كان أداء الأسواق ضعيفًا إلى حد ما قبل خطاب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في أول اجتماع شخصي لمحافظي البنوك المركزية العالمية منذ بدء الوباء.
واختتم باول خطابه لجاكسون هول بالقول “علينا أن نواصل العمل حتى نتأكد من إنجاز المهمة”، مُوجهًا بذلك أقسى رسالته حتى الآن حول تصميم بنك الاحتياطي الفيدرالي على كبح جماح التضخم المتصاعد عن طريق رفع أسعار الفائدة.
حركة السوق
ارتفع الدولار الأمريكي هذا العام إلى أعلى مستوى سجله منذ عقدين، ولا تزال هناك تكهنات كثيرة تدعم صعوده وتراهن على قوة الدولار التي ستمكنه من مواصلة صعوده.
جاء ذلك بفضل سياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشددة والأخبار الاقتصادية التي ستبقي الولايات المتحدة في صدارة الاقتصادات الرئيسية الأخرى.
اكتسب الدولار المزيد من الدعم على خلفية رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بالإضافة إلى مشاعر المشترين الذين يبحثون عن أصول الملاذ الآمن لتجنب التداعيات الاقتصادية من الحرب الروسية الأوكرانية وغيرها من عوامل عدم اليقين العالمية.
من ناحية أخرى، لم يكن أداءها جيدًا، حيث تأرجح حول مستوى التكافؤ ووصل إلى أدنى مستوى له منذ 20 عامًا عند المستوى 0.9899 دولار، لينهي تداولات الأسبوع، ليغلق بالكاد دون مستوى التكافؤ مع وصول الدولار إلى 0.9965 دولار.
لم يكن أداء الجنيه أفضل من ذلك، لا سيما بالنظر إلى أن فواتير الطاقة البريطانية من المقرر أن تقفز بنسبة 80٪ في أكتوبر، الأمر الذي أدى إلى وصول الجنيه إلى أدنى مستوى له في 29 شهرًا عند 1.1717 دولار، ثم شهد مزيدًا من التراجع الهامشي لإنهاء الأزمة. تداول الأسبوع أغلق عند 1.1751 دولار.
شر لا بد منه
وكشف حديثه أن الاقتصاد الأمريكي يحتاج إلى سياسة نقدية صارمة “لبعض الوقت” قبل السيطرة على التضخم، وهي حقيقة تعني تباطؤ وتيرة النمو وسوق عمل ضعيف و “بعض الألم” للعائلات والشركات.
وقال باول إن “خفض التضخم قد يؤدي إلى” فترة مستدامة من النمو دون مستويات الاتجاه “وتوقع أنه من المحتمل جدا أن يكون هناك بعض التباطؤ في ظروف سوق العمل”.
وتابع “هذه هي التكاليف المؤسفة لخفض التضخم. لكن الفشل في استعادة استقرار الأسعار سيعني المزيد من الألم”.
الشكوك تتبدد
تهدف هذه التعليقات إلى تبديد الشكوك حول نية الاحتياطي الفيدرالي لمواصلة كبح التضخم بعد البدء في تنفيذ أشد السياسات النقدية منذ عام 1981.
وقال باول “نتخذ خطوات قوية وسريعة لتعديل الطلب بحيث يتماشى بشكل أفضل مع العرض، وللحفاظ على توقعات التضخم ثابتة”.
صرح باول أيضًا أنه مع تصاعد الألم، لا ينبغي أن تكون التوقعات أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يتراجع عن سياساته المتشددة بسرعة كبيرة حتى يتم إصلاح مشكلة التضخم.
يتوقع بعض المستثمرين أن يقوم مجلس الاحتياطي الفيدرالي بتيسير السياسة النقدية إذا ارتفعت معدلات البطالة بسرعة كبيرة، مع توقع البعض خفض سعر الفائدة العام المقبل، وهي توقعات عارضها مسؤولو البنك المركزي الأمريكي بشدة في الأسابيع الأخيرة.
رغم الركود
بالمقابل، أشار بعض صانعي السياسة إلى أن الركود لن يمنعهم إذا لم تتجه الأسعار بشكل مقنع نحو هدف 2٪ الذي يستهدفه الاحتياطي الفيدرالي.
