويخنق سلاسل التوريد.
مع ارتفاع التضخم إلى خمسة أضعاف المعدلات المستهدفة، ستحتاج البنوك المركزية إلى رفع تكلفة الائتمان أكثر من المستوى الحالي، وكلما ظل التضخم مرتفعا، زاد احتمال ارتباط الأسعار المرتفعة بالتوقعات، مما يؤدي إلى ارتفاع الأجور و الأسعار.
في الواقع، تظل بعض مقاييس توقعات التضخم على المدى المتوسط للأسر والشركات في المملكة المتحدة ومنطقة الولايات المتحدة أعلى من هدف 2٪، ويدرك محافظو البنوك المركزية أيضًا أن محاولة الخروج من نظام التضخم المرتفع، بمجرد ترسيخه، سيتطلب تشديدًا أكثر شدة وتكلفة. لقد خفت ضغوط أسعار الطاقة وسلسلة التوريد مؤخرًا، ولا تزال مخاطر الارتفاع قائمة.
ومع ذلك، نظرًا لأن السياسة النقدية أصبحت أكثر صرامة، وتزايدت الدعوات إلى البنوك المركزية للتخفيف وسط مخاطر الركود المتزايدة، فإن المعدلات المرتفعة تقلل الطلب بالفعل شروط اقتراض الشركات قد تم تشديدها، وتكاليف سداد الرهن العقاري آخذة في الارتفاع، وهناك دلائل على أن أسواق العمل في حالة تأهب. تحت الضغط. إنها تتراجع، وهناك خطر من أن البنوك المركزية ستشدد بشكل مفرط، وتحول التباطؤ إلى انهيار، مما قد يعني موجة من إفلاس الشركات، وهبوط حاد في أسعار المساكن، وارتفاع في البطالة.
بعد عقد من أسعار الفائدة المنخفضة والسيولة الوفيرة، هناك أيضًا علامات تحذيرية على أن الارتفاع السريع في الأسعار، والانكماش المخطط له في الميزانيات العمومية للبنوك المركزية المتضخمة – يمكن أن يزعزع الاستقرار المالي.
أظهر الاضطراب الأخير في صناديق التقاعد في المملكة المتحدة كيف يمكن أن تكون الأسواق متقلبة، وفي الوقت نفسه تتصاعد الضغوط في سوق الخزانة الأمريكية، وفي منطقة اليورو، تزيد أسعار الفائدة المرتفعة من الضغط على هوامش السندات السيادية في البلدان المحيطية.
إن تحديد السياسة النقدية بعيد كل البعد عن كونه علمًا دقيقًا، ولكن في الوقت الحالي يتم تضخيم مخاطر التشديد المفرط والقليل جدًا، خاصة وأن عدم اليقين الاقتصادي مرتفع أيضًا.
يحتاج محافظو البنوك المركزية إلى الحكم على مدى السرعة التي ستنتقل بها أسعار الفائدة المرتفعة إلى الاقتصاد الحقيقي والآثار غير المباشرة لإجراءات البنك المركزي في أماكن أخرى. يعد قياس السياسة أكثر صعوبة حيث تحاول الحكومات حماية الاقتصادات من ارتفاع تكاليف الطاقة في وقت تتصاعد فيه التوترات الجيوسياسية.
تحتاج البنوك المركزية إلى الاستمرار في التركيز على خفض التضخم، ولكن سيتعين عليها أن تخطو بحذر أكبر، وأن تراقب عن كثب المخاطر التي تختمر في الأسواق المالية والاقتصادية، وقبل كل شيء، يجب أن تكون حريصة من خلال محاولة التخفيف من مخاطر تحول التضخم المرتفع. وبائي. لا تطلق عن غير قصد مجموعة جديدة كاملة من التهديدات.
افتتاحية صحيفة فاينانشيال تايمز