كانت التحركات الكبيرة في المعادن والسلع الزراعية من بين أبرز التطورات الاقتصادية في العامين الماضيين.
كان من المستحيل عمليا التغاضي عن الارتفاع الحاد في أسعار السلع الأساسية خلال معظم هذه الفترة. بلغ سعر برميل خام برنت، الذي تم بيعه مقابل 20 دولارًا في أبريل 2022، خلال الموجة الأولى من جائحة COVID-19، ذروته عند 122 دولارًا في مارس 2022، بعد غزو روسيا لأوكرانيا.
لم يكن النفط السلعة الوحيدة التي شهدت ارتفاعًا في الأسعار. تضاعف سعر النحاس، وتضاعف سعر القمح ؛ تضاعفت مؤشرات أسعار السلع العالمية ثلاث مرات تقريبًا من أبريل 2022 إلى مارس 2022، وهذه الزيادات بالدولار ؛ ارتفعت الأسعار باليورو أو الين أو الوون أو العملات الأخرى بشكل أكبر.
ومع ذلك، لا يلاحظ على نطاق واسع أن أسعار العديد من السلع قد انخفضت هذا الصيف. وانخفض سعر النفط بنحو 30٪ بين أوائل يونيو ومنتصف أغسطس.
انخفض سعر البنزين الحساس سياسياً في الولايات المتحدة بنسبة 20٪ خلال نفس الفترة، من 5 دولارات للغالون إلى 4 دولارات للغالون. وانخفض المؤشر العام بنسبة 12٪.
هل هذا الانخفاض في أسعار السلع مؤقت فقط أم أنها علامة على أن الأسعار قد بلغت ذروتها ومن المتوقع أن تنخفض أكثر
أسعار السلع الأساسية شديدة الارتباط. أحد الأسباب هو الروابط المباشرة بالاقتصاد الجزئي. عندما يرتفع سعر النفط، تزداد تكاليف منتجي القمح (لأن معدات الحصاد تعمل بالديزل وتصنع الأسمدة منه)، مما يضع ضغطًا تصاعديًا على أسعار الحبوب.
هناك سببان للاقتصاد الكلي للاعتقاد بأن أسعار السلع بشكل عام ستنخفض أكثر. مستوى النشاط الاقتصادي هو محدد مهم بشكل حدسي للطلب على السلع وبالتالي لأسعارها. إلى حد أقل، فإن سعر الفائدة الحقيقي هو عامل رئيسي آخر. تشير التوقعات الحالية لكل من النمو العالمي وأسعار الفائدة الحقيقية إلى مسار هبوطي لأسعار السلع.
لن تنخفض كل الأسعار .. تحكي السلع المختلفة قصصًا مختلفة .. على سبيل المثال، من الحتمي أن يرتفع سعر السوق للغاز الطبيعي في أوروبا أكثر، حيث تتعلم القارة كيفية إدارة الشتاء بدون الإمدادات الروسية. لكن من المرجح أن ينخفض الاتجاه في أماكن أخرى.
النمو العالمي القوي، وخاصة في الصين، يمكن أن يفسر الزيادات الكبيرة في أسعار السلع الأساسية من 2004 إلى 2007، و 2010 إلى 2011، و 2022. وعلى العكس من ذلك، يمكن أن يفسر انخفاض النمو العالمي الانخفاض المفاجئ في أسعار السلع الأساسية خلال فترة الركود العظيم من منتصف عام 2008 إلى أوائل عام 2009 وأثناء الركود الوبائي من يناير إلى أبريل 2022.
يتباطأ النمو العالمي حاليًا، وتعثر الاقتصاد الصيني بشكل كبير، وتحول النمو هناك إلى سلبي بالفعل في الربع الثاني، حيث عانت شنغهاي وبعض المدن الكبرى الأخرى من الإغلاق وفقًا لسياسة الرئيس شي جين بينغ التي لا طائل من ورائها .. سيتضرر الاقتصاد الأوروبي. بشدة من الآثار الجانبية للغزو الروسي لأوكرانيا.
