أظهر صعود الدولار قوته على العالم في الأشهر الأخيرة، مما أدى إلى تفاقم الضغط في الأسواق المالية وفي كل دولة قلقة من احتمالية دفع الفواتير والقروض بعملة باهظة بشكل متزايد.

يعزو معظم المحللين ارتفاع الدولار خلال العام الماضي إلى ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية، وهو أمر ضروري لمحاربة التضخم، لكن الدولار أصبح كرة محطمة، حيث ارتفع أعلى بكثير مما يتوقعه أي شخص فيما يتعلق بالأسس الاقتصادية، بما في ذلك الفجوة بين أسعار الفائدة الأمريكية. . وبقية العالم. ارتفاعه الاستثنائي مدفوع من قبل المستثمرين الذين يعتقدون أن الدولار هو الملاذ الوحيد والمضاربون يراهنون على أنه سيستمر في الارتفاع.

سلوك غير عقلاني

السلوك غير العقلاني له عواقبه، وفصل الدولار عن الأساسيات ليس له أي غرض، ويمكن أن يتسبب في انهيار مالي يدفع الاقتصاد العالمي إلى الركود، وهذه هي اللحظة التي يجب فيها على حكومة بايدن التخلي عن اللامبالاة لارتفاع الدولار. وإدراك آثاره المزعزعة للاستقرار وتعبئة الدول لإضعاف الدولار ببيعه.

لا يتوقع أحد تقريبًا أن تفعل واشنطن ذلك، لأن مساعدي بايدن أوضحوا أنهم يهدفون إلى مساعدة مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مكافحة التضخم في الولايات المتحدة ويعتقدون أن الدولار القوي يساعد في احتواء التضخم عن طريق جعل الواردات أقل تكلفة، وهذا المنطق مقبول على نطاق واسع. .

لكنها خاطئة بشكل كبير. تبلغ الواردات 12٪ من الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة، وحوالي ثلث متوسط ​​البلدان المتقدمة، ولها تأثير ضئيل على الأسعار في الولايات المتحدة. والأهم من ذلك، أن الدولار المهيمن يستخدم في تسعير معظم السلع العالمية بما في ذلك 95٪ من واردات الولايات المتحدة، لذا فإن التغيير في قيمة الدولار لا يغير كثيرًا السعر الذي يدفعه الأمريكيون مقابل تلك الواردات.

هذه حصانة نادرة، والدول الأخرى تدفع المزيد من فواتير العملات الأجنبية وهي أكثر عرضة لتقلبات العملة. عندما ينخفض ​​الدولار بنسبة 1٪، يرتفع التضخم في الولايات المتحدة بنسبة 0.03٪ فقط، وعندما تنخفض العملات الأخرى إلى هذا الحد، يرتفع التضخم بمعدل أسرع ثلاث مرات في الاقتصادات المتقدمة الأخرى، ويصل إلى ستة أضعاف ذلك في الاقتصادات الناشئة.

إضعاف الدولار

النقطة المهمة هي أن حكومة بايدن يمكن أن تساعد في إضعاف الدولار دون تقويض جهود الاحتياطي الفيدرالي لاحتواء التضخم الأمريكي، وفي الواقع، تواجه أمريكا مخاطر أقل من التأثير الوهمي للدولار على التضخم الأمريكي من تأثيره المؤكد على الاقتصاد العالمي.

قبل الأسبوع الماضي، ارتفع الدولار بأكثر من 20٪ في 12 شهرًا في قيم مطابقة أو تجاوز الزيادات التي رافقت آخر سبع أزمات مالية عالمية كبرى تعود إلى أزمة ديون أمريكا اللاتينية في أوائل التسعينيات، وكذلك مثل انهيار الإنترنت عام 2001 والأزمة المالية العالمية لعام 2008. .

لقد اجتاحت هذه الأزمات العديد من البلدان بما في ذلك الولايات المتحدة، ودحض جزء آخر من الحكمة الأمريكية التقليدية بأن الدولار القوي هو “مشكلة” لبقية العالم فقط وليس لهم.

هذا العام، يقوم 2 من أصل 3 بنوك مركزية في العالم الناشئ ببيع الدولار، وهي حصة قياسية منذ 2000 على الأقل، وانضمت اليابان إليهم، وتدخلت بشكل مباشر في سوق العملات لأول مرة منذ ربع قرن، لكنها وطنية جزئية. الجهود المبذولة لدعم عملاتها لها تأثير أقل من التدخل المنسق.

نظرًا لأن البنوك المركزية بما في ذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يمكنها – أو لا ينبغي – التوقف عن رفع أسعار الفائدة حتى يصبح التضخم تحت السيطرة بشكل واضح، فإن البيع المنسق هو الأداة الوحيدة المتبقية لتخفيف الضغط الناجم عن الدولار، والذي لا يزال مرئيًا في جميع أنحاء العالم من البلدان منخفضة الدخل إلى أوروبا.

أثبتت الجهود التي تقودها الولايات المتحدة لإضعاف الدولار نجاحها بشكل عام في حقبة ما بعد بريتون وودز، خاصة عندما يتم استيفاء هذه الشروط. يتكهن المضاربون على شراء الدولار بشكل كبير.

التدخل الحكومي المنسق ضرب الأسواق كمفاجأة ؛ تدفع السياسة النقدية للبنوك المركزية العملات في نفس الاتجاه.

ارتفاع مبالغ فيه

فرص النجاح جيدة اليوم، وعلى الرغم من أن سياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي تدفع الدولار إلى الأعلى، إلا أن قيمته مبالغ فيها بشكل خطير، تغذيها مراكز المضاربة المرتفعة، والتدخل المنسق، بقيادة وزارة الخزانة الأمريكية، سيكون بمثابة صدمة.

عادة ما يكون التدخل الحكومي في أسواق العملات غير حكيم، لكن الدولار لا يزال عند مستويات غير معقولة – من أحد المقاييس، الدولار أعلى بنسبة 40٪ تقريبًا من أي وقت منذ عام 1980 – وقد يؤدي ارتفاع آخر إلى حدوث ركود عالمي.

لدى حكومة بايدن الكثير لتكسبه من خلال التصرف الآن، ومن خلال العمل على حماية الولايات المتحدة من الخطر الحقيقي المتمثل في حدوث ركود عالمي بدلاً من المخاطر الوهمية للتضخم الذي يحركه الدولار، فإنها ستكسب استحسان عالم يترنح من سياسة عدم التدخل الحكومية.

بقلم روشر شارما، رئيس المجلس الاستشاري، Rockefeller International.