بعد الأسبوع الماضي، دخل الدولار في مسيرة عنيفة مقابل جميع العملات، مع اضطرار الدول إلى المضي قدمًا بمفردها في إقامة دفاعات ضد القوة التي لا هوادة فيها لعملة خضراء قوية، مع عدم وجود مؤشر على استعداد الحكومات للعمل بشكل متضافر . .
ارتفع الدولار الأمريكي بلا هوادة مقابل نظرائه الكبار والصغار على مدى عقود مدفوعة بسياسة الاحتياطي الفيدرالي المتشددة، والقوة الاقتصادية للولايات المتحدة، والمستثمرين الذين يبحثون عن ملاذ من تقلبات السوق. أصبحت اليابان أيضًا أحدث دولة رئيسية تدخل مباشرة في معركة العملات الأجنبية، حيث انضمت إلى دول من الهند إلى تشيلي التي كانت تستغل مخزوناتها من الدولارات في الحرب ضد العملة الأمريكية القوية.
القوة الجامحة للدولار
في حين أن المشاكل في أسواق العملات الآن تذكرنا من نواح كثيرة بالثمانينيات، فمن غير المرجح أن تكون الحلول كذلك. في ذلك الوقت، اتفقت القوى الاقتصادية الكبرى في العالم على معالجة مشكلة استمرار قوة الدولار في انسجام تام، حيث توصلت إلى اتفاق عام 1985 مع اتفاق بلازا. وهذه المرة، هناك القليل من الدلائل على أن مثل هذا الاتفاق سيكون وشيكًا مع تباعد المصالح الاقتصادية الوطنية وانعكاس التحول الذي يمتد لعدة عقود نحو تكامل عالمي أكبر.
صرح فيراج باتيل، الاستراتيجي في Vanda Research (NASDAQ VNDA)، أن التنسيق على غرار اتفاقية بلازا الجديدة يجب أن يشمل الإدارة الأمريكية، وهناك “احتمال قريب من 0٪ لتدخل وزارة الخزانة الآن لإضعاف الدولار”. “هناك الكثير من الأدبيات التي تظهر أن” توجيه الريح “في العملات الأجنبية هو ممارسة غير مجدية عندما يكون للسياسة النقدية تأثير معاكس”.
التدخلات في سوق العملات
كان الإجراء الذي اتخذته اليابان يوم الخميس لمرة واحدة إلى حد كبير، حيث أكد مسؤول في وزارة الخزانة الأمريكية أنها لم تشارك وقال البنك المركزي الأوروبي إنه لم يشارك في التدخلات في سوق العملات. وقال متحدث باسم وزارة الخزانة الأمريكية إنني فهمت هذه الخطوة، لكنني لم أتوقف عند المصادقة عليها.
كما يضيف تخفيض قيمة كل شيء بدءًا من الوون الكوري الجنوبي الوقود إلى ضغوط التضخم المتزايدة بالفعل في جميع أنحاء العالم، مما يجبر العديد من صانعي السياسة على التعمق أكثر في مجموعة أدواتهم.
بينما تواصل الصين، ثاني أكبر اقتصاد في العالم، تعزيز دفاعها ضد الدولار بإصلاحات أقوى من المتوقع في أسواق الصرف الأجنبي. البنوك المركزية في معظم أنحاء العالم – باستثناء اليابان – تعمل على تعزيز أسعار الفائدة بينما تكافح ارتفاع أسعار المستهلكين وخفض قيمة العملات الأجنبية.
سجلت بلومبرج، التي تقيس العملة مقابل سلة من أقرانها في الأسواق الناشئة والمتقدمة، ارتفاعات جديدة هذا الأسبوع بعد أن أكد البنك المركزي الأمريكي عزمه على رفع تكاليف الاقتراض في محاولة للقضاء على التضخم.
