نحن بحاجة إلى تطبيع تكلفة المال، يتفق معظمنا .. ولكن ما مدى ارتفاعها وإلى متى
بين الاقتصاديين، يقترح لاري سمرز ما يصل إلى 6٪ كمعدل على الأموال الفيدرالية، لكن جيريمي سيجل يشير إلى أن 3-4٪ كافية.
كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، يؤكد باول بقوة أننا سوف نتجاوز الهدف الحالي البالغ 4.25-4.5٪ .. لكنه يحذر من أن ذروة ومدة أسعار الفائدة ستعتمد على البيانات في الأشهر المقبلة.
أولاً، بصرف النظر عن التركيز الحاسم على التوظيف في الولايات المتحدة والنمو العالمي والأوضاع المالية، من المهم تحليل مستوى ووتيرة أسعار الفائدة الحقيقية التي أدت تاريخياً إلى تباطؤ النمو الاقتصادي في الدورات الماضية وأسفرت عن أهداف تضخم مقبولة.
أنا أؤيد تأسيسها على أساس العوائد الحقيقية مقابل العوائد الاسمية، لأن النتيجة التي يحلم بها بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى هي مستوى “محايد” من المعدلات الليلية المعدلة حسب التضخم والتي تتوافق مع الظروف الاقتصادية المستقرة.
ربما يكون هذا معقدًا ويصعب حسابه بناءً على الافتراضات المستقبلية لمؤشر أسعار المستهلك. أيضًا، بقاء أسعار الفائدة عند 0٪ أو أقل كما رأينا في بعض السنوات الأخيرة يعد أيضًا أمرًا شاذًا نظرًا لتريليونات الدولارات التي تم ضخها في إطار برامج التيسير الكمي.
ومع ذلك، وبغض النظر عن هذه الفترة، فإن الإحصاءات التاريخية على مدى العقود العديدة الماضية ستظهر أنه في المتوسط ، سيكون معدل الفائدة المحايد 2٪ في الولايات المتحدة كافياً لركود النمو وزيادة البطالة، و صفر٪ أو أقل لتسريع التضخم فوق الأهداف. . البنك المركزي.
يبدو أن المتنبئين يتخطون 2٪ في تحليلاتهم. أود أن أزعم أنه مع هدف التضخم الفيدرالي البالغ 2٪ وهدف الاحتياطي الفيدرالي الحالي عند 4.25-4.5٪ وارتفاعه المتوقع في فبراير، فإننا بالفعل عند المعدل المحايد الأمثل ومن المحتمل أن نكون هنا لبعض الوقت إذا اقترب التضخم من المقبول. حتى لو كانت أعلى من 2٪.
يلعب خطر الإفراط في التشديد دورًا في هذه الحجة، ويجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن التوقف عن رفع أسعار الفائدة والانتظار لمعرفة ما إذا كانت تحركاته السابقة لها تأثير كافٍ. ثانيًا، على الرغم من ذلك، أعتقد أنه من المهم التعرف على المستويات الخطيرة للديون التي وافق عليها مؤخرًا بنك التسويات الدولية.
وحذروا في تحديث بتاريخ 5 كانون الأول (ديسمبر) من “ديون الدولار خارج الميزانية العمومية”، والتي “قد تظل بعيدة عن الأنظار وبعيدة عن الذهن، ولكن فقط حتى المرة التالية التي تحدث فيها أزمة سيولة في التمويل بالدولار”.
أدى أدنى سعر فائدة عالمي تاريخيًا منذ عام 2022 إلى عمليات خاطئة ضخمة في تخصيص رأس المال، معظمها في الأسهم الخاصة المخفية التي يجب إعادة تسعيرها في نهاية المطاف بشكل أقل بحدة. المقرضون كما في حقبة ما قبل الأزمة المالية العالمية.
بعد أن حصلوا على معدلات رهن عقاري منخفضة تاريخياً، لا ينبغي أن يعاني المقترضون من نفس معدلات التخلف عن السداد كما كانت في ذلك الحين، ولكن قدرتهم على الوصول إلى القروض القائمة على الأسهم في المستقبل ستكون محدودة للغاية مع انخفاض أسعار المساكن.
قد تكون هناك مشكلة في المستقبل إذا ارتفع سعر الفائدة الاسمي الفيدرالي من 4.25-4.5٪ وفوق المستوى المحايد 2٪، حيث ستظهر الكثير من معدلات الديون المخفية، والكثير من ديون الظل خلف الأبواب المغلقة، و لذلك يجب على الاحتياطي الفيدرالي أن يوقف أي خطوات، وبعد ذلك يجب أن يمضي قدمًا.
بقلم بيل جروس، فاعل خير وأحد مؤسسي Pimco Investments.
المصدر فاينانشيال تايمز.