لا يقدم البنك الدولي عادة توقعات مشؤومة وغالبًا ما يتحدث بشكل غامض عن المخاطر، لذلك كان مثيرًا للاهتمام عندما تحدث بصراحة عن موجة من أزمات الديون التي ستضرب الأسواق الناشئة.
لا ينبغي أن يكون مفاجئًا أننا على شفا سلسلة من حالات التخلف عن السداد، في نهاية فترة طويلة من معدلات الفائدة العالمية شديدة الانخفاض، وتضرر النمو من الوباء، وعدم اليقين الهائل الناجم عن روسيا وأوكرانيا الحرب، ولا سيما الصدمة لمستوردي السلع. ترتفع أسعار الوقود والغذاء بسرعة، كما أن أعباء الديون المقومة بالدولار قد ارتفعت.
من المهم إبقاء هذا في سياقه وعدم البدء في تحويله إلى مسرحية أخلاقية حول حكومات البلدان النامية الضعيفة، حسبما ذكرت صحيفة فاينانشيال تايمز البريطانية.
في فترة ما قبل الجائحة، لم تكن الأسواق الناشئة منشغلة بالاقتراض المفرط، وحجم القروض ليس هائلاً، حيث يرى البنك الدولي أننا لن نشهد حادثة شبيهة بأزمة أمريكا اللاتينية في الثمانينيات، ولا القضية. من البلدان الفقيرة المثقلة بالديون في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.
ومع ذلك، فإن اللاعبين الضعفاء وأولئك الذين ارتكبوا أخطاء في السياسة يواجهون بالتأكيد أضرارًا، فقد تعثرت زامبيا وسريلانكا من بين بلدان أخرى بالفعل، متأثرة بارتفاع تكلفة البنية التحتية وانخفاض الإيرادات من الصادرات والسياحة على التوالي.
المزيد من البلدان، وخاصة في أفريقيا جنوب الصحراء، تتبع نفس المسار.
عندما يضرب المد، هل سيكون المقرضون والمؤسسات مثل صندوق النقد الدولي على استعداد لحل هذه المشاكل بطريقة بناءة ومواتية للنمو
قد تعتقد أنه بعد عقود، وحتى قرون، من الممارسة، كانت الدول الدائنة قد توصلت إلى طريقة منطقية ويمكن التنبؤ بها لإعادة هيكلة السندات السيادية.
كان من الممكن افتراض هذا لولا الطبيعة المتغيرة لتدفقات رأس المال الدولية وفوضى الدائنين، وهذه المرة هناك عامل كبير جديد في الصين.
كانت هناك محاولات عديدة لتنظيم إعادة هيكلة الديون السيادية لتحقيق تقاسم عادل للأعباء بين الدائنين.
تأسس “نادي لندن” للبنوك التجارية في عام 1976، عندما كان الكثير من الاقتراض السيادي يتم من خلال القروض المصرفية، وتم استخدامه على نطاق واسع خلال أزمات الديون السيادية في الثمانينيات، ولكنه لم يكن مهمًا حقًا بعد انتقال الاقتراض إلى أسواق رأس المال .
بالنسبة للدائنين الرسميين، تأسس “نادي باريس” عام 1956 لمعالجة أزمة الديون، ولكن أين في الأرجنتين، تخلف الدولة عن السداد بالتتابع.
لعب نادي باريس دورًا رئيسيًا من خلال مبادرة تخفيف الديون الخاصة بالبلدان الفقيرة المثقلة بالديون، لكنه كافح دائمًا لإجبار الدائنين من القطاع الخاص على خفض الديون السيادية أيضًا.
على مدى السنوات العشرين الماضية، حاول صندوق النقد الدولي ببسالة وضع إجراء رسمي للإفلاس، آلية إعادة هيكلة الديون السيادية، لإنقاذ المستثمرين من القطاع الخاص، لكنه فشل في القيام بذلك.
أضاف المقترضون بنودًا على نحو متزايد إلى عقود السندات السيادية لتسهيل إعادة الهيكلة، لكن تغطيتها وفعاليتها كانت غير مكتملة.
لا تزال حالات الإفلاس السيادية تُجرى حسب الحاجة، وأحيانًا مع لجان دائنين متنافسة، ويمكن أن يطول أمد القرار خاصة عندما يتدخل مستثمرو الديون المتعثرة.
حاول الاتحاد الأوروبي وضع ترتيبات رسمية خاصة به لإشراك الدائنين من القطاع الخاص في إعادة الهيكلة، كما اقترح دوفيل في عام 2010 وسط أزمة ديون منطقة اليورو، ولكن تم التعامل مع الأمر بطريقة وهمية مثل خطة الإنقاذ الرسمية بشكل عام وتم إلغاؤها في النهاية.
أنشأت مجموعة العشرين إطارًا مشتركًا لمعالجة الديون أثناء الوباء في عام 2022، لكنه كان غامضًا للغاية لتوفير اليقين.
لذلك، ستتم معالجة الموجة الجديدة من حالات التخلف عن السداد من خلال إطار عمل الدائنين المعتاد، قبل إضافة عدم اليقين بشأن ظهور الصين كدائن ثنائي رسمي رئيسي.
يشار إلى أن الصين ليست عضوا في نادي باريس، وذلك في إطار إحجامها المستمر عن الانضمام إلى المجموعات التي تقودها الدول الغنية.
يأتي الإقراض الصيني من مجموعة متنوعة من الوكالات الحكومية ذات نهج مختلف، بما في ذلك تطوير البنية التحتية ذات التوجه السياسي لمبادرة الحزام والطريق، والتي تفضل التفاوض على تخفيف جزئي للديون، بشكل ثنائي وسري.
غالبًا ما تُتهم الصين القوية المتزايدة بالتعتيم وتجاهل المبادئ التعددية، وهذا النقد غالبًا ما يكون معقولًا. الدول الأفريقية لديها ديون سيادية أكثر من الصين.
من المرجح أن يكون حل أزمة ديون الأسواق الناشئة القادمة أبطأ وأكثر إيلامًا من المعتاد الآن بعد أن أصبحت الصين متورطة، وقد تكون هذه فرصة جيدة لمعالجة أكثر منهجية من شأنها أن تلزم جميع الدائنين من القطاعين العام والخاص.