استخدم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول سنواته الأربع الأولى كأكبر مصرفي مركزي في العالم لإعادة تشكيل السياسة النقدية الأمريكية حول فكرة أن التضخم المنخفض والبطالة المنخفضة يمكن أن يتعايشا معها.
كانت خطوة تهدف إلى نشر مكاسب النمو الاقتصادي على نطاق أوسع والحفاظ على التركيز على الوظائف أثناء التعافي من الوباء.
لكن الافتراضات التي استند إليها – اقتصاد عالمي خالٍ من الاحتكاك نسبيًا بسلسلة إمداد مشحونة ؛ وسوق عمل أمريكي متوازن به أكثر من وظيفة واحدة متاحة لكل شخص عاطل عن العمل – قد تحطمت بسبب الأحداث التي يبدو أنها تضع هدفي بنك الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في التوظيف الكامل والتضخم المعتدل في مواجهة مرة أخرى.
معدل البطالة اليوم البالغ 3.6٪ هو أقرب إلى الخمسينيات والستينيات من القرن الماضي، حيث يمارس العمال نفوذًا للتفاوض على أجور أعلى، وفي ظل الوباء، تحسين ظروف العمل. ومع ذلك، فإن التضخم يرتفع بأكثر من 8 ٪ سنويًا، مما يترك مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي عند مفترق طرق حول كيفية ترويضه ويواجهون احتمال أن يكون “المسار الضيق” للعودة إلى عالم ما قبل الجائحة من البطالة المنخفضة ومعدلات التضخم المنخفضة. مغلق.
من المتوقع أن يرفع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة للمرة الثالثة هذا العام يوم الأربعاء، مع زيادة نصف نقطة مئوية يُنظر إليها على أنها النتيجة المحتملة جنبًا إلى جنب مع إشارات أكثر طالما ظل التضخم أعلى من هدفهم البالغ 2٪. في التوقعات الجديدة، سيقدمون أيضًا توقعاتهم بشأن ما هو معرض للخطر، والسعر الذي يمكن أن يدفعه الاقتصاد من خلال تباطؤ النمو وارتفاع معدلات البطالة لإعادة التضخم إلى مساره الصحيح.
وليمة العمل
يمكن القول إن نهج باول حقق ما كان مقصودًا في سوق العمل. كان الانتعاش في التوظيف أسرع مما توقعه كثيرون في بداية الوباء.
ومن الناحية التوزيعية، فقد ساعدت أيضًا، بما يتفق مع وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن الحد الأقصى من التوظيف باعتباره شيئًا “واسع الانتشار وشامل”. كما ارتفعت الأجور بشكل أسرع بالنسبة للمهن منخفضة الأجر ؛ تم توظيف المزيد من السود واللاتينيين أكثر مما كان عليه قبل الوباء، بينما ظل توظيف البيض في مايو 1.6 مليون أقل من ذروة فبراير 2022.
في مارس، رأى مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أن التضخم قد تراجع دون زيادة في معدل البطالة، ولكن “سنرى بعض الاختلافات” في تلك القصة في التوقعات الجديدة، كما توقع روبرت دنت، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في نومورا. يمكن أن يرتفع متوسط معدل البطالة المتوقع بضعة أعشار من نقطة مئوية في السنوات المقبلة، حيث يتمسك مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي برؤيتهم للاقتصاد الذي قد يستمر في العودة إلى شكله السابق للوباء.
لكنه قال “إنه حبل مشدود … لن يكون من الصعب على الإطلاق رؤية الاقتصاد يتجه إلى الركود” مع ارتفاع معدل البطالة إلى 5٪ أو أكثر. كما بدأ بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في فتح الباب لمعدلات بطالة أعلى من 4٪، وهو المستوى الذي ينظر فيه صانعو السياسة إلى العمالة الكاملة تقريبًا.
أيضًا، من المرجح أن يكون هذا أقل بالنسبة للعمال السود واللاتينيين، الذين ترتفع معدلات البطالة لديهم بشكل أسرع في فترات الانكماش.
