في خطوة اقتصادية شجاعة وتاريخية للتاريخ الحديث لما بعد الحرب العالمية الثانية وبريطانيا بعد الملكة إليزابيث الثانية، قرر بنك إنجلترا التدخل لمنح الاقتصاد الإنجليزي مزيدًا من الاستقرار والوقت.
أعلن بنك إنجلترا عن برنامج شراء مدته أسبوعان يقوم فيه البنك بشراء السندات طويلة الأجل، مع تأجيل مبيعات السندات الحكومية منخفضة المخاطر والفائدة حتى نهاية أكتوبر.
جاءت خطوات البنك المركزي بعد بيع عنيف لسندات الحكومة الإنجليزية – المعروفة باسم GILTS – بعد الكشف عن الحكومة الجديدة بقيادة ليز تروس في برنامجها الاقتصادي يوم الجمعة الماضي. تضمنت السياسة النقدية لليز روس مجالات كبيرة لخفض الضرائب غير الممولة، والتي واجهت سلسلة من الاعتراضات العالمية، بقيادة التعليقات المهاجمة من صندوق النقد الدولي، وقادت هذه التعديلات في السياسة النقدية إلى أدنى مستوى تاريخي لها مقابل أمريكا.
تم اتخاذ القرار من قبل لجنة السياسات المالية بالبنك، المسؤولة بشكل أساسي عن ضمان الاستقرار المالي، وأوضحت لجنة السياسات المالية قرارها على النحو التالي “للحيلولة دون تشديد غير مبرر لشروط التمويل والحد من تدفق الائتمان إلى الاقتصاد الحقيقي، سنقوم بشراء السندات إلى أي حد ضروري وأن هذا سيستمر لفترة محدودة. “
جاء إعلان بنك إنجلترا الاستثنائي بمثابة صدمة لصندوق التقاعد، الذي يستثمر في السندات التي ستفقد بشكل طبيعي نصف قيمتها في غضون أيام من الإعلان. في بعض الحالات، كان الانخفاض حادًا لدرجة أن الصندوق تلقى الكثير من طلبات الهامش – طلب من الوسطاء لزيادة رأس المال في الحساب عندما تنخفض قيمة الحساب إلى ما دون النسب التي يريدها الوسيط.
تشكل السندات طويلة الأجل حوالي ثلثي ما يسمى بـ 1.5 تريليون جنيه إسترليني من الصناديق المشتركة المسؤولة، والتي يتم رفعها دائمًا تقريبًا وتستخدم السندات طويلة الأجل كضمان لجمع السيولة.
هذه الاستثمارات مملوكة لأنظمة معاشات التقاعد النهائية، والتي تتعرض لخطر التخلف عن السداد وانعدام السيولة حيث تضطر إلى بيع المزيد من السندات، مما أدى بدوره إلى انخفاض الأسعار وقيمة أصولها إلى ما دون التزاماتها. مخططات معاشات الراتب النهائي هي معاشات تقاعدية شائعة في المملكة المتحدة توفر دخلاً سنويًا مضمونًا مدى الحياة عند التقاعد بناءً على الراتب النهائي أو المتوسط للعامل.
في حملة شراء استثنائية طويلة الأجل للسندات، يهدف بنك إنجلترا إلى دعم أسعار السندات وإعطاء أنظمة المعاشات التقاعدية الفرصة لإدارة المبيعات وإعادة تسعير هذه الأصول بطريقة أكثر تنظيماً، لتجنب استسلام السوق.
وأشار البنك إلى أنه سيبدأ في شراء السندات طويلة الأجل (أكثر من 20 عاما) بآجال استحقاق تصل إلى 5 مليارات جنيه في السوق الثاني ابتداء من الأربعاء الماضي وحتى الرابع عشر من أكتوبر المقبل.
سيتم تعويض الخسائر المتوقعة، التي قد تعيد أسعار السندات في النهاية إلى ما كانت عليه قبل التدخل، ولكن بطريقة أقل فوضوية، بالكامل من قبل وزارة الخزانة البريطانية.
احتفظ البنك بهدفه البالغ 80 مليار جنيه إسترليني في مبيعات السندات الذهبية سنويًا، وأجل بدء بيعها – التشديد الكمي – حتى نهاية أكتوبر. ومع ذلك، يعتقد بعض الاقتصاديين أنه من غير المرجح أن ينجح هذا.
