في عام 1956، نشر كارلو سيبولا، وهو باحث إيطالي من العصور الوسطى، خمس محاضرات قصيرة بعنوان المال والأسعار والحضارة في عالم البحر الأبيض المتوسط ، وهي مثيرة للاهتمام حتى لو لم تكن من محبي التمويل في العصور الوسطى.
سيبولا، على سبيل المثال، يخصص فصلاً لما يسميه دولارات العصور الوسطى، فلورين ودوكات ذات قيمة عالية في دول المدن الإيطالية، والتي تم قبولها ونسخها من القسطنطينية إلى راينلاند.
يشير سيبولا إلى أن الممالك والمدن لم يكن لديها ما نفكر فيه الآن على أنه سيادة نقدية – احتكار مسألة العملة والسيطرة عليها داخل حدودها، انتقلت العملات المعدنية، وخاصة العملات الأكثر قيمة، بشكل منفصل عن سك العملة الخاصة إلى أي سوق. لقد أحبوا، وكان من الأفضل أن ما يمكن أن يأمل فيه الملك أو الدوق كان وسيلة لتنظيم سك العملات وإدارة تدفق العملات. محاضرات المال والسعر والحضارة هي بالصدفة أفضل تفسير منفرد لكيفية عمل المال الآن في اقتصادنا الحالي.
مع اقترابنا من المستويات المرتفعة القياسية مقابل اليورو، يجب علينا إعادة إصدار كتاب Cibola وتسليمه إلى كل صانع سياسة، ماليًا ونقديًا، في مجموعة العشرين، ويجب أن نرفقه بنسخة ورقية من ورقة بحثية نُشرت في أغسطس من قبل اثنين من الاقتصاديين السياسيين – إعادة التفكير في السيولة النقدية نظام المال الائتماني العالمي والدولة تمامًا كما كانت Cipola محقة بشأن أوروبا في العصور الوسطى، يجادل البحث بأنه من غير المفيد للبلدان أن تصدق أنها تصدر أموالها وتتحكم فيها.
يعتقد مؤلفا الورقة، ستيفن مورا من جامعة بوسطن وجنس فان كلوستر من جامعة أمستردام، أن التعريف السائد للسيادة النقدية هو قيام الدول القومية بإنشاء أموالها الخاصة والتحكم فيها، ولكن مثل حكام العصور الوسطى في كارلو سيبولا، تصدر الحكومات الآن القليل جدًا من العملات الخاصة بهم. لديهم بعض التأثير على بقية النظام، لكنه محدود حتى في الأنظمة المالية الأكثر انغلاقًا مثل الصين.
يقسم البحث العملة إلى ثلاث فئات.
الأموال العامة في الميزانية العمومية للبنوك المركزية، مثل الأوراق النقدية أو الاحتياطيات، والصناديق العامة والخاصة في ودائع البنوك التجارية، والتي تنشأ في كل مرة يقدم فيها البنك قرضًا، وأخيرًا الودائع التي هي قرار خاص من جهة فاعلة خاصة، لكن يمكن للدولة أن تنظم عمل البنوك، أو تثبط قروض جديدة برفع أسعار الفائدة.
تصور نظريات النقود التقليدية البنوك المركزية على أنها صانعة العملة، لكنها في الواقع تشبه إلى حد كبير رعاة العملة، حيث تنظم عمل البنوك، والفئة الأخيرة، وهي الأموال الخاصة الحقيقية، تقع إما في الميزانيات العمومية الخاضعة للرقابة الخفيفة. بنوك الظل أو خارج سيطرة الدولة تماما.
يستخدم موراو وفان كلوستر هذه الفئات لتقديم طريقة أكثر فائدة للتفكير في السيادة ما الذي تحاول الدولة فعله بسياسة العملة هل ستنجح هذه السياسة إذا طبقنا هذا المعيار على الدولار، فعلينا أولاً أن نحدد بالضبط ما هي الدولارات التي نتحدث عنها – كما أشار المؤلفون، لا يوجد شيء مثل الدولار، فقط الأصول الائتمانية المقومة بالدولار. ثم نسأل ما الذي تريد الولايات المتحدة تحقيقه بهذه الدولارات، وهل نجحت في مساعيها.
إذا بدأنا بأموال خاصة حقيقية، فسنجد أنها ودائع مقومة بالدولار في البنوك الخارجية، خارج نطاق الرقابة التنظيمية الأمريكية. ولكن كما أشار الخبير الاقتصادي السياسي إريك هيلينر، فإن سياسة الأمر الواقع للولايات المتحدة في أي أزمة مالية تتمثل في عرض مقايضات العملات للبنوك المركزية الأجنبية، وإقراضها الدولارات التي يمكنهم بعد ذلك إقراضها لبنوكهم التجارية، وإذا هدف الولايات المتحدة هو دعم إنشاء دولارات خاصة في الخارج من خلال العمل كمقرض عالمي بالدولار كملاذ أخير، وقد نجحت في مساعيها.
بالنسبة للأموال العامة والخاصة، الدولارات المحتفظ بها في الودائع في البنوك التجارية الخاضعة للتنظيم في الولايات المتحدة، فإن هدف السياسة واضح التوظيف الكامل والتضخم المنخفض، لكن الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة معًا ليس لديهم نظرية عملية حول أنواع القروض المصرفية التي تنشأ وظائف. أو كيفية تشجيع هذه القروض بشكل فعال، ولا يمكنهم تقديم رشوة لكل أمريكي حتى لو قاموا بتوزيعها، ولا يتم التعامل مع الوصول إلى الحسابات المصرفية كهدف مهم من أهداف السياسة.
هذا يؤدي إلى المال العام والسندات والاحتياطيات في الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي. هنا، تتمتع الولايات المتحدة، حسب التعريف التقليدي، بسيادة لا جدال فيها. يدير مكتب النقدية في الاحتياطي الفيدرالي نظامًا من المستودعات التي يمكنها استبدال أوراق الاحتياطي الفيدرالي بالودائع، في أي مكان في البلاد، عند الطلب. وهكذا تنجح السياسة النقدية هنا، ولكن في ظل تكوين الاحتياطيات، ما هو الهدف يمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي التداول مقابل الاحتياطيات أو التيسير الكمي أو التشديد.
إذا عرّفنا السيادة النقدية على أنها كفاءة، فلا يبدو أنه حتى أمريكا القوية لها سيادة كاملة على دولارها العظيم.
بقلم بريندان غريلي، محرر مساهم، الفاينانشيال تايمز.