يوم الجمعة، لم يكن لدى باول أي مؤشر على المدى الذي سيذهب إليه رفع سعر الفائدة قبل أن يصل الاحتياطي الفيدرالي إلى هدفه، لكنه أشار فقط إلى أنه سيتم رفعه حسب الحاجة.
تناقض خطاب باول مع الرسالة التي ألقاها في ندوة العام الماضي، عندما توقع أن ارتفاع أسعار المستهلكين كان ظاهرة “عابرة” ناجمة عن مشكلات في سلسلة التوريد.
أصبح من الواضح منذ ذلك الحين أن التضخم مدفوع بالطلب وبالتالي من المرجح أن يستمر لفترة أطول.
درس فولكر
أشار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى الدروس المستفادة في السبعينيات، عندما مر البنك المركزي الأمريكي بفترة اضطراب بعد أن نفذ العديد من السياسات الخاطئة وفشل في كبح التضخم.
أجبر هذا بول فولكر، الذي تولى رئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أغسطس 1979، على تشديد الخناق على الاقتصاد وإلحاق المزيد من الألم أكثر مما كان ضروريًا لو تصرف المسؤولون بسرعة أكبر.
وقال إن الدرس الرئيسي المستفاد من تلك الفترة هو أن “البنوك المركزية يمكنها وينبغي عليها تحمل مسؤولية خفض معدلات التضخم إلى مستويات منخفضة ومستقرة”، مشددًا على التزام بنك الاحتياطي الفيدرالي “غير المشروط” بمعالجة ارتفاع الأسعار.
كما سلط الضوء على المخاطر الناشئة عن استمرار معدلات التضخم المرتفعة لفترات طويلة، مما قد يؤدي إلى سلسلة من ردود الفعل التي تشمل الأشخاص الذين يتوقعون المزيد من الزيادات في الأسعار.
مصير الاهتمام
والشهر الماضي، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 0.75 نقطة مئوية للمرة الثانية على التوالي، ويتناقش مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي فيما إذا كانوا بحاجة إلى تنفيذ زيادة ثالثة من نفس الحجم في اجتماعهم في سبتمبر، أو ما إذا كان ينبغي عليهم رفع سعر الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية بدلاً من ذلك. لذا.
كانت توقعات السوق قريبة من ارتفاع 50-75 نقطة أساس في سبتمبر، لكن المشاعر التي كانت منحازة قليلاً نحو رفع بمقدار 50 نقطة أساس قبل خطاب باول تحولت الآن لدعم رفع 75 نقطة أساس.
صرح باول أنه في مرحلة ما سيكون من المناسب إبطاء وتيرة رفع أسعار الفائدة، لكنه لم يأخذ في الاعتبار البيانات الأخيرة التي أظهرت انخفاضًا هامشيًا في التضخم واعتبرها غير كافية، مضيفًا “تحسن شهر واحد أقل بكثير مما على اللجنة أن ترى قبل أن نتمكن من التأكد من انخفاض التضخم “. “.
مرنة .. غير واعدة
لم تتغير طلبيات السلع المعمرة في الولايات المتحدة في يوليو، مخترقة اتجاه النمو لأربعة أشهر متتالية، على الرغم من أن الرقم الأساسي باستثناء القطاعات المتقلبة مثل النقل والدفاع نما بنسبة 0.3٪.
كما كشف التقرير الصادر عن وزارة التجارة أن شحنات السلع سجلت نموًا قويًا بنسبة 0.7٪، وقد تخفف هذه البيانات المخاوف بشأن تباطؤ الاقتصاد حيث يواجه المصنعون تأثير ارتفاع أسعار الفائدة ومعدلات التضخم.
ومع ذلك، بعد صدور بيانات مبيعات التجزئة والإنتاج الصناعي في وقت سابق من هذا الشهر، أضاف تقرير طلبيات السلع المعمرة إلى البيانات التي أكدت مرونة الاقتصاد.
أظهر تقرير منفصل أن النشاط الاقتصادي يبدو أنه يتباطأ، مع بيانات مؤشر مديري المشتريات التصنيعي والخدمات التي لم ترقى إلى مستوى التوقعات.
وبلغت قراءة مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات 44.1 في أغسطس، متحدية التوقعات بأن المؤشر سيصل إلى 49.8.