من الواضح أن هذه القوة العريضة للدولار، جنبًا إلى جنب مع تداعيات السوق من قرار بنك اليابان الأخير، أثبتت أنها أكثر من اللازم بالنسبة للحكومة اليابانية. تحدث المسؤولون في طوكيو سابقًا فقط عن مخاوف العملات الأجنبية، لكنهم صعدوا قتالهم يوم الخميس من خلال العمل مباشرة لدعم الين للمرة الأولى منذ عقود. هذا حتى في الوقت الذي خالف فيه البنك المركزي الاتجاه العالمي لتشديد السياسة النقدية وأبقى تكاليف الاقتراض الرسمية منخفضة.
تنضم اليابان إلى مجموعة متنامية من البلدان التي اتخذت إجراءات مباشرة في أسواق الصرف الأجنبي، بما في ذلك تشيلي وغانا وكوريا الجنوبية والهند. قال البنك الوطني السويسري في قراره المتعلق بالسياسة يوم الخميس إنه مستعد للتدخل في العملات الأجنبية إذا لزم الأمر.
فرص إضعاف الدولار .. صفر
قال جورج بوبوراس، خبير السوق منذ ثلاثة عقود ورئيس الأبحاث في صندوق التحوط K2 Asset Management، إنه سيناريو “كل رجل لنفسه” في الوقت الحالي لأن العالم منقسم اليوم أكثر مما كان عليه في الثمانينيات “. إن فرص التنسيق العالمي لإضعاف الدولار قريبة من الصفر – نتوقع رؤية المزيد من حروب العملة العكسية “.
يتمثل أحد الاختلافات الرئيسية عن الثمانينيات في الحجم الهائل لتداول العملات الأجنبية في الوقت الحاضر، حيث بلغ متوسط حجم التداول اليومي 6.6 تريليون دولار أمريكي خلال أحدث استطلاع كل ثلاث سنوات أجراه بنك التسويات الدولية في عام 2022. هذا ارتفاع من 5.1 تريليون دولار قبل ثلاثة فقط سنوات وأكثر بكثير مما كانت عليه في عام 1986 عندما بدأ بنك التسويات الدولية هذا النوع من نشاط المسح.
احتواء الضرر
يترك الدولار الأمريكي القوي باستمرار صانعي السياسات من طوكيو إلى سانتياغو في وضع مكافحة الحرائق شبه المستمر للتخفيف من الأضرار التي لحقت باقتصاداتهم. لقد أدى صعودها بالفعل إلى زيادة تكلفة الواردات الغذائية في جميع أنحاء العالم، وتسبب في عجز تاريخي عن سداد الديون في سريلانكا، وضاعف الخسائر لمستثمري السندات والأسهم في كل مكان.
طالما أن الاحتياطي الفيدرالي يرفع تكاليف الاقتراض بشكل أسرع من معظم نظرائه، فستظل جميع العملات الأخرى تقريبًا تحت الضغط.
تجعل العملة الأمريكية القوية باستمرار صانعي السياسة من طوكيو إلى سانتياغو في وضع شبه دائم لمكافحة الحرائق للتخفيف من الأضرار التي لحقت باقتصاداتهم. ويؤدي إلى تفاقم معضلة تضخمية زرعت خلال أزمة سلسلة التوريد الوبائية وحرب روسيا في أوكرانيا. أدى ارتفاع الدولار هذا العام بالفعل إلى ارتفاع تكلفة واردات الغذاء في جميع أنحاء العالم، وأثار ديون تاريخية في سريلانكا، وضاعف خسائر مستثمري السندات والأسهم في كل مكان.
طالما أن الاحتياطي الفيدرالي يرفع تكاليف الاقتراض بشكل أسرع من معظم نظرائه، فستظل جميع العملات الأخرى تقريبًا تحت الضغط.
تدعم اليابان عملتها
على عكس الثمانينيات، فإن اليابان مصممة على الحفاظ على سياسة نقدية شديدة التشاؤم. أصر حاكم بنك اليابان هاروهيكو كورودا في إيجاز يوم الخميس على أنه لا يوجد رفع لأسعار الأعمال وأن التوجيه بشأن السياسة المستقبلية لن يتغير في الوقت الحالي، حتى لمدة عامين أو ثلاثة أعوام من حيث المبدأ. وهذا يعني أن التدخل المباشر قد يصل في النهاية إلى أكثر قليلاً من مجرد دعامة على الرغم من أن لديها قوة نيران في احتياطياتها أكثر مما فعلت في المرة الأخيرة التي تحركت فيها لدعم الين.