من الواضح أن هناك استقرارًا ماليًا مستهدفًا في قرار بنك إنجلترا، لكنه يستهدف أيضًا الجانب المالي. من المحتمل ألا يقول بنك إنجلترا ذلك صراحة، لكن الميزانية المصغرة أضافت 62 مليار جنيه إسترليني في إصدار السندات الذهبية هذه السنة المالية، كما أن زيادة بنك إنجلترا في مخزونه من السندات الذهبية تقطع شوطًا طويلاً نحو التخفيف من مخاوف التمويل في الأسواق. وأوضح الاقتصاديون في آي إن جي أنطوان بافيت وجيمس سميث وكريس تورنر في مذكرة يوم الأربعاء.
وأضافوا “بمجرد إعادة سن سياسات التشديد الكمي، ستظهر هذه المخاوف من جديد. ويمكن القول إنه سيكون من الأفضل لبنك إنجلترا الالتزام بشراء السندات لفترة أطول من الأسبوعين المعلنين، وتعليق التشديد الكمي لفترة أطول فترة.”
تكشف رواية البنك المركزي عن الوضع الاقتصادي غير المستقر في المملكة المتحدة عن التوتر الواضح بين سياسة الحكومة المالية الميسرة بينما يقوم البنك المركزي بالتشديد لمحاولة احتواء التضخم المرتفع.
“إعادة شراء السندات باسم أداء السوق له ما يبرره ؛ ومع ذلك، فإن هذا الإجراء السياسي يثير أيضًا شبح التمويل النقدي الذي يمكن أن يضيف إلى حساسية السوق ويفرض تغييرًا في النهج، “قال روبرت جيلهول، كبير الاقتصاديين في أبردين.
وتابع “لا يزال بنك إنجلترا في موقف صعب للغاية. قد يكون انحراف منحنى العائد مدفوعًا ببعض المزايا، لكن هذا يعزز أهمية التشديد على المدى القريب للوقاية من اتهامات بالهيمنة المالية”.
يشير مصطلح التمويل النقدي إلى البنك المركزي الذي يمول الإنفاق الحكومي بشكل مباشر، بينما تحدث الهيمنة المالية عندما يستخدم البنك المركزي سلطات السياسة النقدية لدعم الأصول الحكومية، مع الحفاظ على أسعار الفائدة منخفضة من أجل تقليل تكلفة خدمة الديون السيادية.
مزيد من التدخل
قالت وزارة الخزانة يوم الأربعاء إنها تدعم بشكل كامل مسار عمل بنك إنجلترا، وأكدت التزام وزير المالية كواسي كوارتينج باستقلال البنك المركزي.
يأمل المحللون أن يساعد التدخل الإضافي من قبل وستمنستر أو مدينة لندن في تهدئة مخاوف السوق، ولكن حتى ذلك الحين، من المتوقع أن يستمر الاضطراب.
قال دين تيرنر، كبير الاقتصاديين في المملكة المتحدة والمنطقة في UBS، إنه يتعين على المستثمرين مراقبة موقف بنك إنجلترا بشأن أسعار الفائدة في الأيام المقبلة.
لم تعتبر لجنة السياسة النقدية حتى الآن أنه من المناسب التدخل بشأن أسعار الفائدة قبل اجتماعها المقبل المقرر عقده في 3 نوفمبر، لكن كبير الاقتصاديين في بنك إنجلترا، هاو بيل، رأى أن الانهيار العنيف للجنيه وما تلاه من حالة مالية استثنائية. خطوات، تتطلب تحركًا مهمًا على الفور بشأن أسعار الفائدة.
لا يتوقع بنك UBS أن يتزحزح البنك في هذا الاتجاه، لكنه يتوقع الآن رفع أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في اجتماع نوفمبر، لكن تيرنر قال إن المخاطر تنحرف الآن أكثر نحو 100 نقطة أساس. يسعر السوق الآن في ارتفاع أكبر من 125-150 نقطة أساس.
الشيء الثاني الذي يجب مراقبته هو التغييرات في موقف الحكومة. يجب ألا يساورنا شك في أن تحركات السوق الحالية هي نتيجة حدث مالي، وليس حدثًا نقديًا.
إذا تمكن رئيس السلطة في إنجلترا من إقناع المستثمرين، وخاصة الدوليين، بأن خطط الحكومة ذات مصداقية، فيجب أن تهدأ التقلبات الحالية. وإذا لم ينجح ذلك، فمن المحتمل أن يكون هناك المزيد من الاضطرابات في سوق الذهب، والجنيه الإسترليني، في الأسابيع المقبلة.