وبالمثل، وصل مؤشر مديري المشتريات التصنيعي إلى 51.3، بينما كانت التوقعات تشير إلى 51.8. بالإضافة إلى ذلك، جاءت كلتا القراءات أقل من مستويات يوليو.
مخاوف أوروبا
تم إصدار محضر اجتماع البنك المركزي الأوروبي في يوليو يوم الخميس الماضي للكشف عن مخاوف متزايدة من صانعي السياسة في البنك من أن التضخم المرتفع قد ترسخ بالفعل.
رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس الشهر الماضي إلى الصفر.
وقد فاجأ هذا المستثمرين بعد نوايا البنك المركزي برفعهم إلى مستويات منخفضة، لكن محضر الاجتماع كشف أن صانعي السياسة يشعرون بمزيد من الضغط بما يكفي لإظهار عزمهم على اتخاذ المزيد من الخطوات المتشددة.
وأشار محضر الاجتماع إلى أن “عددًا كبيرًا جدًا من الأعضاء” اتفقوا على أنه من المناسب رفع أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، واعتبر أن الزيادة البالغة 50 نقطة أساس “مبررة في ضوء تدهور توقعات التضخم منذ اجتماع يونيو”.
جادل “بعض الأعضاء” لصالح رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس لأن هذه كانت “الخطوة المستهدفة المشار إليها سابقًا” في اجتماع يونيو.
بالإضافة إلى ذلك، مع زيادة مخاطر الركود، كان يُنظر إلى رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس على أنه أكثر تماشياً مع “التطبيع التدريجي للسياسة النقدية”.
كما حذر من أن الانحراف عن التوجيهات السابقة من شأنه أن “يزيد حالة عدم اليقين في السوق”، لكن البعض قال أيضًا إن رفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس ساعد في توفير مزيد من الوضوح للأسواق.
زيادة قسرية
مع اقتراب التضخم في منطقة اليورو من 9٪، أصبح الآن أعلى بأربع مرات من هدف البنك المركزي الأوروبي، وقد يصل إلى معدل من رقمين قبل أن يتباطأ، لكنه سيظل أعلى من هدف 2٪ حتى عام 2024.
من المتوقع أن يرفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس أخرى الشهر المقبل، حتى مع ارتفاع مخاطر الركود، ويقترب التضخم الآن من معدل مكون من رقمين، وقد يؤدي نقص الغاز الذي يلوح في الأفق إلى ارتفاع الأسعار أكثر. .
من ناحية أخرى، أشار محضر الاجتماع إلى أن “قرار رفع أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في الاجتماع الحالي يجب اعتباره خطوة أولى للخروج من المعدلات السلبية وضروري لتطبيع السياسة النقدية، بدلاً من الإحالة. إلى معدل التغيير المتوقع كنقطة نهاية لدورة التسوية “.
وأشار المحضر أيضًا إلى أن صانعي السياسة كانوا مدركين جيدًا أن مخاطر الركود في منطقة اليورو آخذة في الارتفاع ولكنهم شعروا أن الحكومات يمكن أن تقدم دعمًا أفضل. لسلسلة من الصدمات الاستعراضية “.
ركود وشيك
كشف مؤشر ستاندرد آند بورز العالمي لمديري المشتريات أن النشاط التجاري في منطقة اليورو عانى من أكبر انكماش له في 18 شهرًا نتيجة لارتفاع الأسعار وتراجع الطلب وزيادة مخزونات السلع غير المباعة، مما زاد المخاوف من دفع الاقتصاد إلى ركود وشيك. .
انخفض مؤشر مديري المشتريات المركب 0.7 نقطة إلى 49.2، وهو أدنى مستوى له منذ فبراير 2022، وهذا هو الشهر الثاني على التوالي الذي ينخفض فيه إلى ما دون حاجز 50 الحاسم الذي يفصل النمو عن الانكماش. في المقابل، ارتفع مؤشر مديري المشتريات التصنيعي بشكل طفيف في أغسطس لكنه ظل في منطقة الانكماش عند 46.5.
تستمر الطلبات الجديدة في الانخفاض، بالإضافة إلى التراكم الكبير في الأسهم، مما يعكس ضغوط الطلب التي يعاني منها اقتصاد منطقة اليورو حاليًا.
انخفض مؤشر مديري المشتريات الخدمي بسرعة في أغسطس إلى مستوى يشير إلى ركود في أنشطة القطاع، مع قراءة المؤشر عند 50.2.
