ارتفعت السندات العالمية في نوفمبر، مضيفةً 2.8 تريليون دولار حيث راهن المستثمرون على البنوك المركزية لكبح التضخم.
ارتفعت السندات الحكومية والاستثمارية إلى القيمة السوقية 59.2 تريليون دولار من 56.4 تريليون دولار في نهاية أكتوبر، مسجلة أكبر ارتفاع شهري لمؤشر بلومبرج منذ السوق في سبتمبر.
جاء الانتعاش بعد أن تباطأ التضخم في الولايات المتحدة أكثر من المتوقع وألمح الاحتياطي الفيدرالي إلى تباطؤ محتمل في الزيادات الشديدة في أسعار الفائدة.
بالقرب من القمة
قال عمر سليم، مدير محفظة الدخل الثابت في PineBridge Investments في سنغافورة “بدأنا نرى عددًا من المؤشرات الاقتصادية التي تشير إلى أن التضخم قد بلغ ذروته أو يقترب من ذروته”.
وقال إنه بينما من المرجح أن يكون تداول الخزانة الأمريكية متقلبًا نظرًا للبيانات الاقتصادية وخطاب مجلس الاحتياطي الفيدرالي، فإن “الارتفاع في سوق السندات له أرجل”.
أضاف سليم التوقعات بشأن محور بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ أن أدت بيانات التضخم الأضعف في وقت سابق من هذا الشهر إلى اندفاع هائل عبر فئات الأصول وأعادت إحياء سوق السندات التي كانت تعاني أسوأ هزيمة لها منذ جيل .. ولكن مع اقتراب الركود، لن يكون الانتعاش سلسًا.
اتساع الخلافات
توقع المحللون الإستراتيجيون في Goldman Sachs Group Inc أن تتسع هوامش سندات الشركات الأمريكية والأوروبية – التي تم تشديدها مؤخرًا – في الربع الأول من عام 2023 حيث تواصل البنوك المركزية رفع أسعار الفائدة قبل أن تثبت أنها هبوط ناعم للولايات المتحدة. سوف يضيق الاقتصاد الأمريكي مرة أخرى ليصبح أكثر وضوحًا. .
ويتوقعون أن تصل هوامش درجات الاستثمار الأمريكية إلى ذروتها عند 180 نقطة أساس وتنتهي العام عند 150 نقطة أساس.
قال محللو البنك إنه بالنسبة لعام 2023، “نتوقع عوائد فائضة منخفضة ولكن إيجابية، بينما من المرجح أن تظهر العائدات الإجمالية تحسنًا أكبر بكثير في الأداء”، حسبما كتب محللو البنك الاستراتيجيون بمن فيهم لطفي القروي هذا الأسبوع بعد الانخفاض التاريخي في أسعار السندات هذا العام. .
أفضل عام في أوروبا
في أوروبا أيضًا، يعتمد المستثمرون على عام أفضل، مع انخفاض فروق الأسعار بشكل حاد مؤخرًا، مع تشديد الفروق على سندات الشركات المقومة باليورو لمدة ستة أسابيع متتالية، والآن يتغاضون عن أدنى مستوياته في ستة أشهر، وسط تفاؤل بأن رفع أسعار الفائدة سوف يتباطأ ويعطي المستثمرين “الاندفاع لتحقيق أعلى عوائد منذ عقد مضى.
أصبحت سندات الشركات الأكثر أمانًا بالعملة المشتركة موضوعًا تجاريًا رئيسيًا للعام المقبل، حيث يتوقع الخبراء الاستراتيجيون في UBS Group AG عوائد أفضل لفئة الأصول من الأسهم الأوروبية أو سندات الحكومة الألمانية.
ماذا عن آسيا
في آسيا، اتسعت هوامش الائتمان للسندات الدولارية عالية الجودة بشكل أقل من نظيراتها في الولايات المتحدة هذا العام. يعتقد البعض في المنطقة – بما في ذلك PineBridges Slim – أن الائتمانات ذات التصنيف الأفضل في المنطقة، مثل الشركات السيادية أو شبه السيادية مثل المرافق، يمكن أن تمثل فرصة لعام 2023 نظرًا لأساسياتها القوية.
وقال PineBridges Slim إن النمو القوي في آسيا وسياسات البنك المركزي الحذرة في الصين واليابان والتباطؤ الكبير في الإصدار في المنطقة يدعم الائتمان، على الرغم من أن المستثمرين بحاجة إلى أن يكونوا انتقائيين.
لكن ليس كل المستثمرين مقتنعين بأن المكاسب الأخيرة تشير إلى انعكاس الاتجاه طويل الأجل.
أقل تفاؤلا
نيكولاس إلفنر، الرئيس المشارك للأبحاث في Breckinridge Capital Advisors، أقل تفاؤلاً بأن الولايات المتحدة سوف تتجنب الركود.
وقال إنه يراقب شكل منحنى العائد وواجهته الأمامية المعكوسة، مما يشير إلى أن المستثمرين يتوقعون تباطؤًا كبيرًا وأن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن تكون متشددة بعض الشيء.
