في أغسطس 2022، وصف رئيس مجلس الإدارة جيروم باول تحولًا في إطار سياسة البنك المركزي، قائلاً إن “الاقتصاد يتطور دائمًا”.
وقال باول “بيان السعر يعكس تقييمنا بأن سوق العمل القوي قد يستمر دون التسبب في زيادة غير مرغوب فيها في التضخم”.
ينبع هذا الاتجاه من فترة طويلة ارتفعت فيها الأسعار بمعدل أقل مما يفضله بنك الاحتياطي الفيدرالي.
بعد مرور عامين، يواجه الاحتياطي الفيدرالي ظروفًا مختلفة للغاية بطالة منخفضة للغاية، ونمو قوي للأجور، ومعدلات تضخم أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي.
في 26 آب (أغسطس)، خلال المعسكر السنوي لمحافظي البنوك المركزية في جاكسون هول بولاية وايومنغ، اتخذ باول وجهة نظر مختلفة، حيث أعلن أنه “بدون استقرار الأسعار، لا يعمل الاقتصاد لصالح أحد”.
وأوضح أن “الاحتياطي الفيدرالي” مستعد لفرض آلام اقتصادية لإعادة التضخم إلى المستوى المستهدف.
مرارًا وتكرارًا، أعرب الاقتصاديون وصانعو السياسات الذين اجتمعوا في ظل حكومة تيتون عن قلقهم البالغ من أن القوى العالمية التي ساعدت في العقود الأخيرة على إبقاء التضخم منخفضًا ومستقرًا قد تضعف أو تأتي بنتائج عكسية.
إذا أخطأنا في الاقتباس من ميلتون فريدمان، فغالباً ما يكون التضخم ظاهرة نقدية في الغالب، حيث تمتلك البنوك المركزية العديد من الأدوات لتقييد الإنفاق في الاقتصاد، وبالتالي منع الطلب من تجاوز العرض بطريقة تغذي التضخم، لكنهم يقومون بعملهم في ظل اقتصاد متطور. الخلفية، وهو ما قد يجعل التحكم في ضغوط الأسعار أسهل في بعض الأوقات من أوقات أخرى.
منذ الثمانينيات فصاعدًا، انخفض التضخم في العالم الغني بشكل عام وأصبح أقل تقلبًا، وفقًا لمجلة “The Economist” البريطانية.
تُعزى هذه الظاهرة بشكل عام إلى تحسين السياسة النقدية، ولكن أيضًا إلى الظروف العالمية الصحية مقارنة بتلك التي واجهتها البنوك المركزية في الستينيات والسبعينيات، عندما تضررت الاقتصادات من انخفاض نمو الإنتاجية وعندما واجهت صدمات الطاقة والإنفاق الحكومي.
أكد أوغستين كارستينز من بنك التسويات الدولية، وهو ناد للبنوك المركزية في جاكسون هول، أن العالم قد يكون الآن “على أعتاب تغيير تاريخي”.
بالنسبة لأولئك الذين يشعرون بالقلق، فإن بعض الأسباب التي تدفع التضخم إلى تغيير أنماط الإنفاق والاقتراض الحكومية، حيث ارتفعت أعباء الدين العام في الاقتصادات الغنية والصاعدة على مدى العقدين الماضيين.
مع ارتفاع أعباء الديون، قد تبدأ الأسواق في الخوف من أن البنوك المركزية ستضطر في النهاية إلى التدخل للمساعدة في تمويل الالتزامات الحكومية، على سبيل المثال، عن طريق إنشاء أموال جديدة لشراء السندات، مما قد يقوض مصداقية البنك المركزي ويرفع التوقعات بشأن التضخم في المستقبل.
بالطبع، يمكن للقوة المالية المنتشرة خلال الوباء أن تدفع الحكومات إلى استخدام الحوافز لمكافحة الركود، مما قد يتسبب أيضًا في توقع الأسواق لمزيد من الإنفاق والتضخم.
يشير تقرير قدمه فرانشيسكو بيانكي من جامعة جونز هوبكنز وليوناردو ميلوسا من بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو إلى أن التضخم في الولايات المتحدة كان أعلى بنحو 4٪ مما كان متوقعًا، نتيجة “التضخم” المرتبط بحزمة التحفيز البالغة 1.9 دولار التي تم تمريرها في عام 2022.
كما أن العمال أكثر ندرة، حيث يتسبب تباطؤ النمو السكاني في العالم الغني في حدوث تغير ديموغرافي كبير وانخفاض الهجرة.
في بعض الاقتصادات، مثل أمريكا، انخفضت مشاركة القوى العاملة بشكل كبير أثناء الوباء.
أيضًا، توسع العرض العالمي للقوى العاملة بشكل كبير من تسعينيات القرن الماضي إلى عام 2010، حيث أصبحت الاقتصادات المكتظة بالسكان مثل الصين والهند مندمجة بشكل أفضل في الاقتصاد العالمي، ولكن لا يمكن تكرار هذه التجربة.
بدأت الشيخوخة أيضًا في التأثير على التوظيف في أجزاء من العالم الناشئ، مما يحتمل أن يحفز نمو الأجور ويجعل الحياة أكثر صعوبة بالنسبة للبنوك المركزية التي تكافح التضخم.
هناك أيضًا تغييرات بطيئة في هيكل الاقتصاد العالمي. انخرطت الاقتصادات الناشئة والمتقدمة في موجة إصلاح التحرير من منتصف الثمانينيات إلى منتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. أدى تخفيض التعريفات إلى زيادة مرونة السوق. كما ساهمت الإصلاحات في ازدهار التجارة العالمية وتحولات واسعة في الإنتاج. تكاليف عالمية ومنخفضة في مجموعة من الصناعات.
قد يكون الإصلاح قد عزز نمو الإنتاج الذي تطور في الاقتصادات المتقدمة في مطلع الألفية، وفي الاقتصادات الناشئة في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، لكن وتيرة الإصلاح والإنتاج تراجعت بعد الأزمة المالية العالمية التي حدثت بين عامي 2007 و 2009 نتيجة استمرار الضغوط من الحروب التجارية والوباء والتوترات الجيوسياسية.
أشارت إيزابيل شنابل من البنك المركزي الأوروبي إلى أن العولمة كانت “ممتصًا هائلًا للصدمات” من أوائل الثمانينيات إلى العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، حيث تمت مواجهة التحولات في الطلب أو العرض بسهولة من خلال التعديلات في الإنتاج بدلاً من التقلبات الجامحة في الأسعار.
كانت هذه مفيدة لمحافظي البنوك المركزية الموجودين، لكن لا يجب أن تكون نهاية العالم. تقول جيتا جوبيناث من صندوق النقد الدولي إن بعض الاتجاهات قد تجعل عصر الاقتصاد الكلي الجديد أسهل في تحمله، والتغيير الديموغرافي يمكن أن يقطع كلا الاتجاهين.
على الرغم من ندرة العمال في الاقتصادات القديمة، إلا أنهم سيوفرون المزيد، مما يساعد على تخفيف الضغوط التضخمية، وقد تؤدي التغييرات التي أحدثها الوباء إلى عوائد منتجة.
والأهم من ذلك، أن الارتباك الفكري اليوم أقل مما كان عليه في السبعينيات، عندما كان على محافظي البنوك المركزية أن يقتنعوا بأنهم يستطيعون وينبغي عليهم تحمل المسؤولية عن مستوى التضخم ؛ وهو الوضع الذي سمح بارتفاع معدل التضخم لأكثر من عقد من الزمان.