بقلم لورا سانشيز
يتم تداول هذه الأيام عند مستويات متقلبة للغاية. إذا دخلت الولايات المتحدة في حالة ركود قبل بقية العالم، فإن العملة الأمريكية ستشهد فترة من الضعف، وفقًا لنظرية ابتسامة الدولار. يناقش شرودرز ما إذا كانت النظرية لا تزال قائمة.
توضح كارولين هودريل، مديرة المحفظة وجوفين لي “يمكن اعتبار” الأخبار السارة “حول الاقتصاد” أخبارًا سيئة “للأسواق المالية في بيئة مثل تلك التي حدثت في عام 2022، حيث قاد التضخم الأسواق وبدأ في التطبيع” استراتيجي في Multi-Asset Schroders. السياسة النقدية “.
وفقًا لـ Hodrell and Lee، في مثل هذه البيئة، يمكن أن تخسر كل من الأسهم والدخل الثابت المال في نفس الوقت، مما يعني أن هناك عددًا أقل من الأماكن التي يتجه إليها المستثمرون. قد يلعب الدولار الأمريكي بعد ذلك دورًا فريدًا، كما فعل العام الماضي، مستفيدًا من ارتفاع أسعار الفائدة ومخاوف النمو.
ويشير هؤلاء الخبراء إلى أنه بحلول عام 2023، “قد يكون النمو، وليس التضخم، هو ما يبقي المستثمرين مستيقظين طوال الليل. بالنظر إلى هذا التحول، اعتقدنا أن الأمر يستحق وضع الفائز الأول العام الماضي في دائرة الضوء وة حالة دور الدولار الأمريكي في المحافظ “.
ما هي ظاهرة “ابتسامة الدولار”
ويشير شرودرز إلى أن ما حدث للدولار الأمريكي العام الماضي يعكس ظاهرة تعرف باسم “ابتسامة الدولار”.
تم تحديد ابتسامة الدولار قبل 20 عامًا من قبل ستيفن لي جين وتشير إلى متى يتفوق الدولار الأمريكي على العملات الأخرى في سيناريوهين مختلفين للغاية
1. عندما يكون الاقتصاد الأمريكي قويًا ويكون هناك تفاؤل في الأسواق.
2. عندما يكون أداء الاقتصاد العالمي ضعيفًا وتكون الرغبة في المخاطرة منخفضة (بيئة “تجنب المخاطرة”).
تنص النظرية على أنه عندما يكون الاقتصاد الأمريكي قويًا ويتمتع بنمو قوي في الناتج المحلي الإجمالي، فإن المستثمرين سوف يستثمرون بكثافة في الأصول الأمريكية، وبالتالي زيادة قيمة الدولار. على العكس من ذلك، في البيئات الخالية من المخاطر، سوف يتدفق المستثمرون على أصول الملاذ الآمن مثل الدولار، وسيؤدي الطلب الهائل إلى رفع قيمته مرة أخرى.
بين الطرفين، سينخفض الدولار إذا كافحت أسواق الأسهم الأمريكية لتتفوق في الأداء على الأسهم العالمية الأخرى، حيث ستتحول تدفقات الدولار إلى الأصول ذات المخاطر العالية، ولكن مع نتائج أفضل. وهكذا يذهب الآن.
كم سعر الدولار
أوضح خبراء شرودرز أنه “بالنظر إلى المستقبل، من المحتمل أن نكون في وضع نادر حيث يمكن للولايات المتحدة أن تدخل في ركود قبل بلدان أخرى. تاريخيًا، يتبع الركود في هذا البلد ركود في بقية العالم. في فترات الركود العالمي، كيف تتصرف الولايات المتحدة “كيف يتصرف الدولار عادة بعد ذلك، نحسب العائد (مؤشر DXY) أثناء فترات الركود العالمي، على النحو الذي يحدده نموذج الموجة العالمية لدينا.”
في حين أن نموذج الموجة العالمية يتكون من سبعة مكونات متساوية الوزن، تم ضبطها على درجة z. المكونات السبعة هي الثقة الصناعية، وثقة المستهلك، واستخدام القدرات، والبطالة، وأسعار المنتجين، وفروق الائتمان، ونسبة ة الأرباح. حيث يغطي نموذج الموجة العالمية أكثر من 30 دولة مرجحة بإجمالي الناتج المحلي، يتم تحويل مؤشر الموجة العالمية النهائي إلى مؤشر يتأرجح حول عتبة 50.
