يبدو أن التشاؤم وعدم اليقين قد اصطدموا بسياج من الإضرابات في الأسواق العالمية حيث أصبحت التغييرات سريعة وعنيفة من لحظة إلى أخرى، خاصة مع حالة عدم اليقين بشأن الخطوة التالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.
نجحت الأسواق مؤخرًا في تسعير المخاطر في ظل توقعات محددة بشأن قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة، ولكن بعد الاجتماع الأخير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، أصبحت جميع الخيارات متاحة، خاصة في ظل الأزمة التي يمر بها الاحتياطي الفيدرالي.
أصبحت الأسواق أكثر حساسية للبيانات الاقتصادية من أي وقت مضى .. وهذا يشير إلى أن الاتجاه الحالي للأسواق أصبح غير معروف في ظل صراع بين قضيتين خطيرتين للغاية، التضخم والركود.
يقف الاقتصاد العالمي حاليًا على مفترق طرق بين محاولات التعافي من Covid-19، من خلال الغزو الروسي الذي أشعل أسعار السلع والغذاء، وأزمة الطاقة الأوروبية الحادة، ووضع حد لمعدلات التضخم القياسية في جميع أنحاء العالم، وموجة عنيفة من تشديد السياسة النقدية. مركزان، في حين أن التضخم المصحوب بالركود الاقتصادي يبحث عن كل منهم.
انعكست هذه التقلبات على حالة الأسواق، حيث لا تزال غير قادرة على تجاوز مستويات 1800 دولار، بينما تحوم بالقرب من قمة 20 عامًا. في المقابل، تشهد الأسهم العالمية تذبذبا عنيفا، مرورا بهبوط النفط دون مستويات 100 دولار في ظل المفاجآت الأخيرة.
بيانات مهمة يجب مراقبتها
- قرار سعر الفائدة من بنك انجلترا (أغسطس) .. خلال ساعات
- معدلات شكاوى البطالة .. خلال ساعات
- تقرير التوظيف في القطاع الخاص (يوليو)، تقرير التوظيف في القطاع الخاص غير الزراعي، معدل البطالة (يوليو) .. غدًا الجمعة
- الرقم القياسي الأساسي لأسعار المستهلك (باستثناء الغذاء والطاقة) (شهريا) (يوليو)، الرقم القياسي لأسعار المستهلك (سنوي) (يوليو) .. الأربعاء 10 أغسطس
- الرقم القياسي لأسعار المنتجين (يوليو) تقرير أوبك الشهري الخميس 11 أغسطس.
الغموض يسود
قال بنك أوف أمريكا (NYSE) إن مستثمري وول ستريت يشعرون بأكبر قدر من التشاؤم بشأن سوق الأسهم منذ سنوات، مع تصاعد مخاوف الركود، وقال محللو بنوك الاستثمار الأمريكية في مذكرة بحثية، إن مؤشر جانب الطلب في البنك انخفض إلى أدنى مستوياته. مستويات في أكثر من خمس سنوات.
وأضاف بانك أوف أمريكا أن علاوة مخاطر الأسهم آخذة في الارتفاع، مشيرًا إلى أن الأسواق تدرس فرصة بنسبة 80٪ لحدوث ركود محدود، وفرصة بنسبة 30٪ لحدوث ركود كامل.
قال بنك أوف أمريكا إن تحركات مؤشرات البنوك الرئيسية تتماشى مع توقعات بنك أوف أمريكا بحدوث ركود معتدل في النصف الثاني من العام الجاري، وسجلت الولايات المتحدة انكماشا في الناتج المحلي الإجمالي في الربعين الأولين من هذا العام. العام، وهو التعريف الفني للركود الاقتصادي.
60/40. إستراتيجية
قال دوجلاس بيث، المحلل في ويلز فارجو، إن المحفظة التقليدية 60/40 المتنوعة قد يكون لديها مستثمرون في المنطقة الحمراء حتى الآن في عام 2022، لكن التقارير المتعلقة بوفاتها مبالغ فيها إلى حد كبير.
