يميل الاقتصاديون إلى التفكير بخطوات صغيرة وتدريجية، ويفوتون التقلبات الكبيرة في القصة، مما يساعد في تفسير سبب عدم تحقيق إجماعهم على الركود الأمريكي مرة واحدة منذ بدء البيانات في عام 1970 – حتى الآن.
لأول مرة، لا يتوقع الاقتصاديون كمجموعة حدوث ركود في أمريكا العام المقبل فحسب، بل يعطونه احتمالًا مرتفعًا للغاية، أكثر من 60 في المائة. بالنظر إلى تاريخهم، يجدر التساؤل عما إذا كان الإجماع، في الواقع، غير مرجح.
مع ارتفاع التضخم إلى أعلى مستوياته في أربعة عقود ورفع البنوك المركزية أسعار الفائدة بشكل كبير ونادرًا ما تحدثنا عن ذلك، يبدو أن الركود لا مفر منه، كما حذر جون ماينارد كينز ذات مرة “الأمر الذي لا مفر منه لا يحدث أبدًا، وما هو غير متوقع يحدث طوال الوقت”.
إن حالة السيناريو غير المتوقع – عدم حدوث ركود في الأشهر المقبلة – ستبدأ مع انخفاض التضخم بسرعة. من شأن ذلك أن يسمح لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بالتراجع عن المزيد من التشديد، وفقط عندما يأتي الإجماع على قبول أن التضخم سيكون أعلى لفترة أطول، بدلاً من “مؤقتًا” كما افترض سابقًا، يمكن أن تتراجع اختناقات سلسلة التوريد بشكل أسرع مما كان متوقعًا.
تشمل انخفاض أسعار الشحن للشحن، وانخفاض التأخير في الموانئ، وانخفض “مؤشر إجهاد سلسلة التوريد” الفيدرالي بشكل حاد، والاقتصاد الصيني في حالة من الفوضى ويصدر تضخمًا أبطأ إلى بقية العالم، وتراجع تضخم السلع مع تراجع أسعار كل شيء من السيارات المستعملة ينخفض إلى الطاقة الآن.
لا يزال الكثيرون يفترضون أنه نظرًا لأن سوق العمل الضيق بشكل غير عادي يؤدي إلى ارتفاع الأجور بوتيرة سريعة، سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يتصرف كما فعل في أوائل الثمانينيات في عهد بول فولكر عندما رفع المعدلات بقوة لتجنب دوامة تضخمية في معدلات الأجور من خلال خلق ركود.
لكن في الوقت الحالي، لا يزال الاقتصاد الأمريكي بعيدًا عن منطقة الركود، وتلاشى النمو الضعيف في النصف الأول من هذا العام في الربع الثالث، عندما نما الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بمعدل سنوي قدره 2.6٪ وواكب الدخل المتاح مع التضخم، الأمر الذي يشجع. أصبح النمو الصحي في إنفاق المستهلكين والإنفاق على السفر أقوى الآن مما كان عليه قبل الوباء مباشرة.
ينفق القطاع الخاص أيضًا وينمو الإنفاق الرأسمالي للشركات بشكل أسرع بكثير من إيرادات الأعمال والأرباح. أيضًا، لا يزال معدل البطالة منخفضًا للغاية عند 3.7٪ وبالكاد يتزحزح على الرغم من تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي. لا شيء من هذا هو ما يتوقعه المرء بالقرب من الركود.
يقود سوق العمل الضيق تضخم الأجور إلى مزيد من التضخم، لكن بعض المحللين يأملون أنه مع ظهور الوظائف بشكل كبير من أعلى مستوياتها على الإطلاق في مارس من هذا العام، فإن نمو الأجور أيضًا سوف يهدأ قريبًا. يتوقع الجمهور أن يتراجع التضخم إلى أقل من 10٪، ولن يظل عالقًا بالقرب من رقمين، كما كان في الثمانينيات. لذلك هناك ضغط أقل اليوم على الاحتياطي الفيدرالي لمواصلة رفع أسعار الفائدة.
من شأن انخفاض التضخم أن يعزز ثقة المستهلكين الأمريكيين، الذين تعتبر أوضاعهم المالية قوية بشكل غير عادي. تضخمت الودائع المصرفية خلال الوباء، ولا يزال 2.5 تريليون من تلك الأموال النقدية في البنوك. لا يزال صافي الثروة الشخصية أعلى بنحو 25 تريليون دولار عما كان عليه قبل تفشي المرض. جائحة، فإن الديون التي انفجرت في فترة الركود العظيم في 2007-2009 قد ولت إلى حد كبير اليوم ما يقرب من 70 في المائة من مشتري المساكن لديهم درجات ائتمانية عالية المستوى – أكثر من 760 – مقارنة بنسبة 20 في المائة قبل الأزمة.
بينما كنا مستعدين لتوقع أن تكون الصدمات الاقتصادية سلبية، هناك دائمًا احتمال أن يجلب حدث “الطائر الأزرق” فرحة غير متوقعة، كما أن الشتاء الدافئ أو السلام في أوكرانيا من شأنه أن يخفض فواتير الطاقة ويساعد على إبطاء التضخم وزيادة النمو الاقتصادي .
هذا ليس السيناريو الأكثر احتمالا. على عكس الاقتصاديين، الذين عادةً ما يحددون فترات الركود بعد أشهر من بدايتها، تتمتع الأسواق بسجل تنبؤ جيد، وعلى الرغم من أن الأسواق يمكن أن ترسل إشارات خاطئة، إلا أنها تُظهر توترًا قبل فترات الركود التي لا تحدث أبدًا. ركود حقيقي، توقعاتها صحيحة.
بالعودة إلى الحرب العالمية الثانية، هبطت سوق الأسهم الأمريكية عادةً بنسبة 20٪ على الأقل، ودفع تجار السندات دائمًا عائدات السندات قصيرة الأجل إلى أعلى من العائدات طويلة الأجل في الأشهر التي سبقت الركود.
تحذر كلتا إشارات السوق هذه من الركود الآن، لذا فإن تصور النتائج البديلة يمكن أن يكون تفكيرًا سحريًا.
ومع ذلك، عندما يكون الإجماع قوياً للغاية، ويعتمد على الاقتصاديين الذين يكون سجلهم في التنبؤ بالركود ضعيفًا للغاية، فمن الصعب عدم التفكير في هذا الاقتباس من كينز. ما هو غير متوقع ثابت في الأسواق والاقتصاد، مما يشير إلى أننا يجب أن نفكر على الأقل في احتمال أن الركود ليس حتميًا.
بقلم روشر شارما، رئيس مجلس إدارة شركة Rockefeller International Consulting.
المصدر فاينانشيال تايمز.