ماذا عن الفترات التي تكون فيها الولايات المتحدة في حالة ركود، ولكن الاقتصادات الأخرى لم تلحق بها بعد هنا نلقي نظرة على متوسط عائد مؤشر الدولار عندما تكون الولايات المتحدة في حالة ركود بينما بقية العالم ليس كذلك، وعندما تكون كل من الولايات المتحدة وبقية العالم في حالة ركود.
هنا يحدد شرودرز شيئين
1. عندما تدخل الولايات المتحدة فترة ركود في وقت أبكر من نظيراتها العالمية، يختار المستثمرون الاستثمار في الأصول ذات العوائد المرتفعة المحتملة ويعاني الدولار.
2. عندما تكون كل من الولايات المتحدة وبقية العالم في حالة ركود، يمر الدولار بتحول. أحد التفسيرات هو أنه في بيئة الحد من المخاطر، يتدفق المستثمرون على الدولار باعتباره أصلًا آمنًا والطلب يدفع قيمته إلى الأعلى.
إذن ما هو الدور الذي لعبه الدولار الأمريكي في المحافظ وكيف يمكننا النظر إليه في المستقبل
في عام 2022، انخفض كل من أسواق الأسهم والدخل الثابت. في المحفظة 60/40، كانت هناك فوائد تنوع قليلة أو معدومة من الدخل الثابت، بسبب تطبيع السياسة النقدية من خلال رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي.
في جميع أنحاء عالم الاستثمار، حققت مجموعة صغيرة فقط من فئات الأصول عوائد إيجابية على مدار العام، وكان الدولار الأمريكي واحدًا منها. كما استخدم المستثمرون الدولار كملاذ آمن. في سلال العملات، تفوق أداء الدولار فعليًا على جميع العملات الأخرى وتعرض المستثمرون لضغوط شديدة لإيجاد بدائل.
لاحظوا في Schroders، “مراقب التحوط الخاص بنا، والذي يسمح للمستثمرين بقياس فعالية التحوط مقابل تكلفة الاحتفاظ به، يدعم هذه الصورة. تعمل أزواج عملات الدولار الأمريكي (حيث يكون المستثمر مشترًا للدولار الأمريكي ويقلل من عملة أخرى) أداءً أفضل حاليًا على جهاز مراقبة تحوط الأصول “. التي كانت تعتبر تقليديًا تحوطات، مثل السندات الحكومية و.
كما أشاروا في The Manager، “نعتقد أن نظرية ابتسامة الدولار لا تزال صالحة في هذه البيئة الجديدة. مع توقع الاقتصاديين لدينا أن الاقتصاد الأمريكي سيدخل الركود قبل بقية العالم بحلول نهاية العام، قد استمروا حتى يحين الوقت الذي يسبق فيه الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة بقية العالم “. في العالم، نعتقد أن العوامل الأخرى مثل تطورات الأسعار وحالة الملاذ الآمن – والأهم من ذلك – السيولة هي مؤشرات أفضل يجب التركيز عليها.
وأضافوا، “عندما يتبع بقية العالم أخيرًا الولايات المتحدة في الركود، ما العائد الذي يمكن أن نتوقعه من الدولار الأمريكي” نظرنا إلى متوسط عوائد مؤشر الدولار الأمريكي في فترة الركود العالمي ووجدنا أن القوة الأكثر ثباتًا للدولار حدثت خلال السيناريوهات التي يتفوق فيها أداء الاقتصاد الأمريكي. على الآخرين حيث تتفوق الولايات المتحدة في كثير من الأحيان على بقية العالم “.
خاتمة
“كل شيء نسبي. تعتبر توقعات النمو في الولايات المتحدة بالنسبة لبقية العالم أمرًا بالغ الأهمية لأداء الدولار الأمريكي المتفوق. تشير نماذجنا الاقتصادية حاليًا إلى تباطؤ عالمي ومن المتوقع أن يكون أداء السوق الأمريكية أسوأ من نظيراتها. وبالتالي، نعتقد أنه يجب علينا تركيز عوامل مثل السياسة النقدية وظروف السيولة عند تحليل الفوائد المحتملة للاستثمار في الدولار الأمريكي.