شهدت الأسواق المالية العالمية العديد من الاضطرابات في الأشهر الأخيرة. في الولايات المتحدة، انهار كل من “بنك وادي السيليكون” و “بنك التوقيع” في مارس بعد أن اندفع العملاء فجأة لسحب ودائعهم، مما دفع المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع إلى إزالة الحد المعتاد البالغ 250 ألفًا لضمان الودائع لعملاء بنكين.
في غضون ذلك، أنشأ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي تسهيلات إقراض مؤقتة للسماح للبنوك بتلقي سيولة إضافية.
في سويسرا، سلطت الأضواء على مشاكل Credit Suisse طويلة الأمد وسط مخاوف السوق بشأن المؤسسات المالية، مما دفع الحكومة إلى تنظيم عملية استحواذ منافس UBS على البنك.
قبل أشهر، اضطر بنك إنجلترا للتدخل عندما قامت الصناديق المدارة وراء العديد من خطط التقاعد في المملكة المتحدة بتخفيضات ضخمة في محافظها ذات الرافعة المالية وممتلكاتها التي تزيد السيولة مع انخفاض أسعار السندات الحكومية في أعقاب رفض السوق لرئيس الوزراء آنذاك ليز تروس. الميزانية “المصغرة”.
من الناحية الفنية، لم تكن حالات التخلف عن السداد الأخيرة للبنوك غير عادية. لقد تحملت البنوك الأمريكية المعنية مخاطر كبيرة في أسعار الفائدة وأصبحت تعتمد بشكل مفرط على الودائع غير المؤمن عليها، مما جعلها عرضة لضغوط السيولة عندما يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بحدة. تتفاقم محنتهم. بسبب وسائل التواصل الاجتماعي.
ومع ذلك، لا يكفي النظر إلى إخفاقات هذه البنوك من خلال عدسة الرقابة والتنظيم وحدها. يجب أن ننظر إلى ما إذا كانت هناك بعض الأسباب الشائعة وراءها، على الرغم من أن كل ما حدث مؤخرًا قد يبدو فريدًا.
كان بنك وادي السيليكون استثنائياً للغاية من حيث مقدار مخاطر أسعار الفائدة التي تعرض لها واعتماده على الودائع غير المؤمنة التي وصلت عبر النظام البيئي لرأس المال الاستثماري في كاليفورنيا.
ولكن حتى لو تصرف بنك وادي السيليكون بحكمة، أعتقد أننا كنا سنشهد بنكًا آخر يتصرف بطريقة مماثلة لأن النهج الذي اتخذه بنك وادي السيليكون كان من الصعب مقاومته نظرًا للظروف المالية الكلية السائدة.
عندما ترتفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل بنحو 5٪ في عام واحد فقط، فإن أي بنك يتعامل مع مخاطر الفائدة والسيولة الكبيرة سيتضرر بشدة.
لذا فإن النظر إلى المشكلة على أنها مجرد بنك سيليكون فالي وبنك سيجنتشر هو أمر مضلل لأنه كان أيضًا ظاهرة مالية كبيرة.
عند ة الأحداث الأخيرة، يجدر التساؤل عما إذا كان التركيز على الإشراف والتنظيم كافياً، حيث يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتخذ هذا الموقف.
بالطبع، من الضروري للغاية فحص ما إذا كانت اللوائح مناسبة وفعالية الإشراف، خاصة وأننا نعلم الآن أن بنك سيليكون فالي لم يكن لديه مدير مخاطر رئيسي لمدة عام تقريبًا. لكي يقوم دونالد ترامب برفع الحد الأدنى لحجم اختبار إجهاد البنك المطلوب – إزالة طبقة من التدقيق للمؤسسات المالية متوسطة الحجم مثل Silicon Valley Bank – مناسب.
ولكن بالنظر إلى أن المشاكل كانت ناجمة أيضًا عن الظروف المالية الكلية الموجودة مسبقًا والزيادات السريعة في أسعار الفائدة، فنحن بحاجة إلى ة السياسة النقدية أيضًا. يجب أن نلاحظ أن المبلغ الإجمالي لمخاطر الفائدة في القطاع المصرفي الخاص يتأثر بشدة بمستوى ومدة أسعار الفائدة المنخفضة وكذلك حجم ميزانيات البنوك العامة. إن الميزانية العمومية الموسعة للبنك المركزي الناتجة عن التيسير الكمي ستُترجم حتماً إلى ميزانيات أكبر لبنوك القطاع الخاص. لذلك، كلما كان التيسير الكمي أكثر عدوانية وطويلة الأمد، زادت مخاطر أسعار الفائدة المحتملة، وكلما زادت أسعار الفائدة بشكل أسرع، زادت مخاطر مخاطر أسعار الفائدة.
وعلى نفس المنوال، وبالنظر إلى أن الاضطرابات الأخيرة قد ساهمت في تشديد الأوضاع المالية، فهل يجب على البنوك المركزية تعديل مسار أسعار الفائدة على وجه الخصوص، يمكن لواضعي السياسات النقدية بسهولة تبرير دمج تأثيرات التيسير المحتملة للظروف المالية في إعدادات سعر الفائدة في البنك المركزي.
ولكن عندما خفضت البنوك المركزية أسعار الفائدة بشكل كبير، هل أدرجت تسهيل الأوضاع المالية من خلال مخاطر البنوك في إعدادات أسعار الفائدة الخاصة بها
أنا أشك في ذلك.
إذا كانت استجابات البنك المركزي غير متساوية، ينتهي الأمر بالبنوك إلى تحمل الكثير من مخاطر أسعار الفائدة والسيولة. يعد الاقتصاد والنظام المالي أنظمة تكيفية معقدة تتطور باستمرار. من خلال التعلم، يجب أن تكون البنوك المركزية متيقظة لأنواع مختلفة من الاختلالات المالية. إن الافتراض القائل بأن التضخم هو النوع الوحيد من عدم التوازن الذي يؤدي إلى تقلبات الاقتصاد الكلي أصبح يتعذّر على نحو متزايد.
أعتقد أن صانعي السياسة النقدية يدركون في أعماقهم أن الاختلالات المالية تلعب دورًا مهمًا كعامل مؤثر في نشاط الاقتصاد الكلي، حيث يمكن للاضطراب المالي الأخير في الغرب أن يوفر دروسًا قيمة للنظام المالي الياباني وصناع السياسة النقدية في البلاد.
علاوة على ذلك، فإن الوعي بكيفية تفاعل مخاطر معدل الفائدة والسيولة محدود، وهو أمر مؤسف بشكل خاص في عصر وسائل التواصل الاجتماعي.
بشكل عام، هناك حجة متزايدة لصانعي السياسة اليابانيين لة حالة النظام المالي وفيما يتعلق بهذه المسألة، السياسة النقدية، بطريقة حذرة وخيالية.