تعمل الأسواق المالية على مبدأ بسيط للغاية تقييم المخاطر. إذا زادت مخاطر تحقيق الشركة للربح في المستقبل، تنخفض قيمة الأصل المقابل، حيث يتم أخذ مخاطر التطوير في الاعتبار بشكل كافٍ ويتم تقليل السيولة. من ناحية أخرى، إذا انخفض الخطر، يتحسن الوضع.
لكن في مقالته الأخيرة، كان على المدون المالي تشارلز هيو سميث أن يلاحظ أن شروط تقييم المخاطر قد تغيرت بشكل كبير. والنتيجة الحتمية هي أنه لم يعد من الممكن توقع استمرار تطور الأسواق كما حدث على مدار الثلاثين عامًا الماضية.
يوضح سميث أن الاقتصاد العالمي شهد دورة نمو مدتها 30 عامًا، بناءً على التطورات التي قللت من المخاطر على الأسواق المالية.
عالم ما بعد عام 2008
إلى جانب سقوط الاتحاد السوفيتي ونهاية الحرب الباردة التي تلت ذلك، كانت حقول النفط الضخمة المكتشفة حديثًا جزءًا منه. يضاف إلى ذلك الطفرة في التجارة العالمية، والتي سمحت للمجموعات في جميع أنحاء العالم بنقل الإنتاج إلى البلدان ذات الأجور المنخفضة مثل الصين، وخفض التكاليف وزيادة الأرباح. وفي الوقت نفسه، قامت البنوك المركزية بتغذية الأسواق بأموال رخيصة من خلال أسعار الفائدة المنخفضة حيث لم يلعب التضخم دورًا خلال هذه الدورة.
لكن وفقًا لسميث، كل هذا تاريخ، لأن العالم قد تغير بشكل جذري.
قبل الأزمة المالية لعام 2008، كان السوق هو الذي يحدد السياسة النقدية. وفي الوقت نفسه، كانت السيولة والأسعار والمخاطر هي التي فرضت إطار السياسة النقدية على محافظي البنوك المركزية.
لكن الأزمة المالية غيرت هذه الآلية التي يحركها السوق. حيث كان على الحكومات والبنوك المركزية التدخل، لأنه بدون هذا التدخل، كان العالم سينغمس في ركود حاد بعد دمج المخاطر الجديدة. وهكذا تم إدخال سياسة سعر الفائدة الصفري، عندما كان التضخم لا يزال منخفضًا.
يوضح سميث أن هذا كان له تأثير في بدء عملية غير مسبوقة لتحقيق عوائد مجانية. وهكذا تشكلت فقاعات ضخمة في جميع القطاعات، دائما تحت تهديد انهيار السيولة وإعادة تقييم المخاطر والأصول.
لقد وصلت الفقاعات إلى بُعد قد يؤدي، إذا أعيد تقييمه، إلى انهيار النظام المالي العالمي. هذا ما كان سيحدث بالفعل في عام 2008 لو لم تتدخل البنوك المركزية. ومع ذلك، أدى هذا التدخل إلى ظهور فقاعات أكبر، استمرت في النمو مع حزم التحفيز بعد انتشار Covid 19.
أسعار غير حقيقية
لكن المشكلة لا تكمن في أن أسعار الأصول لا تتوافق مع الواقع المتغير فحسب، بل تكمن أيضًا في أن الأسعار الثابتة تعمل كضمان لجبل الديون الضخم الذي يتراكم. ارتفاع قيمة العملة من شأنه أن يؤدي إلى المديونية المفرطة. عندها لن يكون من الممكن التفكير في الاستثمار في النمو، لأن مدفوعات الفائدة ستبتلع كل الفوائض.
لقد تغير العالم بشكل جذري، والذي كان حتى الآن يصل إلى مستويات جديدة حتى في أوقات الأزمات.
يشير سميث إلى أن الصين، التي لطالما اعتبرت منفتحة على العالم، تعتمد أكثر فأكثر على الجيش وتزوير مطالبات إقليمية (تايوان). لقد تعهدت الولايات المتحدة بالفعل بالدفاع عن تايوان ضد الصين. إن سلاسل التوريد العالمية التي اعتمد عليها النمو في العقود الماضية آخذة في الانهيار. الاستقلال عن التهديدات الجيوسياسية هو النهج الجديد الذي يجعل من الصعب الحفاظ على العائدات التي اعتاد المرء عليها، ناهيك عن زيادة الأرباح. وحيث ينهار النمو، فإن الديون المرتفعة ستتسبب قريبًا في أزمة ستؤثر علينا جميعًا.
تضخم لا نهاية له
يضاف إلى ذلك التغيرات الديموغرافية وعصر التضخم المستمر. كلاهما سيؤدي إلى انخفاض الطلب على أي شيء ليس بالضرورة منقذًا للحياة. كتب سميث أن المرء لا يزال يحتفظ بالتفاؤل بأن التضخم ظاهرة مؤقتة. لكن فشل المحاصيل وتغير المناخ وارتفاع تكلفة رأس المال وجبل من الديون سيؤدي إلى إعادة تقييم ضخمة للأصول.
لتوضيح تأثير التقدير، يستشهد سميث بقطاع الإسكان. في العقود الماضية، كان من المتوقع أن ترتفع قيمة العقارات بنسبة 30٪ بعد عقد من الزمان، بعد تعديلها حسب التضخم. أيضًا، يتم تقديم استثمارات خالية من المخاطر في كل مكان. ولكن إذا انهار الطلب بسبب علاوة المخاطر العالية، ومن المتوقع أن تنخفض قيمة العقارات المبنية اليوم بنسبة 30 في المائة، بعد تعديلها للتضخم، في غضون عشر سنوات، فمن الذي سيظل يبني العقارات بالسعر المرتفع الحالي يكتب سميث
في الوقت الحالي، لا تزال إعادة التقييم ضعيفة، ولكن إذا تحققت المخاطر، يجب أن نتوقع تسارعًا في إعادة التقييم. وإذا جفت السيولة – أي إذا غادر مشترو المنازل والأسهم السوق فجأة – فإن انخفاض الأسعار سيكون دراماتيكيًا ومضخمًا ذاتيًا “.
لا يزال السوق مدعومًا بالثقة في أن الأسعار والمعدلات ستنخفض قريبًا، وأن ثورة الذكاء الاصطناعي ستطلق حقبة جديدة من الكفاءة، وأن التوترات الجيوسياسية ستخف. إذا لم يكن الأمر كذلك، فستجد طريقة لنقل أسواق الأسهم إلى مستويات عالية جديدة، بغض النظر عن الاحتمالات. .
يقدم موقع Investing ندوة مجانية قصيرة عبر الإنترنت للحديث عن أساسيات التحليل الأساسي وأهم تقنياته وطرق التداول المبنية عليه. وسيقدم الندوة المحلل عمر الصياح يوم الأربعاء 21 يونيو الساعة 7 مساءً بتوقيت الرياض.