على عكس توقعات معظم المحللين وأسعار الأسواق في رفع معدل الفائدة المتوقع من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، أثبت بوب ميشيل المحلل المخضرم جيه بي مورجان (NYSE ) أنه يتمتع ببصيرة عظيمة، أكثر من مرة.

كما حذر بوب ميشيل، رئيس الاستثمار في JP (EGX ) Morgan Asset Management، من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يواصل محاربة التضخم في النصف الثاني، مما يدفع أسعار الفائدة النهائية إلى 6٪.

تتناقض تنبؤات وتحذيرات بوب ميشيل، كبير مسؤولي الاستثمار في JPMorgan Asset Management، مع الإجماع المتزايد على أن أسعار الفائدة ستبلغ ذروتها في يونيو بالقرب من 5٪.

..

فرصة ثلاثة

وقال كبير مسؤولي الاستثمار في جيه بي مورجان “ما زالت هناك فرصة واحدة من كل ثلاثة أن يكون بلا شك خطرًا مشروعًا أن يستمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في كبح التضخم عن طريق رفع أسعار الفائدة”.

وأضاف بوب ميشيل، “من المحتمل ألا يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بما يكفي في البداية لأن سوق العمل أثبت أنه أكثر مرونة … لكن هذا شيء يمكن أن يفسد السوق، وهو أكبر ما يقلقني.”

لقد نجح الاحتياطي الفيدرالي حتى الآن

يتراجع التضخم، على الرغم من أنه لا يزال أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪، حيث ارتفعت أسعار المستهلك بنسبة 6.5٪ في ديسمبر، وهي أبطأ وتيرة منذ أكثر من عام.

يشير هذا إلى أن سياسة تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي تعمل، وكانت النتائج متوافقة مع التوقعات ويتوقع السوق الآن أن تصل المعدلات إلى 4.9٪ في يونيو، تليها تخفيضات محتملة في أسعار الفائدة.

سيناريو الرفع

وفقًا لتوقعات بوب ميشيل، سيرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في فبراير ومارس قبل أن يتوقف مؤقتًا، والركود في وقت لاحق من هذا العام.

لكنه يرى أيضًا إمكانية عودة صانعي السياسة لرفع أسعار الفائدة في أواخر عام 2023 لإخماد التضخم المرتفع بعناد والذي يغذيه انخفاض البطالة، ومكاسب الأجور المستمرة، وإعادة فتح الاقتصاد الصيني.

المعادلة الأساسية

يقول كبير مسؤولي الاستثمار في JPMorgan Asset Management أن المعادلة هي التضخم لا ينخفض ​​حتى تنخفض الأجور، والأجور لا تنخفض حتى ترتفع البطالة، والبطالة لا ترتفع إلا إذا كنا في حالة ركود.

تُظهر أحدث بيانات الوظائف تباطؤًا في نمو الأجور، لكن التوظيف قوي والبطالة لا تزال عند أدنى مستوى تاريخي.

..

النتيجة 4/1 لصالح الركود

منذ عام 1988، مر بنك الاحتياطي الفيدرالي بخمس دورات لرفع أسعار الفائدة، والتي انتهت بركود أربع مرات، وفقًا لميشيل.

كانت الدورة الوحيدة التي لم ينتج عنها تباطؤ اقتصادي هي دورة 1994-1995، التي انتهت بهبوط سلس، لكنه قال إن عام 2023 لن يكون عام 1994 آخر.

وقالت ميشيل “التأثير المتأخر والتراكمي لكل التشديد الذي نشهده سيؤدي في النهاية إلى ركود”. “من الطموح للغاية التفكير في أننا سننجو من هذا”.

ماذا حدث

قام بوب ميشيل بشراء أصول “عالية الجودة” مثل السندات الحكومية، والائتمان من الدرجة الاستثمارية، وكذلك الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري والأصول المدعومة.

كما أنه يفضل سندات الأسواق الناشئة بالعملة المحلية، والتي قال إنها يمكن أن تحقق عوائد من رقمين بسهولة هذا العام.

جاء ذلك في حين كانت البنوك المركزية في تلك الأسواق متقدمة بفارق كبير عن نظيراتها في الاقتصادات المتقدمة مثل الولايات المتحدة في رفع أسعار الفائدة.

حذر ميشيل من أن عائد السندات الحكومية اليابانية لمدة 10 سنوات قد يرتفع إلى 1٪ من 0.5٪ وأن الدولار-ين سينخفض ​​إلى 100 حيث ينهي بنك اليابان سيطرته على منحنى العائد.

راهن المشاركون في السوق على تعديل آخر من خلال دفع العائد القياسي لعشر سنوات إلى ما بعد سقف البنك المركزي البالغ 0.5٪ وقالوا إن هذا سيحول اليابان من “أم تجارة المناقلة” إلى “أم جميع عمليات الإعادة إلى الوطن”.

العودة إلى المصعد

توقع كبير مسؤولي الاستثمار في JPMorgan Asset Management أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى العودة إلى رفع أسعار الفائدة في وقت لاحق من العام.

ميشيل قال، مع ذلك، سنكون منفتحين ونقبل أن هناك احتمال معقول لحدوث ذلك ونستعد له .. عودة التضخم الأعلى ممكنة، وبالتالي عودة التضييق.

التنبؤات الصحيحة

في عام 2022، توقع ميشيل اتجاهًا صعوديًا في السندات الأمريكية، وتوقع أن العوائد ستذهب إلى الصفر عندما يتم تداول مؤشر العشر سنوات عند 2٪، وستجني بالفعل المكاسب حيث انخفضت العائدات إلى 0.5٪ في غضون عام.

بالعودة إلى أكتوبر 2022، عندما توقع معظم الاقتصاديين الذين استطلعت بلومبرج استطلاعًا للرأي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبقي أسعار الفائدة بالقرب من الصفر حتى نهاية عام 2022، قالت ميشيل إن البنك المركزي متأخر كثيرًا عن المنحنى وسيحتاج إلى محاربة التضخم بقوة.

وفقًا لتوقعات ميشيل في ذلك الوقت، ستصل المعدلات إلى 4.25٪ على الأقل، وهو ما فعلوه حيث رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي إلى نطاق من 4.25٪ إلى 4.5٪ في نهاية عام 2022.

كما كان من أوائل المستثمرين الذين سلطوا الضوء على مخاطر قيام البنك المركزي الأوروبي برفع تكاليف الاقتراض الرسمية العام الماضي لتهدئة التضخم – وهو مفهوم اعتبره العديد من مراقبي السوق بعيد المنال في ذلك الوقت.

في الواقع، رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة على الودائع أربع مرات في العام الماضي، ليصل بها إلى 2٪. قال ميشيل “أحد أسباب جمعنا لهذه المخاطر الواقعية هو أنه يمكننا مراقبتها حتى لا نتفاجأ”. “العام الماضي لم نشعر بالصدمة لأننا توقعنا جيدًا.”