حتى النمو في الولايات المتحدة كان أبطأ في عام 2022 مما كان عليه في العام الماضي، حيث أعلن الكثيرون أن الركود قد بدأ، (شخصيًا، ما زلت على استعداد للمراهنة على أنه لن يكون هناك ركود في الولايات المتحدة في الجزء الأول من العام، وسيتم تعديل الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول أو الثاني بالزيادة بحلول نهاية سبتمبر).
في آخر تحديث له، توقع صندوق النقد الدولي تباطؤًا حادًا في النمو العالمي، من 6.1٪ في عام 2022، إلى 3.2٪ في عام 2022 و 2.9٪ في عام 2023، ويعني تباطؤ النمو انخفاض الطلب على السلع، وبالتالي انخفاض الأسعار.
علاوة على ذلك، مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنوك المركزية الأخرى بتشديد السياسة النقدية، فمن المرجح أن ترتفع أسعار الفائدة الحقيقية.
من المحتمل أن يؤدي هذا إلى خفض أسعار السلع، وليس فقط لأن أسعار الفائدة الحقيقية المرتفعة تزيد من احتمالية حدوث ركود. يؤثر مستوى أسعار الفائدة الحقيقية على أسعار السلع بشكل مستقل عن الناتج المحلي الإجمالي، من الناحية النظرية والتجريبية.
إن نظرية العلاقة بين أسعار الفائدة الحقيقية وأسعار السلع راسخة لفترة طويلة. أبسط حدس وراء هذه العلاقة هو أن سعر الفائدة هو “تكلفة الاحتفاظ” للمخزون. تؤدي الزيادة في سعر الفائدة إلى انخفاض في طلب الشركات على الاحتفاظ بالمخزون وبالتالي انخفاض سعر السلع.
تعمل ثلاث آليات أخرى بالإضافة إلى المخزونات. أولاً، بالنسبة لمورد قابل للنضوب، يؤدي ارتفاع معدل الفائدة إلى زيادة الحافز للاستخراج اليوم وبالتالي توسيع العرض المتاح. ثانيًا، بالنسبة للسلع “الممولة”، تشجع الزيادة في سعر الفائدة المستثمرين المؤسسيين على التحول من فئة أصول سلعية إلى سلعة ما. أخيرًا، بالنسبة لسلعة يتم تداولها دوليًا، تؤدي الزيادة في سعر الفائدة الحقيقي المحلي إلى ارتفاع حقيقي للعملة المحلية، مما يؤدي إلى خفض سعر العملة المحلية للسلعة.
أظهرت التحليلات الاقتصادية القياسية العلاقة الإحصائية بين أسعار الفائدة الحقيقية وأسعار السلع. تتضمن هذه الروابط البسيطة ؛ الانحدارات التي تتحكم في محددات مهمة أخرى، مثل الناتج المحلي الإجمالي والمخزونات، في نموذج “تجارة الفائدة” ؛ ودراسات الأحداث عالية التردد الأقل حساسية للمشاكل الاقتصادية القياسية للانحدارات.
تظهر حلقتان أن تأثير أسعار الفائدة الحقيقية على أسعار السلع يعمل بشكل مستقل عن تأثير الناتج المحلي الإجمالي، ولا يمكن تفسير الارتفاع الحاد في أسعار السلع بالدولار في النصف الأول من عام 2008 ولا الانخفاض في 2014-2015 بالتقلبات الاقتصادية. نشاط.
بدلاً من ذلك، يمكن تفسيرها على أنها نتيجة، على التوالي، لسياسة نقدية أمريكية فضفاضة (QE) وتشديد السياسة النقدية الأمريكية مع نهاية التيسير الكمي.
يبدو أن أسعار الفائدة الحقيقية في اتجاه تصاعدي ثابت، لأن أسعار الفائدة الاسمية سترتفع، وسينخفض التضخم. إلى جانب تباطؤ النمو العالمي، قد يعني هذا استمرار الانخفاض الأخير في الأسعار الحقيقية للنفط والمعادن والمنتجات الزراعية.