قال Elfner إن فروق الائتمان الرئيسية تميل عادة إلى الذروة عند حوالي 175 إلى 200 نقطة أساس في فترة ركود معتدلة وبين 200 و 250 نقطة أساس في حالة ركود كامل.
وقال إنه في حين أن تقلبات أسعار الفائدة قد تكون قد بلغت ذروتها، إذا تحقق السيناريو الاقتصادي الذي اقترحه منحنى العائد، فإن هوامش الائتمان لم تتحقق.
ولكن حتى لو اتسعت هوامش الائتمان في عام 2023، فإن زيادة عائدات سندات الشركات العالمية ذات الدرجة الاستثمارية بمقدار ثلاثة أضعاف خلال الأشهر الـ 12 الماضية ستمنح المستثمر عوائد أكبر بكثير لاستيعاب مثل هذه الخطوة.
النقطة الحاسمة
ستأتي نقطة بيانات مهمة في منتصف ديسمبر مع الإعلان النهائي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لهذا العام.
قبل ذلك، ستتم مراقبة بيانات الرواتب والتضخم الرئيسية بحثًا عن أدلة على المسار المستقبلي للبنك المركزي وتأثيره على انتعاش سوق السندات.
ستيفن بوث، مدير المحفظة وقائد الفريق، الدخل الثابت بدرجة الاستثمار، T. Rowe Price Group Inc.
بالنسبة إلى انتعاش نوفمبر، قال بوث، “كان السوق مبالغًا فيه بعض الشيء، لذلك لم يتطلب الأمر الكثير من الأخبار الجيدة نسبيًا للحصول على هذا الارتفاع السريع.” “لا أتوقع أن تبقى على هذا النحو.”
صفقات نادرة في آسيا
كانت صفقات السندات الدولارية في آسيا نادرة يوم الأربعاء، حيث دعا مصدر صيني رئيسي واحد فقط إلى عرض جديد، مما يعكس حذرًا أوسع قبل خطاب رئيسي لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في وقت لاحق من اليوم.
سيقدم Kasikornbank، المقرض التجاري التايلاندي، سندات مرتبطة بالاستدامة بالين والدولار الأمريكي للمستثمرين من المؤسسات المحلية الشهر المقبل، وفقًا لملف تنظيمي.
يواجه مطورو العقارات في الصين الذين يعانون من ضائقة مالية أول اختبار رئيسي لهم لطلب المستثمرين بعد أن رفع صانعو السياسات القيود المفروضة على مبيعات الأسهم المحلية، مع شركة البناء Shimao Group Holdings Ltd. لبيع ما يصل إلى 30 ٪ من رأس مال الأسهم لكيان رئيسي مدرج في الصين
رفضت محكمة أسترالية طلبًا تقدمت به شركتا تأجير، Greylag Goose، لإنهاء إفلاس شركة PT Garuda Indonesia، وفقًا لحكم صدر في 28 نوفمبر / تشرين الثاني.
قال متعاملون في الائتمان إن فروق الأسعار على السندات اليابانية الآسيوية السابقة من فئة الاستثمار بالدولار شُددت بما لا يقل عن نقطتين أساس يوم الأربعاء، وأظهر مؤشر بلومبرج أنها ارتفعت بالفعل إلى أدنى مستوياتها منذ أوائل أكتوبر من هذا الأسبوع.
الوضع في أمريكا
باع موقع Amazon.com سندات ذات تصنيف استثماري بقيمة 8.25 مليار دولار قبل أن يؤدي ارتفاع محتمل في مخاوف التضخم إلى إضعاف شهية المستثمرين للديون ذات التصنيف العالي.
تعرض حكومة السلفادور مرة أخرى إعادة شراء بعض سنداتها الدولارية القائمة، وهي خطوة يمكن أن تساعد في تهدئة المستثمرين الذين يخشون أن تتمكن الدولة من تجنب التخلف عن السداد في السنوات المقبلة.
تستعد السندات غير المرغوب فيها الأمريكية للشهر الثاني من المكاسب هذا الربع والرابع فقط هذا العام، بعد بيانات التضخم الضعيفة في وقت سابق من الشهر وسلسلة من التعليقات من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بأن الوقت قد حان للارتفاع للنظر في تباطؤ أسعار الفائدة.
أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا
واصلت جهات الإصدار استخدام نافذة الإصدار الأخيرة في السوق الأولية الأوروبية هذا العام، مع قيام Orsted و Toyota و Vodafone (LON ) بجمع ديون جديدة.
عرضت شركة فودافون سندات الشركة الأطول باسترليني في العام حيث أدت الثقة المتجددة في الإدارة المالية البريطانية إلى انتعاش مبيعات السندات بالعملة المحلية في نوفمبر.
أبلغت شركة محطات الوقود EG Group والمالك الألماني Adler Group SA المستثمرين بأنهما يفكران في بيع الأصول لخفض الديون، بينما قالت شركة الألعاب 888 Holdings إنها قد تستخدم أسواق الائتمان لإدارة التزاماتها.
بدأت شركة PKN Orlen SA، وهي شركة لتكرير النفط ومقرها بولندا، في دفع قسيمة أعلى للدائنين على سندات مرتبطة بالاستدامة بالعملة المحلية في وقت سابق من هذا العام بعد تصنيف MSCI Inc.