مخزون الادخار
كانت إحدى النتائج غير المتوقعة للوباء هي استجابة الحكومة الفيدرالية القوية لدرجة أن دخل الأسرة ارتفع على الرغم من الركود. يجادل البعض الآن بأن الإنفاق، في أوائل عام 2022 على وجه الخصوص، ترك الاقتصاد مع طلب المستهلك أكبر بكثير مما يمكن أن يلبي، مما أدى إلى ارتفاع التضخم.
لكنها أيضًا عوضت ما كان يمكن أن يكون ارتفاعًا في الفقر والجوع والتشرد. علاوة على ذلك، يبقى جزء كبير منه في الحسابات المصرفية للعائلات تحت نفقات المعيشة. أظهرت بيانات الأسبوع الماضي أيضًا أنه اعتبارًا من نهاية مارس، استمرت الودائع النقدية والجارية في الارتفاع، لتصل إلى 4.4 تريليون دولار – أي أكثر من ثلاثة أضعاف مستوى ما قبل الوباء.
كما أنها وفرت حاجزًا في مسح أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا للأسر، قال المستجيبون إنهم في أفضل حالة مالية على الإطلاق.
ولكن، إلى حد ما، قد يتعين إنفاق التضخم – وهذا قد يجعل مهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر صعوبة لأنه يمنح الناس مجالًا للتعامل مع 5 دولارات للغالون من الغاز.
العلاقة بين المدخرات الزائدة وتوزيعها عبر الاقتصاد واستعداد الناس لاستخدام النقود لتغطية الأسعار المرتفعة هي قضية رئيسية في لغز التضخم الفيدرالي.
معدلات إفلاس منخفضة
الحذاء الوبائي الآخر الذي لم ينخفض أبدًا انخفضت معدلات الإفلاس حيث أبقى برنامج حماية شيكات الراتب والمبادرات الأخرى الشركات قائمة.
قد يؤدي الركود أو التباطؤ الكبير إلى انهيار لم يحدث أبدًا. وفقًا لبيانات من EPIC، زادت الإيداعات التجارية من الفئة 11 في مايو بنسبة 34 ٪ عن العام السابق، على الرغم من انخفاض الإيداعات التجارية بشكل طفيف.
قالت إيمي كواكنبوس، المديرة التنفيذية لمعهد الإفلاس الأمريكي، في بيان إن أسعار الفائدة المرتفعة والأسعار المرتفعة بدأت في “مضاعفة التحديات الاقتصادية للعائلات والشركات التي تعاني من ضائقة مالية”.
ركود بدون شبكة أمان
نتيجة للجهود غير المسبوقة للحفاظ على الشركات والعائلات واقفة على قدميها، انفجر الدين الفيدرالي. بينما أدت بيئة التضخم المنخفض وانخفاض أسعار الفائدة في ربع القرن الماضي أو نحو ذلك إلى إعادة التفكير على نطاق واسع في الدين العام، فإن بعض الديناميكيات التي دعت إلى إنفاق قوي تتحرك الآن في الاتجاه الآخر. وعندما تتجاوز معدلات الدين الحكومي معدل النمو الاقتصادي، على سبيل المثال، قد لا يكون المسؤولون المنتخبون مستعدين لإطلاق شبكة أمان موسعة في المرة القادمة.
وبالنظر إلى موعد حدوث ذلك قريبًا – قال 40٪ من الاقتصاديين في استطلاع أجرته رويترز مؤخرًا إنهم يتوقعون تباطؤًا في غضون عامين – فقد يكون الاحتياطي الفيدرالي مقيدًا أيضًا. ويمكنه أيضًا خفض أسعار الفائدة، والتي قد تكون بحلول ذلك الوقت مرتفعة بما يكفي لتوفير دفعة اقتصادية كبيرة. لكنها ستظل تحتفظ بميزانية عمومية كبيرة للغاية، تصل إلى ما يقرب من 9 تريليونات دولار خلال الوباء، مع عدم احتمال أن يبدأ صانعو السياسة في استخدام تلك الأداة الثانية لدعم الاقتصاد.