تضع استراتيجية الاستثمار التي تمنح 60٪ من الأصول في الأسهم و 40٪ في السندات عامًا صعبًا في ظل التقلب الشديد وعدم اليقين المحيط بالأسواق.
قال Wells Fargo في تقرير للعملاء قبل يومين أن المحفظة الافتراضية المتوازنة التي تستخدم مؤشر S&P 500 ومؤشر السندات الأمريكية العام لـ Bloomberg انخفضت بنسبة 16.1٪ في النصف الأول من العام.
وفقًا لـ Wells Fargo، من المفترض أن تكون السندات تحوطًا في أوقات تقلبات سوق الأسهم، مما يوفر عوائد إيجابية عندما تنخفض الأسهم، لكن هذا العام يحمل استثناءًا حيث انخفضت كل من السندات والأسهم في وقت واحد. بنسبة 9.1٪ سنويًا في شهر يونيو.
غير عادي
قال دوجلاس بيث، المحلل في ويلز فارجو “ما رأيناه حتى الآن هذا العام في أسواق رأس المال هو أمر غير معتاد”.
يردد Wells Fargo وجهة نظر روجت لها Morgan Stanley الأسبوع الماضي، عندما قال البنك الاستثماري إن المحفظة 60/40 يجب أن تحقق عائدًا سنويًا قويًا بنسبة 6 ٪ على مدى السنوات العشر القادمة نظرًا للشكوك.
يعد جيفري جوندلاش، الرئيس التنفيذي لشركة DoubleLine Capital، من بين أولئك الذين يعارضون محفظة 60/40 حيث أوصى بنسبة 25٪ في السلع و 25٪ نقدًا و 25٪ في الأسهم و 25٪ في الأجل الطويل.
سوق متقلبة
يقول بنك أوف أمريكا إن المضاربين على ارتفاع السندات يواصلون العمل وأن الارتفاع الأخير في أسواق السندات كان مذهلاً مع تزايد الآمال بأن التضخم قد يكون قد بلغ ذروته.
ومع ذلك، فقد دفع التباطؤ في الاقتصاد الأمريكي عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات TMUBMUSD10Y، 2.738٪ من حوالي 3.5٪ الذي لمسه في منتصف يونيو، إلى ما يقرب من 2.5٪ في بداية هذا الأسبوع.
وأضاف البنك أن انخفاض 100 نقطة أساس في أقل من شهرين حركة حادة للغاية، وليس من المستغرب أن يتساءل بعض المراقبين عما إذا كانت السوق قد تجاوزت “.
من المؤكد أن بعض التعليقات المتشددة من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يوم الثلاثاء شهدت ارتداد العائدات في واحدة من أكبر التحولات في خمس سنوات، على حد قول البنك.
قائمة الاحتمالات
على الرغم من أن الجزء السهل من رفع أسعار الفائدة وراءنا، فمن المرجح أن تنخفض العوائد القياسية أكثر، كما يقول برونو بريزينها، محلل أسعار الفائدة في بنك أوف أمريكا.
تضيف بريزينها في مذكرة “أحدث محور في تركيز السوق بعيدًا عن التضخم ونحو تدهور أساسيات النمو قد دفع عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى نطاق قيمتها العادلة أسرع مما توقعنا”.
ويضيف “من الممكن حدوث انفجار آخر من هنا، وربما، ولكن إلى أي مدى يعتمد ذلك على سلسلة من الأساسيات والمزيد من الدوافع التقنية”.
أحد هذه العوامل هو احتمال أن يقلل سوق السندات من مخاطر حدوث انكماش اقتصادي صعب، والسبب الآخر هو أن الأصول الأكثر خطورة، والتي لم تقبل مثل هذا السيناريو بعد، معرضة للبيع، مع انتقال الأموال إلى الملاذات، و قد تتلقى سندات الخزانة المزيد من هذه التدفقات بسبب قلة الملاذ الآمن المتصور.
