يتعين على بنك الشعب أن يتذكر الدرس الرئيسي المستفاد من عقد اليابان الضائع
في بداية العام، بدت الصين مستعدة لانتعاش ملحمي في النمو الاقتصادي، خاصة أنها أنهت إجراءات الإغلاق المفروضة لمواجهة تفشي كوفيد.
كان من المتوقع أن يؤدي تعافي الطلب إلى ارتفاع معدلات التضخم داخل الصين والعالم، ولكن على الرغم من استقرار الأسعار، يبدو أن الانتعاش الوشيك قد مهد الطريق أمام حاكم بنك الشعب الصيني يي جانج للتقاعد بشكل كبير. بعد خمس سنوات من قيادة البنك المركزي لأكبر اقتصاد في آسيا.
لم تسر الأمور كما هو متوقع، حيث يستمر النمو الصيني في توليد مفاجآت سلبية، مما يعقد جهود الحكومة لتحقيق هدف نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي بحوالي 5٪، بينما تخضع أسعار المستهلك لضغوط تضخمية، إن لم يكن الانكماش التام.
يمكن إجراء تحقيق محتمل للانخفاض إلى أقل من 7 مقابل الدولار الأمريكي، وهو بالتأكيد غير مرحب به في المناخ الجيوسياسي الحالي بين الولايات المتحدة والصين، خاصة مع اقتراب وزارة الخزانة الأمريكية من إصدار تقريرها نصف السنوي حول التلاعب بالعملة.
يعكس تراجع اليوان مخاوف المستثمرين بشأن ضعف قوة التعافي الاقتصادي الصيني، فضلاً عن وضع فريق محافظ البنك المركزي في مأزق، وفقًا لما ذكرته صحيفة “نيكاي آسيان ريفيو” اليابانية.
من ناحية أخرى، كلما طالت مدة بقاء البنك المركزي على حاله مع استمرار انخفاض أسعار المستهلكين والمصانع في السوق، كلما زاد بنك الشعب الصيني (PBOC) من تفاقم الحالة النفسية للحد من التضخم.
من ناحية أخرى، يمكن أن يؤدي التعزيز السريع للاقتصاد إلى تسريع انخفاض اليوان وتحفيز المزيد من سلوك الإقراض السيئ.
كل هذا معقد بسبب عوامل خارجة عن سيطرة يي، أحدها يتعلق بقيام بنك الشعب الصيني بالعمل كذراع للحزب الشيوعي الصيني أكثر من كونه وسيطًا مستقلاً، وبالتالي فإن أي تحرك رئيسي من قبل السلطات يجب أن يكون كذلك. يتم تدقيقه.
بالإضافة إلى ذلك، فإن أي انخفاض إضافي في سعر الصرف في الصين سيتعارض مع دورة الانتخابات الأمريكية لعام 2024، ومع احتدام السباقات الرئاسية والكونغرسية، تعد المشاعر المعادية للصين قضية نادرة يتفق عليها معظم الديمقراطيين والجمهوريين.
ومع ذلك، يجب على يي جانج أن يتذكر الدرس الرئيسي من صدمة اليابان الانكماشية الطويلة، وهذا الدرس هو أن صانعي السياسة يجب أن يتصرفوا بجرأة وفي وقت مبكر.
في المقر الرئيسي لبنك اليابان في طوكيو، ربما اعتقد محافظ البنك المركزي الجديد، كازو أويدا، أن وظيفة يي كانت أسهل، وهذا صحيح بشكل خاص لأنه يحتاج إلى التخطيط للتخلص من 24 عامًا من سياسات الإفراط في التمويل دون الإضرار بثاني أكبر اقتصاد في آسيا. .
لكن أويدا يتمتع بحرية أكبر في فعل ما يعتقد أنه صواب، ولا يخشى غضب البيت الأبيض أو الكونجرس الأمريكي حتى مع اختبار الين الياباني 140 مقابل الدولار.
ومن الجدير بالذكر أيضًا أن بنك اليابان أقل اهتمامًا بالتخلف عن السداد في الشركات الكبرى.
فكلما انخفض اليوان زادت صعوبة قيام مطوري العقارات وغيرهم من كبار المقترضين بسداد مدفوعات الديون المقومة بالدولار، خاصة وأن قطاع العقارات لا يزال في حالة اضطراب على الرغم من الإجراءات المتخذة لرفع القيود المفروضة عليه.
“السؤال الأكثر طرحًا هذه الأيام هو هل ستعمل الحكومة الصينية على تحفيز الاقتصاد” كتب الخبير الاقتصادي في جولدمان ساكس هوي شان في مذكرة حديثة للعملاء.
إجابتنا هي نعم (للمناطق المستهدفة) ولا (للتحفيز الكبير على نطاق واسع).
كان بنك الشعب الصيني يقود بالفعل السيولة المستهدفة هنا وهناك في الأسابيع الأخيرة، ويقال إن الحكومة تعد طرقًا لدعم سوق الإسكان الهش وتقديم إعفاءات ضريبية للمصنعين المتميزين.
في 2 يونيو، أشار مجلس الوزراء الصيني إلى نيته تعزيز مشتريات السيارات الكهربائية وتوسيع الإعفاءات الضريبية.
ومع ذلك، فإن مكافحة مخاطر الانكماش هي مهمة البنك المركزي.
افترض الخبيران الاقتصاديان في Citigroup Joanna Chua و Yuanliu Hu في مذكرة حديثة للعملاء أن بنك الشعب الصيني قد يكون مترددًا في إطلاق العنان لتحفيز جديد لعدة أسباب، أحدها القلق بشأن تفاقم التوترات الصينية الأمريكية في لحظة مشحونة بشكل خاص.
مع وضع ذلك في الاعتبار، يجادل الاقتصاديون بأن هناك “تحيزًا سياسيًا للبقاء” خلف المنحنى “لدعم السياسة المعاكسة للدورة الاقتصادية نظرًا إلى النفور الشديد من التقلبات القوية”، لكنهم قلقون من أن عدم التصرف بحزم كافٍ يمكن أن يؤدي إلى تفاقم مخاطر “الركود العلماني” في الصين، والذي من شأنه أن يفاقم “الركود العلماني” للصين. من الصعب التخلص منها.
الدروس المستفادة من “العقد الضائع” لليابان مهمة. كلما سمح بنك الشعب الصيني (PBOC) بأن تصبح ديناميكية معدل الانزلاق متأصلة في التوقعات، زادت مخاطر التكيف مع نوع العقلية الانكماشية التي أمضى هاروهيكو كورودا، سلف أويدا، عقدًا في محاولة التخلص منه.
هذا يترك يي، محافظ بنك الشعب الصيني، في بيئة عمل صعبة. في أبريل، انخفض مؤشر أسعار المنتجين في الصين بنسبة 3.6٪ عن العام السابق، وهو الانخفاض الشهري السابع على التوالي، وهو تسارع من انخفاض المؤشر 2.5٪ في مارس.
في غضون ذلك، كانت تحركات أسعار المستهلكين بالكاد في المنطقة الإيجابية، حيث ارتفعت بنسبة 0.1٪ فقط في أبريل.
جعلت هذه البيانات الاقتصاديين في بنك باركليز يستنتجون أن “مخاطر الانكماش المتزايدة تزيد من إمكانية تخفيف السياسة النقدية بشكل أكبر في شكل تخفيضات في أسعار الفائدة”.