قال جيريمي سترتش، رئيس إستراتيجية العملات في مجموعة العشرة في بنك إمبريال التجاري الكندي في لندن، إن الحكومة اليابانية “يمكنها فقط إبطاء الانزلاق، حتى يتضاءل زخم الدولار أو تنعكس ديناميكيات التجارة اليابانية”، مشيرًا إلى أنه لم يكن مؤمنًا بإحياء بلازا. اتفاق.
في أوروبا، تعمل أزمة الطاقة والحرب في أوكرانيا على زعزعة استقرار اقتصاد المنطقة، مما قد يعيق قدرة البنك المركزي الأوروبي على مواكبة مسار رفع سعر الفائدة الذي يتبعه بنك الاحتياطي الفيدرالي.
يقول المشاركون في السوق إن هناك أسبابًا أساسية أخرى تجعل الاتفاق العالمي لتقليل قوة الدولار بمثابة تفكير بالتمني.
بالنسبة للمبتدئين، تعد الصين الآن أكبر شريك تجاري للولايات المتحدة واليابان ودول في جميع أنحاء أوروبا. من المرجح أن يكون الاتفاق بدون مشاركة بكين صفقة غير فعالة، وبينما تتعرض لضغوط مقابل الدولار، فهي بعيدة كل البعد عن المستويات المتعثرة التي تتطلب تعاون الصين. في الواقع، لكون اليوان حكاية إلى حد كبير حول قوة الدولار، فإن اليوان يتداول في الواقع حول ارتفاعات تاريخية مقابل بعض أقرانه الآسيويين الرئيسيين.
والأهم من ذلك، هناك غياب صارخ للدعم الأمريكي لكبح ارتفاع الدولار.
إن قوة العملة الأمريكية بالكاد تبرر ذكرها في جلسات الاستماع الأخيرة في الكونجرس مع باول ووزيرة الخزانة جانيت يلين. الدولار القوي يساعد في الواقع في الميل ضد ضغوط أسعار المستهلك، لأنه يجعل السلع والخدمات المستوردة أرخص بينما يعمل أيضًا كرياح معاكسة محتملة للنمو.
وقالت جين فولي، الخبيرة الإستراتيجية في رابوبانك في لندن “لا أعتقد أن صفقة الميدان قد لا تكون على الأقل حتى يعتقد بنك الاحتياطي الفيدرالي أنها كسرت ظهر التهديد التضخمي في الولايات المتحدة”. “قوة الدولار هي نتيجة ثانوية لسياستها النقدية المتشددة والجهود المبذولة لإضعاف الدولار ستكون غير متوافقة مع أسعار الفائدة وسياسات التشديد الكمي.”
عُد
في حين أن محاربة تفوق الدولار دون دعم الولايات المتحدة قد يثبت في النهاية أنه غير مجدٍ، فإن صانعي السياسة ليس لديهم خيار سوى الاستمرار في الدفاع عن عملاتهم أو المخاطرة بألم اقتصادي واسع النطاق.
أطلق البنك المركزي التشيلي العنان لخطة تدخل بقيمة 25 مليار دولار في يوليو، وكانت السلطة النقدية في هونج كونج تشتري الدولار المحلي بوتيرة قياسية للدفاع عن ربط العملة بالمدينة.
نظرًا لأن الاقتصادات النامية تحرق مجتمعة ما يعادل أكثر من ملياري دولار من الاحتياطيات الأجنبية كل يوم من أيام الأسبوع لتعزيز عملاتها مقابل الدولار، يتوقع الاستراتيجيون تكثيف الجهود.
قال لوتز رومر، كبير مسؤولي الاستثمار في Capitalium Asset Management ومقرها برلين، سيتعين على صانعي السياسة فقط “رفع أسعار الفائدة حتى لا يضارب أحد ضد عملتك بعد الآن”.