ملاذات تهتز
يقول بنك أوف أمريكا إن السندات لم يُنظر إليها على أنها ملاذ آمن منذ فترة، وقد تزعزع الدور مؤخرًا، حيث أصبحت فائدة السندات الدفاعية موضع تساؤل بسبب التأثير المحتمل للعقوبات المرتبطة بغزو روسيا لأوكرانيا.
أخيرًا، يعتقد Bank of America أن عوائد السندات لمدة 10 سنوات قد تنخفض إلى 2٪ في ضوء تباطؤ اقتصادي أكثر أهمية، ولكن حتى في ما يسميه سيناريو الهبوط الناعم، فإن السندات ذات المدة الأطول ستكون مريحة في 2.25- نطاق 2.5٪.
مطرقة وسندان
قال ناثان شيتس، كبير الاقتصاديين العالميين في Citigroup (NYSE NYSE إنه سيكون من الصعب على مجلس الاحتياطي الفيدرالي إصلاح الطلب العالمي المنخفض والتضخم المرتفع في نفس الوقت.
يقدر كبير الاقتصاديين العالميين في Citigroup احتمالات حدوث ركود عالمي بنسبة 50٪، ويقول إن التوقعات الاقتصادية ليست جيدة، واحتمالات حدوث ركود عالمي تبلغ حوالي 50٪، وفقًا لفريق الاقتصاديين في Citigroup.
قال ناثان شيتس “أود أن أقول إن البيانات الاقتصادية الأخيرة كانت أسوأ كابوس للبنك المركزي، مشيرًا إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتعامل مع ضغوط من جانبين من ناحية، والطلب يتباطأ في جميع أنحاء العالم، بينما من ناحية أخرى، يثبت التضخم أن تستمر.
وأضاف شيتس “من الصعب حقًا على البنوك المركزية محاربة ذلك”. “أنا قلق من استخدام الكلمة، لكني أشعر أننا الآن نمر بفترة من الركود التضخمي.
اختيار صعب
كان احتمال التضخم المرتفع والنمو المنخفض المتبقي مصدر قلق متزايد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، مما أدى إلى رفع أسعار الفائدة مرتين في يونيو ويوليو.
على الرغم من ارتفاع الأسهم بعد تحرك السياسة الأسبوع الماضي، كان الخبراء أقل تفاؤلاً بأن التضخم سينخفض بسرعة بعد ارتفاعه إلى 9.1٪ في قراءة مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو.
يتوقع بعض كبار الاقتصاديين، بمن فيهم نورييل روبيني، الذي أطلق على الأزمة المالية لعام 2008، أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيتعين عليه الاختيار بين تحمل التضخم المرتفع أو دفع الاقتصاد إلى الركود بدلاً من رفع أسعار الفائدة بسرعة كبيرة جدًا.
توقعت جداول البيانات أن الولايات المتحدة من المرجح أن تسقط في حالة ركود في النصف الثاني من عام 2023، وأن أوروبا كانت في حالة ركود عاجلاً، على الأرجح بحلول نهاية العام أو أوائل عام 2023.
خطر واضح
وصف فريق الاقتصاديين في سيتي جروب الانكماش العالمي بأنه “خطر واضح وحاضر” في مذكرة صدرت في منتصف يوليو، مضيفين أنهم يتوقعون أن ينمو الاقتصاد بنسبة 2.9٪ فقط هذا العام و 2.6٪ العام المقبل، أي أقل من التقديرات السابقة.
قال كبير الاقتصاديين العالميين في سيتي جروب “أعتقد أن هناك فرصة معقولة بأن ندخل جميعًا عالميًا في حالة ركود، وهو انخفاض متزامن، حيث ربطت هذا الاحتمال بحوالي 50٪.
قال صندوق النقد الدولي في وقت سابق أن التوقعات الاقتصادية العالمية لا تزال “قاتمة وغير مؤكدة”، مستشهدا بضغوط العرض من الحرب الاقتصادية الروسية مع الغرب وكذلك الضغوط التضخمية في جميع أنحاء العالم.