ويقترن ذلك بضعف وتيرة الطلب على قطاع الخدمات مع التلاشي السريع للتعافي بعد الجائحة في الإنفاق الاستهلاكي على الخدمات.
تمارس روسيا ضغوطًا على الإمدادات إلى أوروبا، مما تسبب في تضخم قياسي في منطقة اليورو، ثم انخفاض الإنفاق الاستهلاكي والتأثير سلبًا على الاستثمار التجاري، في الوقت الذي يضطر فيه البنك المركزي الأوروبي إلى رفع أسعار الفائدة والعديد من الاقتصاديين مقتنعون بأن منطقة اليورو هي منطقة اليورو. يتجه نحو الركود.
ومع ذلك، حمل التقرير بعض الأخبار السارة، حيث قدم بعض الأدلة على أنه على الرغم من استمرار ارتفاع التكاليف في لعب دور رئيسي في كبح الطلب، إلا أن الضغوط التضخمية بدأت في التراجع، مع ارتفاع تكاليف المدخلات وأسعار البيع بأبطأ وتيرة منذ ما يقرب من عام. . كما خفت قيود سلسلة التوريد، مع زيادة أوقات التسليم بأبطأ وتيرة منذ أكتوبر 2022.
لا يزال الاقتصاديون يتوقعون أن يرفع المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في اجتماعه في سبتمبر، ولكن من المتوقع أن يتبع ذلك توقف مؤقت في دورة تشديد البنك المركزي الأوروبي بسبب التباطؤ في النمو الاقتصادي.
الضرر أعمق مما كان متوقعا
تظهر ة للاقتصاد البريطاني صادرة عن مكتب الإحصاءات الوطنية أن جائحة Covid-19 قد وجه للبلاد ضربة أقوى مما كان متوقعًا في السابق.
كشفت البيانات الصادرة يوم الاثنين أنه خلال عام 2022 سجلت بريطانيا أكبر معدل انخفاض في الإنتاج منذ أكثر من 300 عام.
قال مكتب الإحصاء الوطني إنه عدل نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي بخفضه في عام 2022 بنسبة 1.7٪، ما يعني أنه انخفض بنسبة 11٪، وهو أكبر معدل تراجع يُسجل منذ عام 1709، والأسوأ بين دول المنطقة. مجموعة الدول الصناعية السبع.
تعني ة أن الاقتصاد ربما يكون قد تقلص الآن أكثر مما كان متوقعًا في السابق، ويمكن أن يشير إلى أن المملكة المتحدة واجهت أزمة تكلفة المعيشة قبل أن تتمكن من التعافي تمامًا من آثار الوباء.
بسبب هذه ة التنازلية، سيبدأ النمو في عامي 2022 و 2022 من نقطة أقل مما كان متوقعًا في السابق.
انكماش
كشفت بيانات مؤشر مديري المشتريات البريطاني أن القراءة المركبة لمؤشر مديري المشتريات قد انخفضت إلى 50.9 في أغسطس من 52.1 الشهر الماضي.
هذه هي أدنى قراءة وصل إليها المؤشر منذ فبراير 2022، عندما كانت البلاد في حالة إغلاق لاحتواء فيروس كورونا.
كانت القراءة أضعف من المستوى 51.1 الذي توقعه الاقتصاديون، ولكنها أعلى بشكل هامشي فقط من علامة 50.
كما انخفض مؤشر مديري المشتريات للقطاع الصناعي بشكل كبير، حيث انخفض إلى ما دون حاجز 50، ووصل إلى 46، متحديًا التوقعات التي كان قد وصل إلى 51، بشكل صادم، وسجل قراءته الأولى التي تشير إلى الانكماش منذ مايو 2022 عندما كان الاقتصاد البريطاني خاضعًا لقيود صارمة. تدابير الإغلاق.
ومع ذلك، فاق مؤشر مديري المشتريات الخدمي التوقعات ووصل إلى 52.5، وهو أعلى من القراءة المتوقعة عند 51.5.
توقع بنك إنجلترا هذا الشهر الدخول في ركود طويل الأمد من شأنه أن يؤثر سلبًا على حجم الاقتصاد، والذي من المتوقع أن يتقلص في الربع الثالث من عام 2025 عما كان عليه قبل الوباء.