يبدو أن ارتفاع الدولار إلى أعلى مستوياته في عقدين قد توقف مع تزايد الشكوك حول ما إذا كان الاقتصاد الأمريكي سيثبت قوته وأن السياسة النقدية قوية كما كان متوقعًا سابقًا.
وتراجع الدولار ثلاثة بالمئة منذ 13 مايو أيار بعد ارتفاعه عشرة بالمئة في ثلاثة أشهر. يعتقد البعض أن هذا يرجع إلى تآكل عرض الملاذ الآمن، الذي أشعلته الحرب بين روسيا وأوكرانيا. يقول آخرون إنه إذا قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية أكثر من اللازم، فسوف يخاطر بدفع الاقتصاد الأمريكي إلى الركود.
أخيرًا، بينما ستستمر ارتفاعات الأسعار في الولايات المتحدة في تجاوز تلك الموجودة في الاقتصادات الكبرى الأخرى، هناك مؤشرات على أن ممارسي رياضة رفع الأسعار في المنطقة يستعدون لحملات تشديد السياسة الخاصة بهم.
وجهت كريستين لاجارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، ضربة للدولار، يوم الاثنين، مشيرة إلى أن تجربة الكتلة التي استمرت 8 سنوات مع معدلات سلبية ستنتهي بحلول سبتمبر.
وقلبت وجهة نظر الكثيرين بأن ضربة الحرب ستعيق قدرة البنك المركزي الأوروبي على رفع أسعار الفائدة بشكل كبير ورفع اليورو بنسبة 1٪ مقابل الدولار.
قال ريتشارد بنسون، كبير مسؤولي الاستثمار في ميلينيوم جلوبال، الذي تحول من مركز الدولار “الطويل استراتيجيًا” إلى تداول “قصير تكتيكيًا” في وقت سابق من هذا الشهر.
قدم الاقتصاد الأمريكي المرن والسياسة الجيوسياسية المعاكسة ظروفًا مثالية لأداء الدولار المتفوق، لكن تلك الظروف أفسحت المجال لما وصفه بنسون بالبيئة “غير المستقرة” حيث أصبحت مخاطر التباطؤ الاقتصادي واضحة.
لا تزال الأسواق المالية تشير إلى أن أسعار الفائدة الأمريكية سترتفع بنحو 175 نقطة أساس بنهاية العام. لكنهم يسعون الآن أيضًا إلى حوالي 100 نقطة أساس من مكاسب البنك المركزي الأوروبي، مقابل 20 نقطة أساس التي شوهدت بعد هجوم روسيا على أوكرانيا.
وكالة حماية البيئة (Overexchange BNPQY) ذكر المحللون أيضًا في ملاحظة أن دورة أسعار بنك الاحتياطي الفيدرالي “الآن مسعرة إلى حد ما” وأنهم رفعوا مراكزهم “القصيرة” بالدولار مقابل العملات الأسترالية والنيوزيلندية والسويدية.
ما لم يشهد السوق ارتفاعًا جديدًا في أسعار الفائدة الأمريكية، فقد توقعوا أن “الدولار سينخفض مع استئناف المستثمرين لعمليات التداول بالاقتراض”، في إشارة إلى شراء العملات ذات العوائد المرتفعة.
في حين أن JPMorgan NYSE JPM لا يزال صعوديًا على الدولار، قال إن أسواق العملات تتفاعل مع التحول من “استثنائية الولايات المتحدة إلى تباطؤ عالمي يشمل الولايات المتحدة”.
في الواقع، أشارت البيانات الأمريكية الأخيرة، من البطالة إلى الإسكان وظروف العمل، إلى أن الزخم يتباطأ.
حالة جيدة
تحافظ الحكمة التقليدية على قوة الدولار في الفترة التي تسبق رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة، ثم يفقد قوته. أظهر تحليل لرويترز لبيانات رفينيتيف أنه في ثلاث من جلسات التنزه الأربع الأخيرة، انخفض بمعدل 1.4٪ بين أول وآخر رفع لسعر الفائدة.
بينما يعتقد البعض أن هذا لا يزال قائما. وقال سكوت بيسانت، الذي يدير مجموعة كي سكوير، في رسالة إلى المستثمر حصلت عليها رويترز، إن الدولار كان في مسيرته النهائية، “وعندما ينتهي هذا الاستنتاج، نتوقع أن يضعف الدولار لعدة سنوات”. رفضت كي سكوير التعليق على الرسالة.
تزامنت ذروة الدولار في 13 مايو مع تراكم مراكز المضاربة الصعودية في العملة إلى أكثر من 20 مليار دولار. ولكن منذ ذلك الحين، شعر المضاربون على ارتفاع الدولار بالحرارة من انخفاض بنحو 20 نقطة أساس في العوائد.
قال المحللون في ING إن “الحالة المعتدلة” للأسواق المالية ستشهد توقف الاحتياطي الفيدرالي بعد رفع أسعار الفائدة إلى 2٪ في يوليو.
يعتقد البعض الآخر أن الاحتياطي الفيدرالي معرض لخطر الانهاك، على الرغم من أن التضخم مدفوع بضغوط جانب العرض التي تحتاج إلى إصلاح.
وقال ستيوارت كول، كبير استراتيجيي الاقتصاد الكلي في شركة الوساطة المالية “إيكويتي كابيتال” “من خلال التشديد المفرط لبنك الاحتياطي الفيدرالي، والذي يخاطر بتضييق الخناق على الاستثمار المحتمل، يمكن أن يساعد ذلك في تخفيف الوضع”.
ومع ذلك، حتى بعد الانخفاضات الأخيرة، ارتفع مؤشر الدولار بنحو 6.3٪ في عام 2022، ويمكن أن يستأنف ارتفاعه بسرعة إذا بدا الركود الأوروبي محتملًا أو إذا تعرضت ثقة المستثمر العالمي لانهيار آخر.
يرى بنسون من ميلينيوم أن التراجع الحالي للعملة الأمريكية يمتد، ومع ذلك فإن وصف الارتفاع الأخير بأنه ذروة في الدولار هو “دعوة كبيرة للغاية يجب القيام بها”.