عادت مخاوف العقد الماضي إلى الظهور حيث أن كل من أزمة الطاقة وعدم اليقين السياسي هما أرض خصبة لصناديق التحوط التي تراهن على الخراب المالي لبلد ما.
تُظهر البيانات الواردة من S&P Market Intelligence، التي نشرتها Financial Times، أن المواقف الهبوطية لصناديق التحوط فيما يتعلق بسندات الحكومة الإيطالية قد وصلت إلى أعلى مستوى لها منذ يناير 2008. وقد وصلت إلى أكثر من 39 مليار يورو هذا الشهر.
قال مارك داودينج، كبير مسؤولي الاستثمار في بلو باي أسيت مانجمنت، وهو صندوق بقيمة 106 مليار يخصم BTP باستخدام العقود الآجلة، للصحيفة البريطانية أن “إيطاليا تضررت بشدة من أزمة الغاز” وأن البيئة السياسية “بالتأكيد ليست مفيدة” .
تتفاعل صناديق التحوط مع تأثير أزمة الطاقة، التي يقول صندوق النقد الدولي إنها قد تثقل كاهل الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5٪ في حالة فرض حظر على الغاز الروسي. هناك مشكلة أخرى وهي تنفيذ إصلاحات تسجيل أسماء النطاقات العامة، والتي، إذا تأخرت، يمكن أن تعرض أكثر من 200 مليار دولار في صندوق التحفيز للخطر.
تحدث رئيس الوزراء المنتهية ولايته ماريو دراجي أيضًا في اجتماع ريميني حول المخاطر التي ستواجهها إيطاليا في الأشهر المقبلة. وذكر أن “المصداقية الوطنية يجب أن تسير جنباً إلى جنب مع المصداقية الدولية”.
وشدد رئيس البنك المركزي الأوروبي السابق على أن صرف الأموال الأوروبية من أجل التعافي الاقتصادي يعتمد على “تقييم الخطة وتنفيذها من قبل المفوضية الأوروبية”. قال دراجي “ما يهم هو أننا قادرون على تنفيذ التدابير المبتكرة التي طورناها في الوقت المناسب – كما فعلنا حتى الآن”.
يمتلك نظام Eurosystem حوالي 30 في المائة من السندات الإيطالية، مقارنة بـ 5 في المائة في عام 2014، قبل تنفيذ برامج التيسير الكمي للبنك المركزي الأوروبي. تمتلك البنوك المحلية والمستثمرون المحليون 40 في المائة، بينما يمتلك غير المقيمين 30 في المائة فقط، مقارنة بحوالي 50 في المائة في عام 2009 و 40 في المائة في عام 2014.
عائد السندات لأجل 10 سنوات 3.59٪ يوم الخميس في السوق الثانوية، مقارنة بـ 0.6٪ في نهاية أغسطس 2022. مدعومًا بالزيادة العامة في السندات الحكومية بسبب السياسة النقدية والتضخم، حقق الاحتياطي الفيدرالي الألماني عائدًا إيجابيًا مرة أخرى بعد عدة سنوات. وقد توسع النطاق من 90 نقطة أساس العام الماضي إلى 250 نقطة أساس اليوم.
وكالة التصنيف ScopeRating، التي تصنف سندات الحكومة الإيطالية BBB +، تشعر بالقلق إزاء “زيادة عدم اليقين السياسي، والتي تفاقمت بسبب استقالة حكومة الوحدة الوطنية بقيادة ماريو دراجي مؤخرًا. وقد يؤدي ذلك إلى فراغ سياسي مطول يمنع تنفيذ الإصلاحات التي تعتمد عليها أموال حزمة التوليد “. التالي (NGEU) والاستفادة من تسهيلات لجنة التجارة الدولية “.
يوضح سكوب أن الحسابات العامة تظهر “ارتفاع الدين العام بحوالي 145-150 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي” و “فجوة تمويل سنوية عالية، بما في ذلك تغطية فواتير المرافق العامة المرتفعة، والتي تتراوح بين 25 و 30 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي”.
بالنسبة لوكالة التصنيف الألمانية، تلعب العوامل التالية دورًا الإنتاجية أقل بكثير من المتوسط الأوروبي، والاختناقات الهيكلية التي “تبطئ نمو العمالة والمشاركة في سوق العمل”. أضف إلى تلك التركيبة السكانية، تستمر قوة العمل في التقدم في السن، وسياسة “الانقسام” مع انتخابات 25 سبتمبر.
من ناحية أخرى، فإن السياسة النقدية المواتية للبنك المركزي الأوروبي، والتي كانت، بفضل برنامج الشراء الطارئ للوباء، ركيزة مهمة لظروف التمويل خلال صدمة الوباء، هي لصالح إيطاليا. وستواصل تقديم الدعم والاستقرار مع بدء تطبيع سياستها النقدية “.
كما يساهم في ذلك “الأهمية الاقتصادية والمالية والسياسية الكبيرة لإيطاليا داخل الاتحاد الأوروبي، الأمر الذي سيؤدي إلى دعم مهم من المؤسسات الأوروبية في سيناريوهات التوتر”.
لهذه الأسباب، في ريميني، سلط دراجي الضوء على دور إيطاليا في التحالف الأوروبي الأطلسي، مشيرًا إلى أن الحمائية والانعزالية “لا تتماشى مع مصالح البلاد”.